南华期货集运产业周报：地缘扰动叠加中欧贸易量增长预期拉升远期定价

——地缘扰动叠加中欧贸易量增长预期拉升远期定价 宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598）联系邮箱：songjipeng@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年2月1日 第一章 核心因素及策略建议 1.1核心因素 当前市场的核心矛盾在于“春节前季节性货量下滑的弱现实”与“地缘政治风险升级及亚欧贸易关系改善的强预期”之间的激烈博弈。本周，红海危机外溢至波斯湾的风险显著提升，叠加印度-欧盟自贸协定落地、中英高层互动等宏观贸易利多，共同强化了市场对长期绕行和货量潜力的预期，推动远月合约持续走强。然而，临近春节，货主出货节奏放缓，船公司为保障装载率下调即期线上报价的“弱现实”也对近月合约形成压制，导致盘面呈现“近弱远强”的分化格局。 上周scfi综合指数最新录得1316点（-9.68%）。其中，欧洲航线录得1418（-11%），美西航线录得1867（-10%），美东航线2605（-10%）。本周scfi继续呈现加速下跌走势。 即期运价方面，趋势性下移较为明显。从线上报价的趋势走势来看，从第三周到第九周，价格重心下移10%。线上week9报价均价2689USD/FEU,其中还包含了，CMA的价格大幅偏离。 从估值上看，02合约价格目前落后去年15%左右。体现了同比供需上的变化。而04合约去年结算在1400点附近，目前价格落后17%附近。落后幅度跟02基本对应。06合约去年收于1888点附近，中途经过了中美贸易战叠加后续的缓和。而08合约去年收于2127点附近。从同比幅度上看，06,08合约上方还有一定的空间，但若后续地缘危机缓和，红海复航预期再度走强，则盈亏比上看，向上并不理想。 *近端交易逻辑 近端交易逻辑（主力EC2604合约）：交易重心在于“弱现实”的定价深度。本周关键边际变化是达飞（CMA）加入调价行列，将2月下半月线上报价下调200美元/FEU至2293美元/FEU，印证了春节前出货淡季下，船东为保证装载率进行的价格竞争。尽管马士基（MSK）Week7-9开舱价仅环比小幅下调100美元/FEU，显示出一定的挺价意愿，但并未改变现货市场降价揽货的整体趋势。因此，近月合约上行空间受制于现货疲软的现实压力，走势以震荡为主。 *远端交易预期 远端交易逻辑：交易核心是“强预期”的持续发酵与计价。本周地缘政治风险成为最强驱动。美国“林肯”号航母打击群驶抵中东，伊朗声称将对任何美国军事行动进行反击，胡塞武装发布新的威胁视频，一系列事件使得霍尔木兹海峡的通航安全与红海复航预期变得高度不确定。市场担忧供应链中断风险从红海向北扩展至波斯湾，这显著动摇了市场对二季度后复航的预期，推动06、08等远月合约大幅走强。同时，印度与欧盟正式签署自贸协定、英国首相访华等事件，强化了市场对亚欧航线长期货量增长的乐观判断，进一步为远月合约提供了基本面支撑。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 本周盘面呈“近月承压，远月走强”的震荡偏强格局。地缘情绪主导市场风险偏好，但春节前现货疲软制约近月上方空间。行情由预期驱动，波动加剧。 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 图片来源：中国航务周刊公众号 第二章本周重要信息 2.1本周重要信息 【利多信息】 1)地缘风险显著升级：美国“林肯”号航母打击群抵达中东，伊朗强硬回应军事威胁，胡塞武装发布新的袭击预警视频。市场对红海乃至霍尔木兹海峡通航安全的担忧急剧升温，远期复航预期推迟。2)贸易关系利好频传：印度与欧盟正式签署全面贸易协定，将大幅削减关税；英国首相斯塔默访华，双方同意加强经贸合作。这些举措有望长期利好亚欧航线双向货量。3）欧洲恶劣天气影响：马士基报告欧洲西南和西部极端天气引发全行业中断，影响北欧往返货运流量和港口效率（如格但斯克港），加剧短期供应链紧张情绪。 【利空信息】 1）现货报价持续下调：达飞（CMA）将2月下半月线上运价下调200美元/FEU至2293美元/FEU。马士基（MSK）2月全月开舱价降至1900-2000美元/FEU区间。主流船公司报价中枢已降至2100-2200美元/FEU左右，反映春节前揽货压力。 2）货量季节性下滑：春节临近，国内工厂陆续放假，出货货量面临季节性骤降，基本面支撑转弱。 3）SCFI指数回落：最新一期SCFI（上海→欧洲）指数报1418点，周环比下跌11%，客观反映了2月初发运价格的下跌。 第三章盘面解读 *单边走势和资金动向 单边走势和资金动向：本周（1.26-1.30）盘面整体震荡走强，呈现“远月强于近月”的特征。主力合约EC2604在1200点附近获得支撑后反弹，全周上涨约7.8%；而次主力合约EC2606受地缘情绪直接提振，走势更为强劲，全周涨幅超过9%。成交量维持活跃，资金情绪偏多。从持仓变化看，资金呈现从近月向远月移仓的迹象，尤其EC2606合约增仓明显，显示市场博弈焦点向二季度及以后转移。 *基差月差结构 基差：期货主力合约EC2604价格（约1250点）较当前SCFIS现货指数（1859.31点）仍为深度贴水，贴水幅度超过600点。这体现了期货市场对即期运价未来（2-4月）回落趋势的强烈预期。 月差：02-04月差本周显著走弱，02基本定价完成，04合约受到前文提到的利多因素影响，预期走强。 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究