核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：前期冬储因原油弱势和炼厂利润不足而预期规模有限，山东冬储政策或于下周出台，价格预计在2750-2830元/吨，低于2750元/吨或刺激投机拿货，高于2830元/吨则抑制囤货。冬储政策将决定BU01估值锚点，近期沥青驱动不强，可用期权卖方或关注BU03基差多配。
- 其他观点：炼厂开工因山东调整转产渣油而小幅缩减，需求端现货交投转好但旺季翘尾未超预期，厂库微累，社库去库，成本端原油偏弱震荡，基差走弱，中长期看北方需求结束，南方赶工需求或提振消费，短期沥青维持震荡。
- 近端交易逻辑：山东冬储政策待定，美方或促成俄乌冲突结束压制原油，前期“十五”需求脉冲平淡主因资金短缺，短期沥青下行空间靠成本端原油，低位点价资源增多，冬储或无利基差可能。
- 远端交易预期：原油波动、产业政策（税改、产能清退）、地缘局势（OPEC+增产、委内瑞拉、俄乌冲突）是主要影响因素，“十五五”规划对需求无超预期带动。
交易型策略建议
- 行情定位：弱势震荡，关注BU2601压力位3050和支撑位2950。
- 基差、月差及对冲套利策略建议：基差偏空，月差走弱，沥青与原油crack暂无明显驱动，建议观望。
产业客户操作建议
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多：山东炼厂转产渣油、河北个别炼厂释放3000元/吨冬储合同、美国扣押委内瑞拉油轮。
- 利空：需求淡季、美方督促乌克兰解决战场问题。
- 现货成交：华南、长三角等地下跌，东北、华北上涨，西南持稳。
- 后市展望：北方需求低，地炼释放低价资源，南方供应充裕，价格或继续下跌。
- 下周关注事件：地缘局势、俄乌冲突、原油库存、沥青冬储政策。
盘面解读
- 价量及资金解读：
- 单边走势和资金动向：沥青盘面震荡，市场情绪谨慎，重点席位净空持仓降低，下行阻力渐显，短期延续震荡。
- 基差结构：大幅走弱，盘面平水，现货成交平淡。
- 月差结构：维持走弱趋势，符合淡季特征。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：
- 焦化料：价格上涨，焦化装置利润向好，支撑沥青价格。
- 沥青：价格下跌，下游采购谨慎，高价资源接受度不高，沥青与焦化料价差维持在550元/吨以上。
- 进出口利润跟踪：
- 韩国市场：国产沥青船运价格下跌，进口与国产价差扩大。
- 新马泰市场：赶工需求一般，进口资源消耗缓慢，交投气氛一般。
供需及库存推演
- 供应端：2025年1-11月沥青产量同比增12%，预计全年增11%；进口方面，关注俄乌冲突和委内瑞拉原油物流。
- 需求端：北方改性厂停工，华中赶工需求下降，改性开工率明显下降；地方政府专项债、道路防水等需求平淡。
- 库存端：西北及东北地区库存上升，华中及华南去库，华东消耗缓慢，整体去库节奏放缓。
- 供需平衡表：需结合具体数据（原文未详细展开）。
- 天气展望：未来10天多地降水偏多，华南部分地区局地超50毫米。
