南华期货聚丙烯周报：基本面变化有限，缺乏方向性驱动

聚丙烯周报 戴一帆（投资咨询证号：Z0015428） 顾恒烨（期货从业证号：F03143348）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年8月10日 南华期货聚丙烯周报：基本面变化有限，缺乏方向性驱动 周度总结 供应：本期PP开工率为77.31%（+0.34%）。目前PP装置检修依然偏多，大部分计划持续至8月中下旬，所以预计装置检修量仍将维持高位。投产方面，主要关注大榭石化两套装置在8月的投产进度。 需求：本期下游平均开工率为48.9%（+0.5%）。其中，BOPP开工率为60.8%（0%），CPP开工率为56.88%（+2.75%），无纺布开工率为35.3%（0%），塑编开工率为41.1%（0%）。本周除CPP以外，其他下游开工率变化不大。 库存：PP总库存环比上升4.37%。上游库存中，两油库存环比上升5.18%，煤化工库存上升5.44%，地方炼厂库存上升2.16%。中游库存中，贸易商库存环比上升8.08%，港口库存下降2.08%。从绝对值来看，目前PP库存仍处于中位水平，总体压力不大。 观点：本周PP总体处于震荡偏弱的格局之中：周初焦煤产业“反内卷”相关消息再度推动盘面上涨：而下半周情绪明显回落，再叠加原油价格走弱，聚烯烃的成本支撑下降，盘面震荡下行。从PP基本面来看，近期变化不大：在供给端，目前装置仍处于集中检修季中，但由于前期装置投产较多，加之近期PDH装置回归，供给持续处于高位。在需求端，近期下游开工率基本持平。但当前下游原材料库存和成品库存均已处于低位，且在行情波动时可以看到较强的投机性补库意愿，证明当前下游需求存在一定弹性。从平衡表预估来看，在近月PP供需尚能够维持平衡，因此当前并不具备有方向性的强驱动，预计总体将以震荡格局为主，后续主要关注需求端情况和成本端变化。 核心数据汇总 PP日度成交量 PP情绪 PP日度成交量 元/吨 PP看涨-看跌比例(右轴) PP期货主力收盘价 50 60000 10000 集中看多信号 25 40000 8000 0 -25 20000 6000 集中看空信号 -50 02/28 03/31 04/30 05/31 06/30 07/31 22/12 23/12 24/12 source：南华研究 source：南华研究,同花顺 成交情况及盘面情绪 月度平衡表 周度表需估算 装置投产进度 本周装置检修 PP主力基差季节性 PP期现价格 元/吨 500 2021 2022 2023 2024 2025 元/吨 8000 PP主力基差(右轴) PP期货主力收盘价 PP拉丝华东现货价格 元/吨 500 250 250 7500 0 0 -250 7000 -250 -500 6500 -500 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 24/04 24/08 24/12 25/04 source：同花顺,wind,南华研究 source：同花顺,wind,南华研究 价格及价差-基差 价格及价差-月间价差 PP期货月差（09-01）季节性 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 400 200 0 -200 02/10 02/24 03/10 03/24 04/07 04/21 05/05 05/19 06/02 06/16 06/30 07/14 07/28 08/11 08/25 source：同花顺,南华研究 PP期货月差（01-05）季节性 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 400 200 0 -200 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 01/01 source：同花顺,南华研究 PP期货月差（05-09）季节性 元/吨 2022 2023 2024 2025 200 100 0 -100 11/11 11/25 12/09 12/23 01/06 01/20 02/03 02/17 03/03 03/17 03/31 04/14 04/28 source：同花顺,南华研究 PP：华东-华北季节性 PP：华东-西北季节性 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 300 元/吨 500 200 100250 0 0 -100 -250 -200 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：wind,南华研究 source：wind,南华研究 PP：华东-华中季节性 PP：华东-华南季节性 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 500 元/吨 200 250 0 0 -250 -200 -500 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 -400 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：wind,南华研究 source：wind,南华研究 价格及价差-区域价差 价格及价差-标品非标价差 PP产品价差：注塑均聚-拉丝季节性PP产品价差：薄壁注塑-拉丝季节性 元/吨20212022202320242025 2000 1500 1000 500 0 03/0105/0107/0109/0111/01 source：wind,南华研究 元/吨2022202320242025 500 400 300 200 100 0 03/0105/0107/0109/0111/01 source：wind,南华研究 PP产品价差：高熔共聚-拉丝季节性 PP产品价差：低熔共聚-拉丝季节性 元/吨 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 800 元/吨 600 500 400 250 200 0 -250 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：wind,南华研究 source：wind PP产品价差：高熔纤维-拉丝季节性 PP产品价差：中熔纤维-拉丝季节性 元/吨 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 400 元/吨 300 500 200 250 100 0 0 -250 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：wind,南华研究 source：wind,南华研究 PP产品价差：BOPP-拉丝季节性 PP产品价差：CPP-拉丝季节性 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 4000 4000 3000 3000 2000 2000 1000 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：wind,南华研究 source：wind,南华研究 PP产品价差：管材-拉丝季节性 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 4000 3000 2000 1000 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：wind,南华研究 库存水平 两桶油PP周度库存（钢联）季节性煤化工企业PP周度库存（钢联）季节性 万吨20212022202320242025 60 50 40 30 20 10 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 source：南华研究钢联 万吨20212022202320242025 30 25 20 15 10 5 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 source：南华研究钢联 地方炼厂PP周度库存（钢联）季节性PDH工厂PP周度库存（钢联）季节性 万吨20212022202320242025 25 20 15 10 5 0 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 source：南华研究钢联 万吨20212022202320242025 12 10 8 6 4 2 0 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 source：南华研究钢联 贸易商PP周度库存（钢联）季节性 港口PP周度库存（钢联）季节性 万吨 25 2021 2022 2023 2024 2025 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 12 20 10 15 8 10 6 5 4 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：南华研究钢联 source：南华研究钢联 供给端-PP产量、检修损失量及开工率 中国PP周度产量季节性 PP检修减损量（周）季节性 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 80 万吨 20 70 15 60 10 50 5 40 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 0 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：南华研究钢联 source：南华研究钢联 PP开工率（周）季节性 中国PDH装置周度开工率季节性 % 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 100 百分比 90 90 80 80 70 60 70 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 50 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：南华研究钢联 source：南华研究 PP综合利润季节性 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 2000 0 -2000 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：wind,同花顺,南华研究 PP油制利润季节性 PP煤制利润(西北)季节性 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 4000 元/吨 4000 2000 2000 0 0 -2000 -2000 -4000 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：同花顺,wind,南华研究 source：wind,南华研究 供给端-装置利润 PPMTO制利润季节性 PP外采丙烯制利润季节性 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 4000 元/吨 1000 2000 500 0 0 -2000 -500 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：wind,南华研究 source：wind,南华研究 PP-PDH现货利润-FEI季节性 PP-PDH现货利润-CP季节性 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 元/吨 3000 2021 2022 2023 2024 2025 2500 2000 0 1000 0 -2500 -1000 -5000 03/