请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——钢矿策略周报钢矿策略周报报告日期：2022年7月18日弱现实及外围扰动不碍积极因素显现，钢矿期价仍存下行压力但空间或较有限观点：钢材：宏观氛围已有所转暖，我国经济和房地产企稳信号也已显现，因而钢材现实需求虽仍疲弱但市场情绪及预期或有改善；而近期钢厂仍或存亏损压力下负反馈效应仍或存在，但随着终端需求存改善预期以及钢厂采取的降低亏损等措施效果进一步显现下钢厂利润逐步修复，钢材库存或逐步由被动去库向主动去库过渡，钢价或在底部震荡运行。操作方面，建议钢材生产企业和有库存的贸易商待价格反弹加快去库节奏或择机卖保；而没有库存的贸易商和终端及下游采购企业可在按需采购的同时逐步加快补库节奏或择机建立一定虚拟库存；投机者可以区间思路高抛低吸或做多钢厂利润为主，注意设置止盈止损。铁矿：房地产消费端已出现了改善迹象，加上钢厂采取的降低亏损等措施效果的进一步显现，钢厂利润或存修复预期，负反馈效应影响也或存削减预期，铁矿需求存改善预期。而钢厂采取的降低亏损等措施效果的进一步显现，钢厂利润或存修复预期，负反馈效应影响也或逐步削弱，在铁矿需求存改善预期即钢厂存补库预期的背景下，铁矿港口库存累积程度或较有限。但仍需关注终端现实需求的实际改善情况及外围风险因素，因而总体看铁矿期价虽仍存下行压力但空间或较有限。操作方面，建议钢厂或没有库存的贸易商可择机逐步加快补库及采购节奏或择机建立虚拟库存；而有库存的贸易商可放缓去库节奏，待价格明显或大幅反弹时再加快去库节奏。投机者可以逢高沽空操作为主，同时设置止盈止损。研发&投资咨询马舍瑞夫从业资格号：F3053076投资咨询号：Z0015873：masheruifu@cafut.cn 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——钢矿策略周报一、负反馈持续&外围风险扰动，钢矿期价均暴跌近15%钢材方面，上周螺纹及热卷主力合约期价加速暴跌，周线级别均跌穿年线支撑的同时周跌幅均超10%，其中螺纹主力2210合约期价周跌14.47%，热卷主力2210合约期价周跌14.98%。高温、暴雨、汛情以及疫情反复等因素影响下钢材终端现实需求持续疲弱仍是市场主要运行逻辑，在此情形下钢厂持续亏损从而主动限产频发，再加上多地粗钢限产政策发酵导致负反馈效应持续，即原料需求大幅压缩的同时价格明显回落，从而导致钢材成本支撑进一步塌陷。此外，美国6月CPI同比涨9.1%，远超预期的同时续创40年来新高，美联储下周加息100个基点概率飙升，由此造成的资金外流压力以及海外经济衰退压力也压制了钢材市场情绪。图1：螺纹钢期货主力连续合约日K线走势图图2：热卷期货主力连续合约日K线走势图资料来源：文华财经，长安期货资料来源：文华财经，长安期货铁矿方面，一方面供应端到港量大增超600万吨，铁矿供应总体宽松；另一方面终端需求在传统淡季中仍然疲弱，再加上钢厂主被动限产的影响，铁矿需求明显受制，铁矿港口库存在连续4个多月去化后再度开始累积。此外，由于美联储在历史性高通胀下7月加息100个基点的概率大幅飙升，美元指数一度触及108.6的20年来高位，因而以美元计价的铁矿价格明显承压。总体来看，上周铁矿主力2209合约期价呈现大幅回落态势，周跌14.63%的同时周线级别也跌破年线支撑。 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——钢矿策略周报图3：铁矿石期货主力连续合约日K线走势图资料来源：文华财经，长安期货二、弱现实持续但积极因素显现，钢矿终端需求存改善预期（一）、钢材：弱现实及外围扰动不碍回暖迹象显现，钢价或底部震荡运行1、需求：传统淡季影响仍在但企稳信号已现，钢材现实需求疲弱但预期或有改善上周五发布的我国最新经济运行情况显示，上半年我国GDP同比增长2.5%，其中，二季度经济顶住压力实现了0.4%的正增长，同时6月我国社会消费品零售总额同比转为正增长，规模以上工业增加值同比也实现了3.9%的增长。而从市场关注的房地产方面的数据来看可以说是喜忧参半，6月房地产销售面积和销售额同比降幅较此前稍有收窄，但新开工面积以及开发投资增速同比降幅仍在扩大，这表明随着国家刺激地产消费和整个行业稳增长政策的逐步落地，房地产消费端已出现了改善迹象，尽管目前投资和新开工仍然疲弱，但传导效应下这两项数据回暖也可以期待。