通信行业研究：英伟达发布Rubin CPX，阿里发行可转债加强云基础设施建设

通信周观点： 1）英伟达发布Rubin CPX，推理效率翻倍推动硬件升级需求。RubinCPX是首款面向百万token推理的CUDA GPU，单卡算力达30 PFLOPS，注意力加速3倍。Vera Rubin NVL144 CPX平台集成144颗GPU与100 TB高速内存，单机架AI性能达8 EFLOPS，约为GB300 NVL72的7.5倍。英伟达称每投入1亿美元可带来高达50亿美元收入，显著提升AI视频生成与代码推理能力。推理效率翻倍推动硬件升级需求，我们看好1.6T光模块需求持续提升，建议关注光模块供应商。2）甲骨文Q1 RPO达4550亿美元，同比+359%，环比增加3170亿美元，AI云合同订单大幅增长。已签约客户包括OpenAI、xAI、Meta等，推动OCI全年收入指引上调至+77%，未来四年有望达1440亿美元。公司同步提高CapEx至350亿美元，以保障AI云产能落地，建议关注甲骨文供应链投资机会。3）微软与Nebius签署最高194亿美元多年期GPU云计算协议，涵盖2025-2031年，首批产能今年落地。此次合作将显著提升Nebius的AI云业务规模，为其2026年扩张提供现金流支持。微软持续扩张AI基础设施，全球AI算力建设持续，建议关注服务器、光模块等板块。4）阿里、百度已在自研芯片上训练AI大模型，阿里芯片性能接近英伟达H20，百度则用昆仑P800训练新版文心模型；两家公司仍部分依赖英伟达芯片开发最尖端模型。阿里同步发布Qwen3-Next架构并开源80B模型，并拟发行32亿美元零息可转债加强云基础设施建设。国产算力链建设有望加速。世纪互联宣布获领先互联网公司40MW批发订单，部署于固安IDC园区，分阶段交付以支持核心业务，建议关注IDC投资机会。 细分赛道： 服务器：本周服务器指数+9.26%，本月以来，服务器指数+1.91%。Nebius获微软最高194亿美元GPU云算力大单，首批产能今年交付%。该协议将大幅推动Nebius 2026年AI云收入增长，建议关注AI云基础设施链投资机会。 光模块：本周光模块指数+5.69%，本月以来，光模块指数+0.46%。英伟达发布Rubin CPX，单机架算力8 exaflops，注意力加速3倍，支持百万token推理，强化AI视频与软件开发。推理效率翻倍推动硬件升级需求，我们看好1.6T光模块需求持续提升，建议关注光模块供应商。甲骨文Q1 RPO达4550亿美元，同比+359%、环比+3170亿美元，AI云合同集中落地。OCI收入指引+77%，Capex提升，建议关注甲骨文产业链。 IDC：本周IDC指数+5.65%，本月以来，IDC指数1.83%。阿里、百度正加速自研芯片应用，已在轻量级模型训练中替代部分英伟达芯片，百度昆仑P800亦用于新版文心训练。阿里同时发布Qwen3-Next并开源80B模型。建议关注国产AI芯片突破及云基础设施建设带来的投资机会。世纪互联宣布获领先互联网公司40MW批发订单，将在固安IDC园区分期交付，助力客户核心业务。公司受益AI训练及推理需求增长，建议关注AIDC机会。 核心数据更新： 电信业务量收增速逐步提升。前7个月，电信业务收入累计完成10431亿元，同比增长0.7%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长8.9%。7月我国光模块出口数据有所减少，7月当月同比降低30%；1-7月累计同比降低14%。我们认为主要系国内光模块公司纷纷在海外建设工厂所致。2Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为242亿/224亿/165亿/314亿美元，同比+28%/+70%/+102%/+91%。 投资建议与估值 建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。 风险提示 北美AI建设不及预期、中美关税波动加剧、原材料供应不足。 一、细分行业观点 服务器：本周服务器指数+9.26%，本月以来，服务器指数+1.91%。Nebius与微软签订多年期AI云计算合作协议，基础合同金额174亿美元，并保留追加采购，总金额最高可达194亿美元，覆盖2025-2031年。Nebius将在新泽西新数据中心为微软提供专属GPU算力，最快今年晚些时候开始交付。微软正持续加大资本支出以缓解AI云算力短缺，该交易有望显著提升其供给能力。建议关注服务器等北美数据中心建设环节的投资机会。世纪互联宣布获领先互联网公司40MW批发订单，将在固安IDC园区分期交付，助力客户核心业务。公司受益AI训练及推理需求增长，股价大涨超16%，建议关注其AIDC机会。 来源：wind，国金证券研究所 光模块：本周光模块指数+5.69%，本月以来，光模块指数+0.46%。英伟达正式发布Rubin CPX，成为首款面向百万token推理的CUDA GPU，单卡算力30 PFLOPS，注意力计算加速3倍。其Vera Rubin NVL144 CPX平台集成144颗GPU与100TB高速内存，单机架AI性能达8 EFLOPS，约为GB300 NVL72平台的7.5倍。英伟达预计每投入1亿美元算力可带来高达50亿美元收入，显著提升AI视频生成、代码推理等应用的性能表现。推理效率翻倍将推动大规模硬件换代，拉动高带宽网络与光互连需求，看好1.6T光模块渗透率持续提升，建议重点关注高速光模块及硅光供应链厂商。 甲骨文公布第一财季RPO达4550亿美元，同比+359%，单季新增3170亿美元，创历史纪录。确认已与OpenAI、xAI、Meta等签署大额合同，OCI正成为前沿AI模型训练的重要平台。基于此，公司预计OCI本财年收入增长77%至180亿美元，并指引未来四年收入持续翻倍至1440亿美元。为满足激增的云需求，甲骨文计划将本财年资本开支提升至350亿美元，主要用于可立即产生收入的算力设备，建议关注甲骨文云供应链（嘉元科技等）。 图表2：光模块(CPO)指数(8841258.WI)走势 来源：wind，国金证券研究所 IDC：本周IDC指数+5.65%，本月以来，IDC指数1.83%。