南华期货集运产业周报：高位回调，关注货量与地缘动向20251109

——高位回调，关注货量与地缘动向 2025年11月09日 宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 第一章 核心因素及策略建议 1.1核心因素 本周市场的核心矛盾从“船司集体提涨预期”转向“龙头船司保守定价与市场乐观情绪之间的预期差”。边际变化上，马士基最新wk47开舱价仅大柜2365美金，远低于此前部分船司宣称的3000美金水平，这一定价策略直接导致市场多头情绪转弱，并引发主力合约2512出现显著的多头减仓行情。现货运价方面，11月下旬报价呈现高度分化（MSC 2365美金、YML/ONE 2500-2600美金、EMC 2710美金），整体中枢预计将持平或略高于11月上旬的2100美金水平，但难以形成趋势性上涨动力。当前矛盾焦点在于马士基的保守定价是否会带动其他船司下调报价，以及12月运价宣涨能否有效落地。供需层面，货量疲软格局未改，船司间的策略分化加剧了现货市场的不确定性，预计短期盘面仍将受“现实弱”与“预期稳”之间的博弈主导。 *近端交易逻辑 近端交易逻辑紧密围绕船司11-12月挺价行动的实际落地情况。12月第一轮挺价已由马士基等船司启动，其实际成色将成为2512合约临近交割的估值关键。从供需基本面看，12月华东-欧基港周均运力预计26.6万TEU，水平有所下降，可能通过“Rolling”效应为12月尤其是月初的提涨提供一定支撑。因此，近月合约的博弈焦点已转向现货挺价的实际兑现程度以及对SCFIS结算价的最终影响。 *远端交易预期 远端交易逻辑主要受2025年运力交付压力、季节性因素及潜在复航可能性的综合影响。以EC2602合约为例，尽管2026年1月可能因农历春节偏晚引发节前出货小高峰，但初步估算高达29.4万TEU的运力规模将限制运价上行空间，加之长假前船司可能的降价揽货行为，使得该合约趋势性方向短期内较难确定。对于EC2604等更远合约，其传统淡季属性、2025年持续放大的新船供给压力（净增运力预计1.7%），以及地缘局势缓和可能带来的红海复航预期，共同构成了主要压制力量。盘面可能提前交易现货见顶回落及远期宽松基本面。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 高位震荡，短期偏弱。主力合约EC2512本周冲高回落，显示2000点上方压力巨大。市场在计价完初步涨价预期后，需要更坚实的货量数据或地缘事件驱动才能打开新的上行空间。短期预计在1800-2050点区间内震荡，重心略有下移。 【套利策略】 近远月合约价差（如EC2512-EC2604）结构反映了市场对远期基本面的悲观预期。可关注价差波动带来的套利机会，但在红海复航预期不确定性下，操作需谨慎。 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 运力投放情况 图片来源：中国航务周刊公众号 第二章本周重要信息 2.1本周重要信息 【利多信息】 1）船司挺价意愿坚定，宣涨持续至12月：马士基发布12月涨价函，计划自12月1日起将远东至北欧航线运价上调至小柜2800美元，大柜3200美元；达飞、赫伯罗特也已宣布11月15日的涨價计划，并为12月设定了更高报价，显示其强劲的挺价决心。 2）运力调控出现积极迹象：MSC新增一条15000TEU航次空班，有助于短期缓解供应压力，为11月下旬运价提供支撑。 3）季节性旺季支撑：年末圣诞备货及货主冲量出运的传统旺季逻辑依然成立，对运价存在边际支撑。 【利空信息】 1）地缘局势现缓和信号，红海复航预期增强：巴以双方同意美方提出的加沙地带“和平计划”第一阶段，导致市场对红海航线复航的预期显著升温，这是本周盘面承压回调的主要驱动。 2）现货指数转升为降：最新一期SCFIS欧线指数报1208.71点，环比下降7.9%，削弱了期货市场的现货支撑。 3）宏观与贸易数据疲软：10月中国制造业PMI超季节性回落，新出口订单指数大幅下滑至45.9%，出口同比增速亦大幅回落，反映出终端需求复苏基础不牢固。 4）部分船司报价不及预期：MSC 11月下旬开舱价格报2365美元/FEU，未能达到此前宣涨至3000美元的水平，削弱了市场对涨价一致性的信心。 第三章盘面解读 *单边走势和资金动向 本周行情波动剧烈，主力合约EC2512上演“过山车”走势。周初在船司涨价氛围推动下，一度冲高至1960点的年内新高。但随着红海复航预期增强和现货指数回落，市场情绪迅速转变，期价高位回调，周四单日下跌3.91%，全周收跌3.71%。成交量和持仓量在价格大幅波动中有所放大，表明多空分歧加剧，资金在关键点位博弈激烈。 集运回测盈亏统计 *基差结构 本周SCFIS现货指数回落，而期货价格波动剧烈，导致基差（现货-期货）贴水结构依然较深。当前期货高升水的状态，意味着现货需要更强劲的上涨才能支撑期价，否则期货有向现货回归的压力。 *月差结构 近远月合约价差维持B结构，但价差有所波动。远月合约（如EC2604）对红海复航和宏观疲弱的利空因素更为敏感，本周表现相对弱于近月，反映了市场对中长期基本面的担忧 第四章利润分析 在上半年公布业绩的主流船司中，中远海控、马士基、达飞集团等利润与营收表现相对保持不错表现，但部分船司，如ONE、阳明海运等利润较去年同期已出现大幅缩减。但从下表可见，大部分航运企业仍均实现盈利，说明当前市场并不算差。 对于下半年航运市场，班轮公司统一认为，不确定性增强，企业经营将更加谨慎，可能会使得船司更加关注成本控制，通过停航等手段减少营业支出，进而从供应端、成本端影响运价走势。