南华期货塑料产业周报：底部回升，但空间或将有限

——底部回升，但空间或将有限 戴一帆投资咨询资格证号：Z0015428研究助理:顾恒烨期货从业证号F03143348联系邮箱: guhy@nawaa.com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年12月28日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 上周聚烯烃盘面底部回升，一方面是宏观情绪总体偏暖，带动化工板块回升，另一方面是现货端情况有所转好，前半周现货成交放量明显，价格也逐步止跌。但是在盘面回升的过程中，现货价格跟涨仍显乏力，基差大幅走弱，目前05已接近无风险。从PE基本面情况看，在供应端，近期在低利润环境下，装置检修量有所增加，虽然将有部分装置在年末重启，但1月检修量预计仍将高于去年同期。并且，由于HD-LL价差到达较高水位，内蒙宝丰一套全密度装置发生转产，且裕龙石化前期也有计划转产的消息传出，预计标品压力将得到缓解。在需求端，目前已进入下游产销淡季，开工率呈现明显下滑趋势，预计需求支撑将有所弱化。在供需双减格局之下，虽然供应压力的缓解带来一定的回升动力，但同时需求的转弱将限制其回升空间，预计PE短期将维持底部震荡格局。 ∗近端交易逻辑 1）盘面回升之下，基差大幅走弱，目前05基差已接近无风险套利水平，期限商建仓增多。 2）装置检修近期有所增多，叠加部分全密度装置开始出现转产计划，标品供应压力预计得到边际缓解。 3）下游进入淡季，需求呈现总体下滑趋势，来自实质需求的支撑有所转弱。 4）在供需双减格局下，预计PE回升空间受限。 ∗远端交易预期 PE明年上半年压力相对更大，年中至三季度因为装置投产速度有所暂缓，加之下半年旺季开启，供需压力或将得到阶段性缓解。而随着下半年装置投产的增多，预计年底压力将再度回升。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：短期预计维持底部震荡。∗价格区间：L2605 6200 - 6500∗策略建议：短期观望为主，中长期逢高做空。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：05基差接近无风险套利。∗月差策略：5-9反套。∗对冲套利策略：PP1月停车预期转弱，短期关注L-P价差走扩。 【近期策略回顾】 1、L-P价差做缩策略，12.5提出；（止盈离场）2、L-P价差做缩策略，9.19提出；（国庆节中丙烷价格走弱，节后止损） 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、内蒙宝丰烯烃短期降幅15%，宁夏宝丰短期降幅20%。2、宁夏宝丰55万吨装置转产HDPE。3、裕龙全密度二线近期也存在转产计划。 【利空信息】 1、巴斯夫50万吨全密度装置进入试车阶段，投产后将主产HDPE。 2.2下周重要事件关注 1、暂无 【周度价格数据以及现货成交信息】 本周在低价之下，现货成交出现放量，但是持续时长较为有限，后半周成交情况转弱。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 单边走势方面，PE盘面底部回升。资金动向方面，05合约持仓量延续上升趋势；龙虎榜多五和空五持仓无明显持仓变化；得利席位前五净空头小幅增仓。主要得利席位空头减仓。当前市场看空情绪仍较为强烈。 ∗基差结构 本周现货端基本企稳，叠加宏观情绪偏暖，聚烯烃盘面底部回升，但是相比之下现货依然跟涨乏力，基差大幅走弱。截至本周五，华北基差为-245元/吨（较上周-195），华东基差为-165元/吨（-295），华南基差为-105元/吨（-215）。 source：wind,同花顺,南华研究 ∗月差结构 PE月差维持contango结构。 source：同花顺,南华研究 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 在PE价格持续偏弱的情况下，各线路生产利润均受到压缩。 source：同花顺,wind,SMM,南华研究 第五章供需及库存推演 5.2供应端及推演 本期PE开工率为82.64%（-1.22%）。近期在低利润环境下，装置检修量增加，但多套装置预计年底重启，预计后续开工率将再度回升。另外，在全密度装置转产方面，内蒙宝丰一期全密度装置（55万吨）转产低压，标品供应压力得到边际缓解。投产方面，巴斯夫全密度装置近期进入试车阶段。 5.3进出口端及推演 11月进出口数据公布，PE共计进口106.12万吨，较10月上升5.1万吨，其中LLDPE进口增加0.37万吨。因受下半年海外市场需求疲软的影响，进口如预期出现增量。结合船期推算，预计直至明年年初PE进口都将维持偏高水位。在出口方面，PE11月共计出口8.58万吨，较上月增加0.35万吨。由于外盘价格总体下滑，出口难度加大，短期较难看到出口的进一步增量。因此短期PE净进口预计有所回升，进一步对国内供需格局形成压力。 5.4需求端及推演 本期PE下游平均开工率为41.83%（-0.62%）。其中，农膜开工率为43.86%（-1.32%），包装膜开工率为48.22%（-0.74%），管材开工率为30.67%（-0.33%），注塑开工率为48.85%（-0.2%），中空开工率为37.06%（-0.29%），拉丝开工率为30.82%（-0.6%）。本周PE主要下游开工率均出现不同程度下滑，当前已进入下游产销淡季，需求支撑转弱。虽然本周在低价之下，现货成交出现放量，但持续性有限。