据The Information报道，阿里、百度已开始采用自主设计的芯片训练AI大模型，部分替代英伟达H20。阿里芯片已应用于轻量级模型训练，性能接近H20；百度则试验昆仑P800芯片训练新版文心模型。两家公司仍使用英伟达芯片训练最前沿模型。阿里还发布下一代基础模型架构Qwen3-Next并开源80B模型，显示其在AI基础模型领域的技术自信。同时，阿里拟发行32亿美元零息可转债以扩建云基础设施、升级数据中心。国产算力建设加速，建议关注奥飞数据、世纪互联、万国数据、光环新网、数据港、科华数据等。 来源：wind，国金证券研究所 二、核心数据更新 运营商：运营商数据维持稳健增长 2025年前7个月，电信业务收入累计完成10431亿元，同比增长0.7%。三家基础电信企业积极发展IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，2024年12月共完成业务收入396亿元，同比增长66.39%，占环比增长7.32%。 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 截至2025年7月，固定宽带接入用户规模达到6.86亿户，其中千兆用户达2.28亿户，在固定宽带接入用户中占比达到33.3%，较上年末提高2.4个百分点。截至7月末，我国移动电话用户规模达18.15亿户。其中，5G移动电话用户数达11.37亿户，在移动电话用户中占比62.7%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 2025年前7个月，移动互联网累计流量达2200亿GB，同比增长16.3%。截至7月末，移动互联网用户数达15.96亿户，比上年末净增2632万户。7月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到20.91GB/户·月。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 2025年前7个月，移动电话去话通话时长完成1.2万亿分钟，同比下降5.4%；前7个月，全国移动短信业务量同比增长22.2%；移动短信业务收入同比增长1.3%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 截至2025年截至7月末，全国互联网宽带接入端口数量达12.4亿个，比上年末净增3386万个。截至7月末，具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达3053万个，比上年末净增232.8万个。截至7月末，5G基站总数达459.8万个，当月新增4.9万个。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 光模块数据：2025年1-7月我国光模块出口数据下降，7月当月同比下降29.81%；1-7月累计同比下降13.96%。我们认为国内光模块出口数据下降主要系国内光模块厂商持续在海外当地建设工厂的原因。行业整体看2025年海外云厂商需求预计将持续旺盛，国产厂商有望拿到更多份额。 s来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 物联网数据：截至2025年7月末，我国移动物联网（蜂窝）终端用户数达28.35亿户，同比增长11.18%，本年净增1.79亿户。物联网行业需求正在缓慢恢复，自2024年Q1起，物联网模组出货量均保持同比正增长。1Q25全球物联网模组出货量同比增长16%。 来源：国金证券数字未来实验室，Counterpoint Research，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 三、本周行情 回顾本周行情，参考申万一级行业划分，通信板块涨跌幅为+3.00%，排名全行业第9。 来源：wind，国金证券研究所 从个股情况来看，本周剑桥科技、元道通信、三维通信、通鼎互联、东方通信为通信（申万）涨幅前五大公司，涨跌幅分别为+25.61%、+22.86%、+22.44%、+18.43%、+17.05%。通信（申万）跌幅前五为仕佳光子、云里物里、博创科技、楚天龙、德科立，涨跌幅分别为-3.42%、-3.72%、-3.81%、-5.39%、-9.02%。 来源：wind，国金证券研究所 四、本周重要新闻 4.1行业新闻 苹果官网更新显示，iPhone Air将通过eSIM激活运营商网络，不再支持实体SIM卡。中国移动、中国电信和中国联通均将为该机型提供eSIM服务，具体上线时间取决于监管审批。苹果称，所有机型将在获批后发售。此前有报道称，苹果与运营商及监管机构保持紧密合作，推动iPhone Air在中国市场落地。运营商方面，中国移动已完成eSIM手机业务准备，服务开放时间将另行通知；中国联通已支持eSIM业务，但办理时间待定；北京电信也确认将支持eSIM，打破此前“联通独家”的传闻。此次iPhone Air的eSIM方案有望推动国内eSIM普及和应用场景扩展，进一步完善运营商的数字化网络服务体系。 9月10日，在2025年服贸会健康卫生服务专题创新成果发布会上，中国联通正式启动国家人工智能应用中试基地（医疗领域）的建设和运营。该项目由国家卫健委、北京市政府指导，北京市卫健委、发改委推动落地，并成立北京医疗健康大模型有限公司具体负责。中试基地聚焦精准诊疗和生物医药制造，搭建算力、数据、模型和应用的全栈式共性平台，形成“需求验证-研发-应用推广”全流程服务体系，推动医疗AI成果孵化和药物研发智能化提速。中国联通表示，将立足北京、辐射全国，打造全球有影响力的医疗AI创新策源地和产业生态集群。 4.2公司新闻 中兴通讯： 9月11日，Light Reading公布2025年Leading Lights奖项评选结果，中兴通讯凭借C+L全频一体化OTN方案荣获“最具创新性新网络产品（运营商网络）”大奖。该方案通过C波段与L波段频谱一体化架构实现12THz谱宽，支持单波400G/800G/1.6T，单纤传输容量提升至百T级，较传统方案增幅25%，满足AI时代和数据中心互联的高容量传输需求。同时，方案支持全波段任意波长无阻调度、秒