通信行业研究：英伟达上调AI行业开支，阿里发布Qwen3.7-Max

1）英伟达1Q27业绩超预期，营收816亿美元，同比增长85%，其中数据中心收入752亿美元；公司指引2Q27营收910亿美元，将2030年AI行业年度开支预测上调至3万亿至4万亿美元，预计今年CPU收入接近200亿美元，VeraCPU与Vera Rubin平台有望打开服务器CPU新空间，拉动先进封装及高阶ABF载板需求。2）Google I/O 2026聚焦Agentic AI，发布Gemini 3.5、Gemini Omni、第八代TPU双芯片架构及Antigravity 2.0。谷歌月处理Token达3.2千万亿个，同比增长7倍，Gemini月活达9亿。3）Anthropic预计2Q26收入达109亿美元并首次实现单季盈利，与SpaceX扩大算力合作，SpaecX预计未来三年支付近450亿美元获取算力资源。4）OpenAI或提交IPO申请，最快9月上市。5）台积电CPO布局升级，COUPE on Substrate预计26年下半年量产，AI芯片制造正从“先进制程+先进封装”迈向“光电共封装+系统整合”。6）三大运营商均已推出算力Token套餐，中国电信最低月租9.9元，面向个人、家庭及政企客户提供Token服务，通信服务与AI算力融合进入规模化商用阶段。7）阿里发布Qwen3.7-Max，三方盲测中位列国产模型第一。百度1Q26智能云收入88亿元，同比增长79%，GPU云收入同比增长184%，国产模型与AI云持续高景气。8）字节跳动视频生成模型Seedance 2.1或将近期发布，生成效果较2.0版本提升约20%，同时低配版价格有望降至约0.5元/秒。Seedance当前按日消耗占比已超八成，视频生成模型和推理算力需求有望继续放量。9）Nebius受益于GPU租赁价格上涨，H100按需租赁价格由2.95美元/小时上调至3.85美元/小时，涨幅近29%，抢占式GPU容量价格涨幅达51%。我们认为老旧GPU租赁价格不降反升，说明AI算力仍紧缺，利好新型AI云及算力租赁厂商。10）智谱发布GLM-5.1高速版API，输出速度达400 tokens/s，刷新全球大模型厂商API速度上限；同时智谱与MiniMax将被纳入恒生科技指数，未来有望进入港股通机制。国产大模型在性能迭代、资本市场关注度和流动性层面均持续提升。 细分赛道： 服务器：本周服务器指数+0.86%，本月以来，服务器指数+11.47%。英伟达1Q27业绩超预期，数据中心收入752亿美元，并将2030年AI行业年度开支预测上调至3万亿至4万亿美元。Vera CPU与Vera Rubin平台有望打开服务器CPU新空间，拉动先进制程、先进封装及高阶ABF载板需求。 光模块：本周光模块指数+0.30%，本月以来光模块指数+15.16%。台积电CPO布局升级，COUPE on Substrate预计2026年下半年量产。利好CPO、光模块及上游光器件环节。 IDC：本周IDC指数-2.61%，本月以来，IDC指数+7.99%。智谱发布GLM-5.1高速版API，刷新全球大模型厂商API速度上限;同时智谱与MiniMax将被纳入恒生科技指数，看好国产算力链加速向上。 核心数据更新： 电信业务量收增速逐步提升。2026年1-3月电信业务收入累计完成4394亿元，同比下降1.8%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长8.3%。2026年3月我国光模块出口金额当月同比-16.6%；累计同比+2.8%。 建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。 AI建设不及预期、中美关税波动加剧、原材料供应不足。 服务器：本周服务器指数+0.86%，本月以来，服务器指数+11.47%。英伟达1Q27业绩超预期，数据中心收入752亿美元，并将2030年AI行业年度开支预测上调至3万亿至4万亿美元。Vera CPU与Vera Rubin平台有望打开服务器CPU新空间，拉动先进制程、先进封装及高阶ABF载板需求。 来源：wind，国金证券研究所 光模块：本周光模块指数+0.30%，本月以来光模块指数+15.16%。台积电CPO布局升级，COUPE on Substrate预计2026年下半年量产。利好CPO、光模块及上游光器件环节。 来源：wind，国金证券研究所 IDC：本周IDC指数-2.61%，本月以来，IDC指数+7.99%。智谱发布GLM-5.1高速版API，刷新全球大模型厂商API速度上限；同时智谱与MiniMax将被纳入恒生科技指数，看好国产算力链加速向上。 运营商：运营商数据维持稳健增长 截至3月末，三家基础电信企业及中国广电的移动电话用户总数达18.36亿户，比上年末净增920.1万户。其中，5G移动电话用户达12.54亿户，比上年末净增4953万户，占移动电话用户的68.3%。 图表5：千兆用户占比超三成 图表6：截至3月末5G用户占比超六成 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 一季度，移动互联网累计流量达1044亿GB，同比增长19.1%。截至3月末，移动互联网用户数达16.23亿户，比上年末净增1348万户。3月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到23.4GB/户·月，同比增长13.8%，比上年底高0.36GB/户·月。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 一季度，移动电话去话通话时长完成4683亿分钟，同比下降5.6%；固定电话主叫通话时长完成132.6亿分钟，同比下降21.2%。一季度，全国移动短信业务量同比下降3.5%；移动短信业务收入同比下降12.2%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 截至3月末，全国互联网宽带接入端口数量达12.6亿个，比上年末净增1328万个。