南华期货塑料产业周报：低位震荡格局预计持续20251109

戴一帆（投资咨询资格证号：Z0015428）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年11月9日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 从PE基本面来看，其供强需弱的格局短期难以改变： -供应端：压力持续增大。一方面，后续装置检修计划有限，开工率预计继续回升；另一方面，四季度新装置投产仍较为集中。继埃克森美孚50万吨LDPE装置投产后，广西石化两套装置（30万吨HDPE与45万吨全密度装置）预计将于11月下旬投产，进一步加剧供应压力。 -需求端：支撑力度不足。农膜行业虽处传统旺季，但整体开工率及订单增速已有所放缓。随着11月下旬棚膜旺季进入尾声，后续需求增长空间将比较有限。此外，PE其他下游行业新订单跟进不足，工厂多按需采购，对原料价格难以形成有效支撑。 综合来看，在供应压力持续加大、而需求端支撑不足的情况下，PE缺乏回升驱动，短期预计将维持低位震荡格局。 ∗近端交易逻辑 本周受宏观情绪降温影响，聚烯烃震荡走弱。随着宏观面扰动减弱，市场交易逻辑正逐步回归基本面。从PE基本面来看，供应端不断加压，而需求端增量有限，整体延续供需宽松格局，使得价格缺乏有力支撑。 后续若要看到PE企稳回升，首先需要看到现货市场情绪转好，基差得到有效修复。而进入年末，然而临近年底，需求端进一步增长空间有限，叠加供应仍存增量预期，导致PE陷入供强需弱的困局。因此中短期仍以偏空思路看待。 ∗远端交易预期 中长期来看，明年PE装置投产依然偏多，但是主要以非标产品的产能投放为主。所以LLDPE供需压力或在明年有所缓解，但是非标产品的供应压力激增，可能传导至LLDPE，对其价格形成压制。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：偏弱震荡∗价格区间：L2601 6600 - 7000∗策略建议：逢高做空。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：暂无。∗月差策略：1-5反套∗对冲套利策略：短期空间比较有限。长期在05合约上可考虑做缩L-P价差。 【近期策略回顾】 1、L-P价差做缩策略，9.19提出；（国庆节中丙烷价格走弱，节后止损） 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、周三，受伊朗装置限气消息影响，甲醇盘面走强，聚烯烃短暂跟涨。 【利空信息】 1、抚顺石化三套装置于11月初重启。2、埃克森美孚50万吨LDPE装置正式开车。 2.2下周重要事件关注 1、广西石化两套装置的投产情况。 【周度价格数据以及现货成交信息】 本周现货市场成交情况较为良好，但是从现货价格来看，除华东地区有所企稳以外，华北及华南地区依然偏弱，中上游以价换量的情况较为明显。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 单边走势方面，本周盘面震荡下行。资金动向方面，本周持仓量增加；龙虎榜多五和空五持仓无明显持仓变化；得利席位前五净多头小幅增仓；主要得利席位多头增仓。当前市场利多出尽，看空情绪较为强烈。 ∗基差结构 本周华东现货情况转好，价格企稳，但华北及华南情况依然偏弱。截至本周五，华北基差为-32元/吨（较上周走强47），华东基差为138元/吨（+107），华南基差为248元/吨（-3）。 ∗月差结构 一方面是市场对后续宏观的预期相对偏乐观，另一方面是明年上半年LLDPE装置投产比较有限，标品供需压力或将有所缓解，所以L1-5月差呈现contango结构。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 在PE价格持续偏弱的情况下，各线路生产利润均受到压缩。目前利润最佳的煤制线路也处于亏损状态。但是由于PE装置对利润情况并不算敏感，短期的亏损通常不会导致装置以外停车，这也使得PE在下跌行情中缺乏成本端的强支撑。 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 本周平衡表情况变化不大，10月情况基本于预期一致。当前PE供强需弱的格局依然较难改变。在供给端，虽然装置检修近期有所回升，但存量产能偏高叠加四季度仍有多套装置陆续投产，导致供应压力难以缓解。与此同时，海外供需市场同样偏弱，导致10月之后进口量预计增加，PE总供应量进一步抬升。在需求端，PE下游中，虽然农膜近期的产销情况依然比较良好，但进入年末，后续增量预计比较有限，叠加其他PE下游今年下半年涨势不足，后续PE需求端端支撑将逐步转弱，供强需弱格局加剧。 5.2供应端及推演 本期PE开工率为82.56%（+1.69%）。本周抚顺石化、埃克森美孚等多套装置相继在月初重启，装置检修量缩减。预期来看，后续装置检修量或将继续减少，叠加埃广西石化两套装置（40万吨全密度装置+30万吨HDPE装置）投产在即，PE供应压力持续偏大。 5.3进出口端及推演 在进口方面，当前海外维持宽松格局，PE价格一再下滑，导致低价货源被动流入中国，因此预计四季度PE进口将出现增量。在出口方面，今年企业拓宽出口渠道的积极性较高，PE出口在淡季仍维持增量，但是目前总体量依然较小，对PE供需格局难以造成实质影响。 5.4需求端及推演 本期PE下游平均开工率为45.75%（-0.52%）。其中，农膜开工率为49.96%（+0.43%），包装膜开工率为50.78%（-0.52%），管材开工率为31.67%（-0.5%），注塑开工率为50.95%（-1.19%），中空开工率为40.29%（-0.45%），拉丝开工率为36.22%（-1.22%）。当前农膜行业虽仍处于需求旺季，但整体开工率及订单增速已呈现明显放缓态势。随着年末临近，需求进一步增长的空间预计较为有限，下游备货意愿减弱，预计后续原材料需求的增长动力将有所不足，需求端形成有力支撑。