因而，我们可以看到我国经济企稳信号已经显现，同时房地产的弱势局面也出现了边际改观。然而，从高频数据来看，上周螺纹及热卷消费量以及建材成交等钢材需求端表现仍然疲弱，弱现实格局并未出现改观，主要还是由于目前仍然处于暴雨、汛情、高温频发的传统需求淡季。目前来看，现实端由于海外经济体暴力加息，我国货币政策或将仍已精准滴灌为主，财政政策也将在不透支未来的基础上提效加力，因而政策空间或较有限；而房地产虽已现起色，但房地产政策仍以稳为主，人口周期等因素影响下增量难现；同时，当下传统需求淡季的弱现实仍在持续，而钢厂亏损情况下主动限产以及多地粗钢限产政策发酵引发的被动限产叠加，导致负反馈效应仍或持续；此外，海外高通胀背景下西方主要经济体激进 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——钢矿策略周报加息导致的经济衰退预期仍或抑制钢材出口需求和扰动市场情绪。但总体来看，宏观氛围已有所转暖，我国经济和房地产企稳信号也已显现，因而钢材现实需求虽仍疲弱但市场情绪及预期或有改善。图4：螺纹消费量单位：万吨图5：热卷消费量单位：万吨资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货图6：建材成交量单位：吨图7：房企房屋新开工面积累计同比单位：%资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货图8：房企商品房销售面积累计同比单位：%图9：汽车产量同比单位：%资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——钢矿策略周报图10：挖掘机销量同比单位：%图11：水泥产量同比单位：%资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货2、供给：亏损压力仍存但终端需求预期改善，钢材供应或存边际回暖预期从高频数据来看，钢厂电炉利润虽有改观但整体仍然亏损，现实需求持续疲弱导致钢厂利润难有明显改善。同时，亏损及粗钢限产政策影响下钢厂主被动限产仍然频发，上周，钢厂高炉和电炉产能利用率均延续回落，而螺纹和热卷产量同样有所回落，尤其是螺纹产量，出现了大幅回落。目前来看，钢材终端现实需求仍然疲弱但回暖迹象已有所显现，钢厂仍或存亏损压力下负反馈效应仍或存在，但随着终端需求存改善预期以及钢厂采取的降低亏损等措施效果的进一步显现，伴随着钢厂利润修复钢材供应或存边际回暖预期。图12：247家钢企盈利率单位：%图13：热卷毛利单位：元/吨资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——钢矿策略周报图14：螺纹高炉利润单位：元/吨图15：螺纹电炉利润单位：元/吨资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货图16：247家钢企高炉产能利用率单位：%图17：85家独立电炉钢厂产能利用率单位：%资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货图18：螺纹实际产量单位：万吨图19：热卷实际产量单位：万吨资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——钢矿策略周报3、库存：终端现实需求仍然疲弱但回暖迹象已现，钢材库存或逐步向主动去库过渡终端需求不佳贸易商采购积极性有限，再加上钢厂主被动限产及上周钢价持续大幅下跌的影响，上周螺纹总库明显回落；热卷方面，价格低位刺激部分贸易商补库需求叠加钢厂限产影响，厂内库存仍有去化，而社库则明显累积。目前来看，钢材终端现实需求仍然疲弱下去库压力不减，但宏观氛围已有转暖，钢厂利润存修复预期，钢材库存或逐步由被动去库向主动去库过渡。