有色金属周报20260412：地缘局势趋向缓和，金属价格修复上行

地缘局势趋向缓和，金属价格修复上行 glmszqdatemark2026年04月12日 推荐 本周（04/07-04/10）上证综指上涨2.73%，沪深300指数上涨4.41%，SW有色指数上涨6.08%，贵金属COMEX黄金上涨2.45%，COMEX白银上涨3.65%。工业金属价格铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动1.12%，4.29%，0.94%，-0.44%，1.56%，3.65%；工业金属LME库存铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.62%，3.69%，-1.76%，-1.14%，0.06%，-2.44%。 维持评级 工业金属：中东局势边际缓和带动风险偏好修复、美元回落，价格回落后需求恢复明显等因素支撑铜价，海外能源供应风险对资源供应端的影响或将逐渐显现，国内下游需求进入旺季成交有望逐步活跃，库存拐点或将显现，市场开始进入交易供给侧阶段。铜方面，SMM进口铜精矿指数-78.04美元/干吨，周度环比-0.13美元/干吨，Kamoa-Kakula预计2026年阳极铜产量为29-33万金属吨，较此前预期减少9万吨，矿端紧张持续。需求端精铜杆、铜线缆等企业开工率整体表现平稳，下游观望氛围较浓。铝方面，供应端中东冲突导致阿联酋EGA停产、巴林Alba铝业减产，美伊虽达成临时停火协议，但霍尔木兹海峡并未恢复正常通行，大部分船舶仍处于观望状态。需求端国内进入传统消费旺季，铝水比例回升至74%附近，下游开工率稳步上行，需求支撑稳固。铝锭社库周度环增3.5万吨，库存拐点有望渐行渐近。重点推荐：盛屯矿业、洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业、中孚实业、宏桥控股、天山铝业、云铝股份、神火股份，建议关注中国宏桥。 分析师邱祖学执业证书：S0590525110009邮箱：qiuzuxue@glms.com.cn 研究助理王作燊执业证书：S0590125110065邮箱：wangzuoshen@glms.com.cn 能源金属：津巴锂出口仍未恢复支撑锂矿价格，刚果金出口缓慢持续加剧钴原料紧缺；印尼关税预期和硫磺供应风险支撑镍价。锂方面，津巴出口仍未恢复，锂辉石库存不断消化支撑矿端价格，需求端美伊冲突引发的油价不稳，已带动终端消费者对电动车的咨询量显著上升，国内外电动车车型订单量较此前大幅增长；钴方面，刚果（金）公布配额延期政策，2025年Q4配额最长可延期1个月，2026年Q1配额可延长至6月底；结合当前出货进度，刚果金钴中间品大批量到港或延期至6-7月，国内原料供应偏紧格局或将加剧；下游整体偏观望仍以消化库存为主；考虑刚果金钴配额减量幅度明确，伴随下游库存持续去化，钴价中枢上行明确。镍方面，中东硫磺供应扰动加剧印尼MHP供应风险，MHP系数和辅料价格持续上移强化成本支撑；同时政策端关于印尼新税政及新基准价（HPM）的声音不断，印尼资源民族主义趋势不变。重点推荐：力勤资源、华友钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份、赣锋锂业，建议关注腾远钴业、寒锐钴业、新疆新鑫矿业。 贵金属：美国释放降温讯号，地缘局势现阶段趋于缓和，市场情绪从紧张避险迅速转向风险偏好，美元指数回落，金银价格止跌反弹。继续看好央行购金+美元信用弱化主线，坚定看好金价上行。美国3月就业数据强化美国经济韧性略微打压降息预期，但美联储同时又释放出相对温和的政策信号稳定市场情绪。4月8日美伊两国首次未通过“中间人”公开宣布进行直接谈判与临时停火，事态出现实质性推进。当前黄金市场的核心矛盾在于避险需求与利率环境的博弈，后续随着通胀上行保值需求有望提振金价，中长期依然看好金价上行，央行购金+美元信用弱化仍为主线，看好金价中枢上移。白银工业需求可能继续受到光伏浆料贱金属化影响，这轮周期使得光伏需求承压，银浆成本占比飙升，未来贱金属化成趋势，金银比中枢未来或将进一步上移。重点推荐：赤峰黄金、紫金黄金国际、中国黄金国际、灵宝黄金、西部黄金、山东黄金、招金矿业、中金黄金、潼关黄金、万国黄金集团，建议关注大唐黄金和集海资源等，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。 相关研究 1．有色金属周报20260405：油价中枢上移，供给侧交易渐行渐近-2026/04/052．有色金属周报20260329：交易从需求侧到供给侧，配置时点来临-2026/03/293．有色金属周报20260322：滞胀交易持续，金属价格继续承压-2026/03/224．有色金属周报20260315：美伊战局持续，滞胀交易导致金属价格承压-2026/03/155．有色金属周报20260308：美伊战局发酵，搅动全球商品市场-2026/03/08 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 目录 1行业及个股表现.......................................................................................................................................................32基本金属.................................................................................................................................................................32.1价格和股票相关性复盘.....................................................................................................................................................................52.2工业金属..............................................................................................................................................................................................52.3铅、锡、镍........................................................................................................................................................................................123贵金属、小金属....................................................................................................................................................153.1贵金属................................................................................................................................................................................................153.2能源金属............................................................................................................................................................................................183.3其他小金属........................................................................................................................................................................................224稀土.....................................................................................................................................................................255风险提示..............................................................................................................................................................27插图目录..................................................................................................................................................................28表格目录..................................................................................................................................................................29 1行业及个股表现 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 2基本金属 2.1价格和股票相关性复盘 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（04/07-04/10），宏观层面，本周全球宏观面仍聚焦于地缘局势扰动。当地时间4月7日，美国总统特朗普在社交媒体平台发文称：“我同意暂停对伊朗的轰炸和袭击行动，为期两周。”接着，美国白宫官员表示，以色列已同意临时停火。另一方面，伊朗最高国家安全委员会发表声明称，根据最高领袖的建议和最高国家安全委员会批准，接受巴基斯坦提出的停火提议。美伊宣布停火后，滞留在霍尔木兹海峡内的上千艘船只大部分还在“观望”，只有极少数船只通过。伊朗方面要求所有船只必须获得许可后才能通过该海峡。美国总统特朗普表示，美国正考 虑与伊朗就霍尔木兹海峡实行“联合管理”。阿曼称已签署不对霍尔木兹海峡通行船只收费的协议。但截至4月9日，伊朗媒体报道称，霍尔木兹海峡目前已全面关闭，并迫使油轮返航。美联储3月会议纪要称，更多官员提及加息可能性，美联储传声筒称停火让美联储变得更难抉择。 基本面来看，供应端，海外方面，受地缘冲突直接冲击，中东电解铝企业减产。近期阿联酋EGA、巴林Alba铝业先后遭遇导弹袭击，生产设施受损，当前损伤程度仍在全面评估，市场普遍预期将出现大规模减产甚至停产，全球电解铝供给缺口预期扩大，海外供应担忧持续升温。国内方面，3月铝水比例随下游节后全面复工回升，环比大