南华期货塑料产业周报：关注装置转产驱动20260511
——关注装置转产驱动 寿佳露投资咨询资格证号：Z0020569研究助理:顾恒烨期货从业证号F03143348联系邮箱: guhy@nawaa.com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年5月10日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 从宏观局势来看，当前消息扰动加多，虽不断有谈合消息传出，但双方交火尚未停止，且霍尔木兹海峡目前仍处于封锁状态，短期地缘局势的不确定性依然较高。从PE基本面来看，近期部分装置逐步复产，开工率回升。但是，由于HDPE-LLDPE价差较高，向HDPE转产的全密度装置不断增多，本周新增裕龙石化50万吨全密度装置转产。目前LLDPE生产比例已降至低位，标品供应的增量比较有限。从库存情况来看，近期PE库存去化相对顺畅，当前库存已处于中性水平，出货压力较先前有所缓解。对比PP来看，PE在基本面预期上要强于PP，但是在现货表现上，PP依然好于PE。因此，在价差上，目前依然偏向做扩L-P的思路，但需要看到PE现货情况有明显好转。所以近期关注点将仍集中在：1）霍尔木兹海峡通航情况，2）PE库存去化情况以及3）全密度装置的生产动态。 ∗近端交易逻辑 利多因素 1）4月开始PE进口减量预计将有较明显体现，且低进口量的情况大概率维持至6月。 2）全密度装置转产的情况增多，当前LLDPE生产比例已处于偏低位，这给LLDPE带来额外供应减量。3）PE库存结构有所转好，当前库存已处于中性水平，中上游出货压力有所缓解。 利空因素 1）目前PE开工率已基本见底，后续进一步下压的空间比较有限。根据当前检修计划来看，5月开工率或将有一定幅度的回升。 2）在高价之下，下游接货的意愿比较有限，需求受到抑制。叠加当前农膜需求进入淡季，刚性需求的支撑逐步转弱。 ∗远端交易预期 今年上半年装置投产节奏放缓，尤其是LLDPE暂无新增产能。叠加在中东局势的扰动之下，供应呈现缩量趋势，加速了供应压力的缓解。而在下半年，新装置预计集中投产，年底供应压力或将再度累积。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：短期局势仍存不确定性，基本面有一定支撑，预计下跌空间有限。∗价格区间：L2609 7700 - 8700∗策略建议：单边建议观望为主。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：关注期现正套机会。 ∗月差策略：暂无。 ∗对冲套利策略：关注全密度装置动态以及基差情况，考虑布局L-P的机会。 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、湛江中科炼化乙烯厂内的乙烯装置因裂解急冷油换热器6台内漏3台，乙烯装置紧急停工检修，停工至少2个月起。2、裕龙石化50万吨全密度装置转产HDPE。 【利空信息】 1、沙特朱拜勒园区LLDPE、HDPE以及PP装置近期逐步恢复生产。 2.2下周重要事件关注 1、持续跟踪霍尔木兹海峡通航情况。2、关注全密度装置生产动态。 【周度价格数据以及现货成交信息】 由于本周四传出美伊已就“以逐步开放霍尔木兹海峡换取缓解封锁”达成共识的消息，塑料盘面快速下跌，但现货价格表现相对坚挺，基差走强。价差方面，HDPE-LLDPE价差近期变化不大，但仍处于偏高位。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 在单边走势方面，本周受地缘消息影响，周四盘面下跌较明显。从资金动向来看，本周龙虎榜前五多头和空头席位均小幅减仓；得利席位前五净多头持仓变化不大；而主要得利席位近期多头减仓。 ∗基差结构 由于周四盘面大幅下跌，基差快速走强。截至周五，华北基差为180元/吨（较上周+389），华东基差为470元/吨（+429），华南基差为350元/吨（+379）。 ∗月差结构 本周月差小幅走强，截至周五，9-1价差为280元/吨（+23）。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 5.2供应端及推演 本期PE开工率为76.10%（+3.39%）。本周浙江石化（35万吨）、吉林石化（40万吨）、上海赛科（30万吨）等装置复产，由于重启装置较多，开工率回升明显。装置转产方面，本周新增裕龙石化50万吨全密度装置转产HDPE，LLDPE生产比例已降至低位。 5.3进出口端及推演 进口端，霍尔木兹海峡维持封锁状态，预计5-6月进口预计将维持低位。出口端，由于前期出口增量较多，海外供应偏紧的情况有所缓解，价格已出现回落趋势，后续出口量或有一定幅度的减量。 5.4需求端及推演 本期PE下游平均开工率为39.68%(-1.51%)。其中，农膜开工率为15.18%(-6.84%)，包装膜开工率为46.22%(-1.3%)，管材开工率为35.67%(-0.66%)，注塑开工率为41.05%(-0.6%)，中空开工率为35.29%(-0.59%)，拉丝开工率为33.42%(+0.3%)。本周大部分下游开工率均有所下滑，目前农膜已进入传统需求淡季，包装膜受高价原材料影响新订单跟进依然相对有限，PE总体需求维持偏弱状态。
