南华期货丙烯产业周报：关注装置变动

核心矛盾及策略建议

当前丙烯市场核心矛盾包括：宏观情绪与政策扰动、现货供需相对平稳、主要下游PP压制明显、PDH利润压力。短期内丙烯03合约或在5500-6000元/吨区间震荡。

近端交易逻辑

尽管“反内卷”消息和海外原料市场动荡，但整体基本面偏弱及PP偏弱走势压制丙烯价格。供需差有所改善，但企业库存高位，山东市场现货价格走弱；PP端开工维持高位，供需压力不减。截至周三，最便宜交割品价格5715元/吨，基差-120元/吨。

远端交易预期

供应端投产预期、PP终端需求不及供应增速导致累库、成本端供应增加带来的压力。

交易型策略建议

• 行情定位：整体震荡偏弱，可能因宏观因素小幅反弹，短期预期偏弱震荡，关注政策落地及PDH端检修情况。
• 基差策略：震荡走缩，关注现装置检修情况。
• 对冲套利策略：PP-PL逢低做扩，观望；PL/PG比价做扩，观望。

产业客户操作建议

无明确建议，但需关注PDH检修和PP端装置情况。

本周重要信息及下周关注事件

本周重要信息

• 利多信息：PDH利润较差，存检修预期。
• 利空信息：PDH开工较高，PP端供应充足。

下周重要事件关注

1. 1.5，美国ISM指数
2. 1.6，马杜罗出庭、乌美会谈
3. 1.9，中国PPI、CPI

盘面解读

价量及资金解读

• 内盘：
  • 单边走势和资金动向：PL03合约震荡，主要盈利席位净持仓增加，龙虎榜多5大幅增仓，空5无明显变化，得利席位净多头小幅增仓，外资净多头小幅增仓，散户净多头小幅增仓。技术分析：日线转为震荡，区间5600-6000。
  • 基差月差结构：丙烯03基差收于-120元/吨，现货下跌，期货震荡上涨；丙烯02-03月差收于-40元/吨，较上周-16元/吨。

估值和利润分析

产业链上下游利润跟踪

• 上游利润：主营炼厂毛利664元/吨（+50），山东地炼毛利428元/吨（-43）；裂解端开工波动不大。
• 中游利润：丙烷裂解利润低位震荡，LPG裂解经济性不及石脑油。PDH利润持续亏损，以FEI为成本的PDH利润-221元/吨，以CP为成本的PDH利润-410元/吨。
• 下游利润：
  • PP拉丝跟丙烯价差315元/吨，PP粉料跟丙烯价差345元/吨，价差低位小幅修复。
  • 丙烯腈利润-1590元/吨，整体亏损仍较大。
  • 丙烯酸利润-214元/吨，利润走弱，开工与利润劈叉。
  • 丁醇利润115元/吨，盈亏平衡附近。
  • 辛醇利润+643元/吨，供应减少，利润低位修复，但渤化永利45万吨预期1月开车，江苏华昌提负中。
  • PO、丁辛醇稍有利润，其他基本均处于亏损状态。

进出口利润跟踪

中韩丙烯价差近期持稳，CFR中国740美元（0）。

供需及库存推演

山东市场供需平衡表推演

无具体数据，但提到1月份山东市场产量预估下滑主要包含金能的预期检修。

市场供应端及推演

开停工并行，最新丙烯产量122.71万吨（+0.03），开工率74.11%（-0.1%），整体高位。神驰8万吨检修，滨华60万吨PDH短停、辽宁金发60万吨短停。

需求端及推演

• PP：粒料及粉料跟丙烯价差小幅回升，粒料端开工持稳。
• 环氧丙烷：开工维持高位，整体去库，库存回到22年同期水平。
• 丙烯腈：山东海江检修，预期20天。
• 丁辛醇：吉林石化、齐鲁石化装置停车，湛江巴斯夫及浙江卫星装置已恢复正常生产，山东鲁西装置维持低负荷运行。渤化永利45万吨预期1月开车，江苏华昌18万吨新装置提负，山东建兰重启。
• 丙烯酸：产能利用率处于阶段性高位，开工与利润劈叉。
• 酚酮：山东富宇小幅提负。
• 山东区域需求：本周增加，增量主要来源于PP、PO、丙烯腈、辛醇的复产提负。
  • PP粒料：金能3PP检修、裕龙5PP检修。
  • PP粉料：宏业、凯日检修。
  • 环氧丙烷：中海精细、国恩、渤化停车，华泰降负运行。
  • 丙烯腈：山东海江检修20天。
  • 丙烯酸：齐鲁石化小幅提负。
  • 丁辛醇：山东建兰重启。
  • 酚酮：山东富宇小幅提负。