南华期货塑料产业周报：供应持续收缩，需求出现负反馈

——供应持续收缩，需求出现负反馈 张博投资咨询资格证号：Z0021070研究助理:顾恒烨期货从业证号F03143348联系邮箱: guhy@nawaa.com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年3月15日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周盘面受到成本端波动以及消息面的影响，波动幅度较大。从PE基本面情况来看，供应端持续收缩，而需求端本周已出现一定负反馈。首先，本周有更多降负消息传出，中石化企业预计降负10%-20%，国内供应进一步缩量。叠加，地缘扰动之下，PE进口预计受到较大影响，按照中东进口比例推算，3-4月进口量或将缩减20-30万吨/月（部分缺口可能将从美国以及其他国家得到补充）。与此同时，周边国家PE价格亦出现大幅抬升，或将增加其对我国PE的进口需求，后续可能为出口带来一定额外增量。所以，近月净进口预计将有所减量。而在需求端，由于本周现货价格大幅抬升，市场成交情况明显转弱，下游出现负反馈。虽然当前正值下游旺季开启阶段，但是在高价之下，需求受到一定抑制。因此PE的基本面支撑相较之前有所转弱。但是目前市场波动仍较大程度受到消息面主导，不确定性较高，后续关注点依然集中在中东局势变化以及霍尔木兹海峡的通航情况。 ∗近端交易逻辑 利多因素 1）在中东地缘局势影响下，炼厂对未来原料供应产生担忧，近两周不断有炼厂传出防御性降幅的消息，聚烯烃装置检修量快速升高。 2）我国30%的PE进口来源于中东，因此预计后续PE进口将受到较大影响。同时，由于我国周边国家进口同样受到影响，甚至程度更深，所以使得PE出口窗口打开，或将带动出口出现增量，使得PE净进口下滑。 利空因素 1）当前LLDPE库存偏高。 2）PE价格快速上涨，下游利润压缩，本周在高价之下，下游已出现较明显负反馈，需求受到压制。 ∗远端交易预期 今年上半年装置投产节奏放缓，尤其是LLDPE暂无新增产能。叠加在中东局势的扰动之下，供应呈现缩量趋势，加速了供应压力的缓解。而在下半年，新装置预计集中投产，年底供应压力或将再度累积。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：受地缘冲突影响，塑料短期预计维持偏强走势。∗价格区间：L2605 7800 - 9000∗策略建议：目前市场不确定性较高，短期观望为主。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：华北基差回归至无风险水平。 ∗月差策略：暂无，中长期择机布局5-9反套。∗对冲套利策略：暂无方向性驱动。 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、茂名石化LDPE装置、上海石化全密度装置本周停车。2、德克萨斯州LyondellBasell化工厂发生火灾，其主产品包括乙烯、LLDPE、PP等。3、多家海外聚烯烃企业因原材料供应问题宣布停车或降负。 【利空信息】 1、独山子石化、延长中煤全密度装置本周重启。 2.2下周重要事件关注 1、跟踪中东战局变化以及霍尔木兹海峡通航情况。 2、关注国内装置开停工情况。 【周度价格数据以及现货成交信息】 中东局势持续紧张，上游企业因聚烯烃价格快速上涨而出现惜售情绪，下游企业则因原材料采购困难陷入恐慌，导致本周现货市场报价混乱，一度出现现货价格大幅升水盘面的情况，但高价之下现货成交并不理想，后半周基差有所转弱。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 在单边走势方面，本周PE盘面震荡上行。从资金动向来看，本周龙虎榜前五多头和空头席位持仓均无明显变化；得利席位前五净多头增仓；主要得利席位多头减仓。 ∗基差结构 本周现货价格波动较大，基差一度升至2000元/吨以上，直至后半周市场情绪降温，基差波动幅度逐步收窄。截至本周五，华北基差为-146元/吨（较上周-55），华东基差为34元/吨（+25），华南基差为34元/吨（-105）。 ∗月差结构 受中东战事影响，国内装置停车检修的情况陆续增多，供应呈现缩量趋势，对05合约形成了较强支撑，5-9价差快速拉开。 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 source：wind,南华研究 source：同花顺,wind,南华研究 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 5.2供应端及推演 本期PE开工率为82.39%（-4.52%）。在中东战局影响下，国内炼厂陆续出现降负情况，多套聚烯烃装置关停，本周装置检修损失量达到9.1万吨，较上周增长近30%。因此短期PE供应预计呈现较明显的缩量趋势。 5.3进出口端及推演 中东战局爆发，导致霍尔木兹海峡通航状况存在较大不确定性。我国有30%以上的PE进口来自中东地区，预计后续PE进口将有所缩量。而与此同时，周边国家PE价格也因受地缘扰动大幅上涨，出口利润回升，预计带来一定的出口增量。因此PE净进口量预计在近月亦有所下滑。 5.4需求端及推演 本期PE下游平均开工率为40.93%(+5.21%)。其中，农膜开工率为26.81%(+7.95%)，包装膜开工率为43.37%(+3.07%)，管材开工率为18%(+7.83%)，注塑开工率为43.05%(+7.9%)，中空开工率为28.24%(+5%)，拉丝开工率为28.82%(+3.6%)。受地缘冲突影响，聚烯烃价格快速抬高，导致下游利润受到压缩，工厂为保利润，提负生产的积极性比较有限，使得今年节后下游开工率回升幅度缓于往年。