南华期货塑料产业周报——现货端未见好转，但装置负反馈增多

——现货端未见好转，但装置负反馈增多 戴一帆投资咨询资格证号：Z0015428研究助理:顾恒烨期货从业证号F03143348联系邮箱: guhy@nawaa.com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年12月21日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 目前带动下跌的核心驱动仍来自现货市场的持续悲观情绪。本月PE现货价格出现连续的大幅下滑，然而下游并未出现相应的投机性补库意愿，成交情况总体平淡，这导致市场陷入“价格下跌—成交疲弱—库存累积—价格再下跌”的负向循环。现货市场的连续走弱对盘面形成了较强的拖拽力，并在周五情绪集中释放，引发快速下跌。 而从PE基本面情况来看，虽然当前PE下游正向淡季转换，需求下滑，但是供应端压力或将得到一定缓解：一是在价格快速下跌之中，装置检修量有所增加，二是目前HD-LL价差已到达高位，部分全密度装置传出转产消息，标品LLDPE供应预计减量。因此，虽然当前PE现货端情况依然偏弱，但是盘面因受其拖累继续下跌的空间预计有限。 本周PE盘面快速下跌，其主要驱动仍是来自于现货市场的弱势。但是在价格下跌至当前极端水平的情况下，部分上游装置已出现负反馈情况，包括部分装置因利润考虑临时停车，另一方面是HD-LL价差回归高位导致部分全密度装置出现向HDPE转产的计划。因此，目前PE基本面实则已出现转好的迹象，供应压力将有所减弱，这将使得PE继续下跌的空间将受到一定限制。 ∗远端交易预期 中长期来看，明年PE装置投产依然偏多，但是主要以非标产品的产能投放为主。所以LLDPE供需压力或在明年有所缓解，但是非标产品的供应压力激增，可能传导至LLDPE，对其价格形成压制。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：短期进一步下跌的空间可能有限。∗价格区间：L2605 6200 - 6500∗策略建议：空单继续持有，但不建议进一步追空。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：暂无。∗月差策略：暂无。∗对冲套利策略：短期关注L-P价差收窄。 【近期策略回顾】 1、L-P价差做缩策略，12.5提出；（下周择机止盈离场）2、L-P价差做缩策略，9.19提出；（国庆节中丙烷价格走弱，节后止损） 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、沙比克朱拜勒装置停电，涉及PE780万吨。2、鲁清因利润问题，一套线性装置停车。3、裕龙全密度二线预计下周转产HDPE。 【利空信息】 1、巴斯夫50万吨全密度装置预计年底出料。 2.2下周重要事件关注 1、暂无 【周度价格数据以及现货成交信息】 本周市场情绪持续悲观，现货价格快速下跌，但也并未引发下游投机性补库。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 单边走势方面，PE盘面延续下跌趋势。资金动向方面，01合约已临近交割，持仓量下滑，同时05合约持仓量快速上升；龙虎榜多五和空五持仓无明显持仓变化；得利席位前五净空头小幅减仓。主要得利席位空头持仓本周小幅增量。当前市场看空情绪仍较为强烈。 ∗基差结构 由于产业情绪持续悲观，现货价格持续下跌，并带动盘面快速下行。虽然在下跌行情中，但基差进一步走弱。截至本周五，华北基差为-90元/吨（较上周-44），华东基差为-20元/吨（-84），华南基差为30元/吨（+16）。 ∗月差结构 由于当前01合约估值已经降至极低水位，加之临近交割，空头集中移仓，短期出现正套行情。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 在PE价格持续偏弱的情况下，各线路生产利润均受到压缩。 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 从平衡表情况来看，12月预计去库幅度有限：在供给端，年底计划检修量相对有限，12月开工率总体上移，叠加仍有部分装置投产，供应进一步增量。与此同时，由于海外供需市场同样偏弱，今年年底至明年年初进口或有增量。在需求端，农膜旺季已基本结束，下游开工率连续下滑，需求端刚性支撑有所转弱。因此PE库存压力有所回升。 5.2供应端及推演 本期PE开工率为83.86%（-0.25%）。本周装置检修有所增多，扬子石化、中韩石化等装置进入计划检修，齐鲁石化、裕龙石化等装置意外停车。在当前PE价格压至极低水平的情况下，可以看到装置检修量有所回升。投产方面，浙江石化LDPE/EVA装置预计近期开车，裕龙石化LDPE/EVA装置和巴斯夫全密度装置预计明年年初投产。 5.3进出口端及推演 在进口方面，美国市场PE价格企稳回升，来自美国的报盘近期有所减少。虽然预计今年年底至明年年初进口仍将小幅增量，但在大趋势上，PE进口预计将逐步被国内供应所替代。在出口方面，今年企业拓宽出口渠道的积极性较高，PE出口在淡季仍维持增量。 5.4需求端及推演 本期PE下游平均开工率为44.3%（-0.55%）。其中，农膜开工率为45.18%（-1.22%），包装膜开工率为48.96%（-0.63%），管材开工率为31%（0%），注塑开工率为49.05%（-0.3%），中空开工率为37.35%（-0.44%），拉丝开工率为31.42%（-0.8%）。本周PE综合开工率延续下滑趋势，目前已进入PE下游淡季，需求下滑较为明显，刚需支持有所减弱。