南华期货塑料产业周报：短期回升，但上方空间受限

——短期回升，但上方空间受限 戴一帆（投资咨询资格证号：Z0015428）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年11月16日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 当前核心矛盾仍在PE自身的基本面情况： -在供应端，虽然近期预计装置检修量将小幅回升，但是当前检修量的绝对水平并不高，叠加广西石化两套新装置的投产，PE压力持续偏大。 -在需求端，短期下游需求尚可，当前偏低的原材料价格叠加较好的订单情况增强了下游补库的意愿，因此本周现货价格基本跟随盘面止跌回升。但是中长期看，目前已进入旺季的尾声，后续需求进一步增长的空间有限。所以将较难为PE提供持续的增长动力。 综合来看，PE供需格局短期略有改善，但中长期偏弱的格局不变，所以虽然近期PE呈现出底部回升的趋势，但是预计回升的空间将比较有限。 ∗近端交易逻辑 本周虽然原油出现明显走弱，但是化工品总体跌幅有限。聚烯烃在当前的低估值下，继续下跌的阻力加大，本周总体呈现底部震荡的格局。从PE基本面情况来看，其供需格局短期略有改善，但中长期偏弱的格局较难发生扭转。所以在当前PE的低估值下，短期可以尝试逢低进行1-5正套。 ∗远端交易预期 中长期来看，明年PE装置投产依然偏多，但是主要以非标产品的产能投放为主。所以LLDPE供需压力或在明年有所缓解，但是非标产品的供应压力激增，可能传导至LLDPE，对其价格形成压制。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：底部震荡∗价格区间：L2601 6600 - 7000∗策略建议：逢高做空。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：暂无。∗月差策略：短期1-5正套∗对冲套利策略：短期空间比较有限。长期在05合约上可考虑做缩L-P价差。 【近期策略回顾】 1、L-P价差做缩策略，9.19提出；（国庆节中丙烷价格走弱，节后止损） 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、中化泉州因装置失火于14日开始停车，其中涉及HDPE装置40万吨。 【利空信息】 1、广西两套装置（30万吨HDPE+40万吨全密度）于本周投产。2、美国至11月7日当周EIA原油库存数据公布，出现超预期累库。 2.2下周重要事件关注 1、关注成本端原油情况变化。 【周度价格数据以及现货成交信息】 本周现货市场成交情况仍比较良好，与此同时华北现货价格企稳回升，基差小幅走强。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 单边走势方面，本周PE盘面触底反弹。资金动向方面，本周持仓量小幅下滑；龙虎榜多五和空五持仓无明显持仓变化；得利席位前五净多头小幅增仓；主要得利席位本周多头增仓。当前市场看空情绪仍较为强烈。 ∗基差结构 本周华东现货情况转好，价格企稳，但华北及华南情况依然偏弱。截至本周五，华北基差为-32元/吨（较上周走强47），华东基差为138元/吨（+107），华南基差为248元/吨（-3）。 ∗月差结构 一方面是市场对后续宏观的预期相对偏乐观，另一方面是明年上半年LLDPE装置投产比较有限，标品供需压力或将有所缓解，所以L1-5月差呈现contango结构。 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 在PE价格持续偏弱的情况下，各线路生产利润均受到压缩。目前利润最佳的煤制线路也处于亏损状态。但是由于PE装置对利润情况并不算敏感，短期的亏损通常不会导致装置以外停车，这也使得PE在下跌行情中缺乏成本端的强支撑。 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 当前来看，PE年底压力依然较大：在供给端，虽然装置检修近期有所回升，但存量产能偏高叠加四季度有多套装置陆续投产，导致供应压力难以缓解。与此同时，海外供需市场同样偏弱，导致10月之后进口量预计增加，PE总供应量进一步抬升。在需求端，PE下游中，虽然农膜近期的产销情况依然比较良好，但进入年末，后续增量预计比较有限，叠加其他PE下游今年下半年涨势不足，后续PE需求端支撑将逐步转弱，供强需弱格局加剧。 5.2供应端及推演 本期PE开工率为83.14%（+0.58%）。本周多套装置相继在月初重启，装置如期重启，开工率有所回升。进入年末，PE检修量基本维持低位，另外叠加广西石化两套装置（40万吨全密度装置+30万吨HDPE装置）于本周正式投产，PE供应压力持续偏大。 5.3进出口端及推演 在进口方面，本周美国市场PE价格企稳回升，但绝对值来看，仍处于偏低水位。四季度预计将有PE低价货源被动流入中国，导致进口出现增量。在出口方面，今年企业拓宽出口渠道的积极性较高，PE出口在淡季仍维持增量，但是目前总体量依然较小，对PE供需格局难以造成实质影响。 5.4需求端及推演 本期PE下游平均开工率为49.96%（-0.36%）。其中，农膜开工率为49.96%（+0%），包装膜开工率为50.78%（-0.37%），管材开工率为31.67%（+0%），注塑开工率为50.95%（-0.6%），中空开工率为40.29%（-0.44%），拉丝开工率为36.22%（-1.1%）。本周PE开工率总体回落，仅有农膜和管材开工率保持不变，其他主要下游开工率均有所下滑。但是，在当前低价环境下，现货成交情况表现尚可。从预期角度看，农膜旺季已接近尾声，后续需求增长空间将相对有限，较难为PE提供足够的增长动力。