南华期货集运产业周报：地缘局势缓和，成本支撑松动20260412

——地缘局势缓和，成本支撑松动 宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598）联系邮箱：songjipeng@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年4月11日 第一章 核心因素及策略建议 1.1核心因素 现实弱、预期乱，市场在矛盾中宽幅震荡。过去一周，集运欧线期货市场在多空因素激烈博弈下呈现大幅波动行情。市场核心矛盾：疲软的即期现货基本面与多变且难以证实/证伪的远期预期之间的拉扯。近端，船公司为保障装载率在4月末持续降价揽货，SCFIS指数涨幅收窄，现货价格（FAK）中枢下移至2000-2200美元/FEU区间，现实压力沉重。远端，地缘政治（美伊谈判）与旺季涨价预期（马士基宣涨）共同主导市场情绪，但两者均充满变数，导致预期反复摇摆，价格波动加剧。 截至2026年4月10日，SCFI综合指数报1890.77点，较前一周上涨35.81点，周环比上涨1.93%。分航线运价呈现明显分化：其中，欧洲航线运价回落至1650美元/TEU，周跌幅为3.11%；美西航线运价微涨0.30%，至2359美元/FEU；美东航线运价则上涨2.76%，至3354美元/FEU，成为拉动综合指数上行的主要支撑。 即期运价方面，根据极羽线上数据显示,MSK于4月24日（对应W17区间）公布的40HC线上报价为2230美元/ FEU，相较W16价格下调120美元； Gemini联盟：40HC均价从W15的2368.50美元/FEU波动至W16的2491.83美元，W17回落至2352.83美元，随后在W18显著上涨至2995.00美元，并于W19、W20稳定在3035.00美元。Premier联盟：40HC均价从W15的3221.00美元/FEU震荡至W16的2561.00美元，W17回升至3231.00美元，W18进一步调整至3294.33美元，W19无公开报价数据，W20回落至3061.00美元。海洋联盟：40HC均价从W15的3134.69美元/FEU小幅回落至W16的2986.53美元，W17为2957.17美元，W18回升至3199.64美元，W19有相关报价（3213.00美元）。 本周，主力合约EC2606经历约7.5%的回调，主要源于前期因地缘风险所累积的估值溢价修复。此次修复的直接触发因素是美伊谈判释放的缓和信号，这导致原油价格承压，并动摇了航运市场对远期燃油成本高企的预期，使得此前已大幅升水的远月合约价格快速回调。目前，市场估值仍存溢价，但呈现分化，近月合约EC2604相对去年同期溢价约12%，而主力合约EC2606溢价已收敛至约5%，EC2610合约与去年同比溢价 36%。展望后市，若地缘谈判破裂、冲突再起，仍将提供上行驱动；在策略应对上，可考虑构建“多EC2606、空EC2610”的套利头寸，以博弈地缘风险对近月合约的更强支撑所带来的价差机会。 *近端交易逻辑 驱动近月合约（EC2604、EC2605）的核心因素是即期现货市场的实际表现。本周信息显示，4月下半月货量恢复不及预期，主流船公司如马士基、地中海航运、ONE等纷纷下调即期报价或推出特价以争抢货源。临近月末，船公司为五一假期后的航次“搭建滚囤”（提前锁定货源）的意愿强烈，进一步加剧了现货市场的价格竞争。SCFIS指数虽仍上涨，但环比增幅已显著收窄至1.1%，反映出实际结算运价上涨动力不足。且SCFI的本周数据的回落，进一步呈现了现实端的疲弱。因此，近月合约持续受到“弱现实”的压制，尤其是即将进入交割的EC2604合约，其价格逐渐向现货估值靠拢。 *远端交易预期 远端交易逻辑：地缘与旺季预期博弈，高波动成常态。一方面，地缘风险溢价大幅回吐与反复。周中美伊宣布将进行停火谈判，市场对霍尔木兹海峡复航的预期升温，导致以EC2606为首的合约在周三出现恐慌性暴跌。然而，随后谈判双方条件悬殊、伊朗再度限制通行、船公司（马士基）明确表态继续绕航等信息，又使“复航预期”迅速降温，地缘风险溢价部分回补，盘面随之反弹。另一方面，旺季涨价预期开始发酵但根基不牢。马士基发布5月涨价函（至3500美元/FEU）为市场提供了未来乐观想象，但市场对其落地成色存疑，因4月底现货的疲软削弱了5月挺价的底气。因此，远端合约在“地缘缓和利空”与“旺季宣涨利好”之间剧烈摆动，高波动成为现阶段主要特征。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 宽幅震荡回调阶段。市场陷入“现货弱”与“预期乱”的博弈格局。主力合约EC2606核心波动区间预计在【1850,2250】点。操作上宜以波段思路为主，警惕因突发消息引发的脉冲行情。 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 运力投放情况 图片来源：中国航务周刊公众号 第二章本周重要信息 2.1本周重要信息 【利多信息】 1）马士基发布5月涨价函：宣布自5月4日至5月31日船期，欧线运价上调至3500美元/FEU，为市场注入远期涨价预期2）地缘局势反复提供支撑：美伊谈判条件悬殊，伊朗在谈判前后反复对霍尔木兹海峡通行施加限制，削弱了“即刻复航”的利空冲击，为盘面提供情绪支撑。3）5月运力供给收缩：最新船期统计显示，5月周均运力下调至28.5万TEU，主要因船公司在五一假期（第19周）安排空班，供给端收缩为旺季挺价提供基础。 【利空信息】 1）现货运价持续走弱：主流船公司（MSK, MSC, ONE, HMM等）普遍下调4月中下旬即期报价，市场主流FAK价格降至2000-2200美元/FEU，特价舱位甚至低至1700-1800美元/FEU，现实层面压力巨大。 2）美伊开启谈判，地缘风险溢价回吐：周三美伊双方同意举行停火谈判，导致市场对红海/波斯湾航线早日复航的预期急剧升温，EC远月合约当日大幅跳水，地缘情绪溢价被快速挤出。 第三章盘面解读 *单边走势和资金动向 本周主力合约EC2606呈现“反弹—暴跌—修复”的“N”字形走势，周累计下跌约7.5%。全周波动剧烈，最高触及2245点，最低下探1891点，振幅接近18%。从资金流向看，EC加权来，近几周整体成交量下移，资金持续流出。 *基差月差结构 期现结构进一步印证了“弱现实、强预期”的格局。基差方面，期货价格整体仍高于即期SCFIS指数，维持升水结构，但近月合约升水持续收窄。月差结构变化显著：代表近期基本面的EC2604-2606月差向上修复，主要来自于06合约的估值回调修复；06-08价差走缩，同样是因为前期06合约溢价较高，修复程度大于08合约而导致。 第四章估值 从偶数月合约与去年同期合约最后交易日结算价的对比来看，EC2604合约前期涨幅已大幅回落，当前较去年同期仅领先程度本周回落至12%（-4.5%），而值得注意的是ec2606合约向下修复估值的幅度较大，目前 相对去年的溢价回到了5.8%。；美伊谈判存在严重分歧，且美军在中东增强军事部署的现实，使得后续进一步冲突的可能性仍然存在。若谈判破裂重新回到战争选项，则06合约具备向上反弹的条件。