核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：冬储政策陆续出台，山东炼厂释放3月底冬储合同，下游拿货热情强，但华南炼厂提产调降冲击价格；美国对委内瑞拉施压带来原料端供应扰动，沥青价格短期波动放大。前期观点不变，建议用期权卖方进行双向策略表达，或关注BU03基差多配机会。委内瑞拉90万桶/日重油出口，山东炼厂卸货清关缓慢，短期冲突主要影响远期原料，短期情绪溢价为主。
- 其他观点：炼厂开工带动供应增加，需求端现货市场交投转好但未超预期，厂库微累，社库变化不大。成本端原油偏弱震荡，现货基差持稳。中长期看，北方需求结束，南方赶工需求或提振消费。现阶段旺季表现平淡，短期关注炼厂冬储政策和原油地缘扰动。
- 近端交易逻辑：
- 山东冬储政策提供估值锚点；
- 美方促成俄乌冲突结束可能压制原油，但对委内瑞拉军事威胁推升期价；
- 低位点价资源增多，地炼释放低价合同；
- 短期沥青在旺季翘尾阶段，下行空间依赖原油带动；
- 今年冬储或无利基差，面临量能不足问题；
- 前期“十五”需求脉冲平淡，资金短缺未改善。
- 远端交易预期：
- 成本端原油波动是主要因素，联储降息或释放流动性，OPEC+增产和地缘紧张加剧原油波动；
- 政策层面关注税改和产能清退，山东消费税改革试点未扩大，华南仍是价格洼地；
- 需求翘尾结束后关注冬储和政策变化；
- “十五五”规划无超预期带动；
- 地缘局势和大国制裁影响原油边际变量。
- 交易型策略建议：
- 行情定位：偏强震荡；
- 技术分析：关注BU2603支撑位；
- 策略建议：暂停更新；
- 基差、月差及对冲套利策略建议：暂停更新；
- 近期策略回顾：暂停更新。
- 产业客户操作建议：暂停更新。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多：山东个别炼厂释放2900元/吨冬储合同，美国与委内瑞拉局势升温；
- 利空：需求淡季承压，原油地缘溢价或回吐，华南炼厂提产降价；
- 现货成交：东北、华北上涨，西北、山东、长三角、华南、西南下跌；
- 后市展望：北方需求停滞，供应增量有限且厂库低位限制跌幅，南方赶工需求减少，华南及华东供应充足利空价格。
- 下周重要事件关注：
- 地缘局势变化，委内瑞拉原油物流情况；
- 俄罗斯原油出口发运情况，俄乌冲突结束迹象；
- 原油海上浮舱库存变化；
- 沥青冬储政策。
盘面解读
- 价量及资金解读：
- 单边走势和资金动向：沥青盘面震荡，市场情绪谨慎，重点席位净空持仓降低，下行阻力渐显，短期延续震荡格局；
- 基差结构：企稳态势，盘面平水，低价合同资源支撑活跃度；
- 月差结构：维持走弱趋势，符合淡季特征。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：
- 焦化料价格持稳，沥青主流成交价下跌50元/吨，中石化价格高于地炼导致出货受阻，山东沥青与焦化料价差扩大至600元/吨以上，炼厂沥青效益下降，低产或间歇生产提供底部支撑。
- 进出口利润跟踪：
- 韩国沥青船货华东到岸价400-410美元/吨，人民币完税价3280-3360元/吨，个别品牌价格较低；
- 新马泰市场：新加坡沥青船货华南到岸价490-500美元/吨，泰国沥青船货华南到岸价515-525美元/吨，华南赶工需求支撑进口资源消耗，东南亚需求回升逐步消耗库存。
供需及库存推演
- 供应端及推演：
- 2025年1-11月中国沥青产量2604万吨，同比增12%，其中中石油同比增32%，中石化降11%，中海油增10%，地炼增19%；
- 预计2025年1-12月产量2827万吨，同比增11%，中石油同比增31%，中石化降13%，中海油增11%，地炼增19%。
- 需求端及推演：
- 华中及南方需求稳定，改性开工率上升，华东赶工需求下降；
- 出货量、地方政府专项债新增发行额、道路等需求均显示平淡。
- 库存端及推演：
- 华北、西北及东北地区社会库存率上升，华中区域赶工需求减少且入库船运资源。
- 供需平衡表：供需平衡表显示短期供应增量有限，需求平淡。
- 天气展望：
- 未来10天，新疆北部、西南部、甘肃西部等地累计降水量5～20毫米，部分地区25～40毫米；东北地区、西南地区东部等地降水量较常年同期偏多4～8成，局地超1倍。