其中，光纤接入（FTTH/O）端口达到12.2亿个，比上年末净增1217万个，占互联网宽带接入端口的96.7%。截至3月末，具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达3201万个，比上年末净增38.7万个。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 光模块数据：2026年3月我国光模块出口数据同比-16.55%；1-3月累计同比+2.83%。 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 物联网数据：截至3月末，三家基础电信企业发展移动物联网终端用户29.48亿户，比上年末净增5954万户。互联网电视（IPTV、OTT）用户数达4.1亿户，比上年末净增188.7万户。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：国金证券数字未来实验室，RFID世界网，C114通信网，国金证券研究所 回顾本周行情（5月18日-5月22日），参考申万一级行业划分，通信板块涨跌幅为-0.97%，排名全行业第9。 来源：wind，国金证券研究所 从个股情况来看，本周长盈通、美格智能、线上线下、鼎通科技、立昂技术为通信（申万）涨幅前五大公司，涨跌幅分别为+27.98%、+17.00%、+11.63%、+10.98%、+10.76%。通信（申万）跌幅前五为铭普光磁、润健股份、共进股份、有方科技、元道通信，涨跌幅分别为-9.22%、-9.31%、-10.73%、-12.83%、-19.58%。 来源：wind，国金证券研究所 4.1行业新闻 5月21日Epoch AI Substack这篇：Frontier labs don’t use most AI compute (yet)-by Josh You指出顶尖前沿实验室并没有充分利用大量的AI计算资源，但几年之内，顶尖实验室可能会占据全球计算资源更大的份额。届时，顶尖实验室的计算增长将与整体计算能力的增长速度更加直接相关，这可能会减缓我们目前看到的模型能力和人工智能部署/收入的快速增长。为了保持规模化发展，整体计算能力的建设速度需要加快。鉴于人工智能资本支出（capex）已接近每年1万亿美元，计算能力的加速增长将需要巨大的经济变革。大多数人工智能计算可能不会用于前沿人工智能。 文章附录总结了对OpenAI、Anthropic、xAI以及Google和Meta的前沿实验室在2025年底所能获取的AI计算资源量的估算。这五家公司可能是全球计算资源最丰富的开发商，尽管它们未必是模型质量的领导者。文中关注的是前沿AI公司租用或使用的计算资源量，而不是它们拥有的计算资源量。Anthropic和OpenAI主要从亚马逊、谷歌和微软等云合作伙伴处租用计算资源；谷歌和Meta则大多拥有自己的AI计算资源，但其中很多被分配给了非前沿的内部用途，或者像谷歌那样，出租给外部客户。 Nebius： 人工智能云基础设施提供商Nebius Group (NBIS)的股票近来备受华尔街关注，而这背后的主要原因正是芯片巨头英 伟达(NVDA)。在英伟达最近一次的财报电话会议上，首席财务官科莱特·克雷斯透露，其传统Hopper (H100) GPU的租赁价格今年迄今已上涨20%，而更早的A100云价格也上涨了近15%。科技行业出现了一种罕见的趋势：老旧芯片的价格不降反升，而这一趋势对Nebius来说却是一个重大利好。作为一家快速发展的新型云运营商，Nebius的核心业务是购买大量的英伟达GPU集群，然后按小时出租给人工智能开发者、初创公司和企业，帮助他们竞相构建人工智能应用。英伟达已经确认GPU租赁需求持续超过供应，Nebius迅速采取行动，利用其新获得的定价权获利。该公司宣布将按需H100 GPU租赁价格从每小时2.95美元上调至3.85美元，涨幅近29%；而其抢占式GPU容量的价格涨幅更为惊人，高达51%。投资者迅速做出反应，推动Nebius股价在5月21日飙升近14.7%。但英伟达的定价权仅仅是华尔街对Nebius日益高涨热情的部分原因。 三大运营商： 继中国移动、中国联通之后，5月17日世界电信和信息社会日当天，中国电信正式推出系列试商用Token套餐。至此，国内三大基础电信运营商均已公布面向个人、家庭及政企市场的算力Token套餐价格，标志着通信服务与AI算力的融合进入规模化商用阶段。中国电信：最低月租9.9元，推出三档Token Plan中国电信此次发布的Token套餐体系主要覆盖三大人群。面向开发者及中小微企业客户，提供“Token+连接+安全”一体化服务，推出三档Token Plan以及宽带上行提速包和安全防护包两种可选包服务。据悉，Token Plan包括基础版、专业版、旗舰版三种套餐包，每月资费为39.9元、159.9元、299.9元不等。 4.2公司新闻 台积电： 5月18日工商时报讯，AI资料中心高速传输需求爆发，台积电共同封装光学（CPO）布局再升级。台积电近期揭露，结合紧凑型通用光子引擎（COUPE）的「COUPE on Substrate」方案，预计2026年下半年进入量产。业界解读，这不仅代表光通讯技术升级，更意味AI供应链竞争，正由先进制程、先进封装，进一步延伸至ABF载板与光电共封装整合战场。随英伟达新一代Vera Rubin平台持续提高AI GPU、HBM与高速网路互连整合度，市场预期，高阶载板重要性快速攀升。半导体业者分析，若CPO成为未来AI伺服器主流架构，英伟达不排除透过长约、预付款甚至策略合作等方式，提前锁定高阶载板产能，避免重演过去CoWoS与HBM供应吃紧情况。近期英伟达也宣布与康宁（Corning）深化合作，扩大AI资料中心光学元件供应布局，确保未来高速光互连所需产能无虞。供应链指出，当光学元件越靠近运算晶片，资料传输距离便越短，可同步降低讯号损耗、延迟与功耗，对AI伺服器由单机竞赛，走向整柜、整丛集效能竞赛，具有关键意义。供应链透露，相较传统CPU载板，AI GPU与ASIC所需的载板面积与层数大增，ABF材料消耗量提升5至10倍；随AI GPU、ASIC及高阶网通晶片需求持续攀升，未来高阶ABF