图20：螺纹钢厂内库存单位：万吨图21：螺纹钢社会库存单位：万吨资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货图22：热卷厂内库存单位：万吨图23：热卷社会库存单位：万吨资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货（二）、铁矿：负反馈及外围扰动持续不碍改善迹象显现，铁矿期价仍存下行压力但空间或较有限1、需求：负反馈持续但改善迹象已现，铁矿需求或存回暖预期钢厂高炉利润处于低位、电炉更是持续亏损，主动限产频现，加上部分地区压减粗钢产量政策发酵， 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——钢矿策略周报以及终端需求在暴雨、汛情以及局地高温天气影响下仍然疲弱，上周铁矿日均疏港量、港口成交、钢企日耗及日均铁水产量等高频数据延续回落，显示铁矿终端现实需求仍较疲弱。此外，美国最新通胀指标续创历史新高背景下美联储7月加息100个基点概率抬升，以美元计价的铁矿价格也承压运行。然而从最新发布的宏观经济指标来看，我国在世纪变局和百年疫情影响下二季度GDP顶住压力实现了0.4%的正增长，其中6月房地产销售面积和销售额同比降幅较此前稍有收窄，这表明随着国家刺激地产消费和整个行业稳增长政策的逐步落地，房地产消费端已出现了改善迹象，加上钢厂采取的降低亏损等措施效果的进一步显现，钢厂利润或存修复预期，负反馈效应影响也或存削减预期，铁矿需求存改善预期。但仍需关注终端现实需求的实际改善情况及外围风险因素。图24：我国45港铁矿日均疏港量单位：万吨图25：我国主要港口铁矿成交量单位：万吨资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货图26：247家钢企铁矿日均消耗量单位：万吨图27：247家钢企铁水日均产量单位：万吨资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货2、供给：到港量大幅抬升且政策逐步发力，铁矿供应总体或较为平稳 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——钢矿策略周报高频数据来看，铁矿45港到港量大幅攀升超600万吨，而尽管澳巴19港发货量在矿山集中发运期后延续回落，但矿山已表明将全力完成发运计划，财报也显示仍将有新矿山投产，尤其是巴西淡水河谷2022年计划持续恢复生产，到今年年底，预计将增加3000万吨铁矿石产能，叠加其他非主流矿的投产，进口矿供应或压力有限；此外，国家层面高度重视国产矿产能提升，随着基石计划以及相关政策举措逐步落地，铁矿供应总体或较为平稳。图28：澳巴19港铁矿发货量单位：万吨图29：45港铁矿到港量单位：万吨资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货图30：必和必拓到中国铁矿发货量单位：万吨图31：淡水河谷铁矿发货量单位：万吨资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货3、库存：负反馈效应存削弱预期，铁矿港口库存累积程度或较有限从高频指标来看，铁矿港口库存在连续4个多月去化后已转为累积，与此同时钢企库存则大幅回落且处于近年来的绝对低位，终端现实需求仍然疲弱、钢厂持续亏损下主被动限产频发导致钢厂等下游补库动能不足。目前来看，铁矿终端现实需求虽仍然疲弱但存改善预期，加上钢厂采取的降低亏损等措施效果的 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——钢矿策略周报进一步显现，钢厂利润或存修复预期，负反馈效应影响也或逐步削弱，在铁矿需求存改善预期即钢厂存补库预期的背景下，铁矿港口库存累积程度或较有限的同时钢厂铁矿库存或存回升预期。图32：45港铁矿库存单位：万吨图33：247家钢企铁矿库存单位：万吨资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货三、弱现实及外围扰动不碍积极因素显现，钢矿期价仍存下行压力但空间或较有限钢材：宏观氛围已有所转暖，我国经济和房地产企稳信号也已显现，因而钢材现实需求虽仍疲弱但市场情绪及预期或有改善；而近期钢厂仍或存亏损压力下负反馈效应仍或存在，但随着终端需求存改善预期以及钢厂采取的降低亏损等措施效果进一步显现下钢厂利润逐步修复，钢材库存或逐步由被动去库向主动去库过渡，钢