通信行业研究：头部光模块厂商发布业绩预告，阿里资本开支有望再上修

通信周观点： 1）国内外多家上市公司公布业绩公告：A）中际旭创：预计全年净利润98-118亿元，同比增长89.50%-128.17%，除去汇兑损失，资产减值准备以及股权激励费用对公司业绩带来拖累，实际经营情况更佳。B）新易盛：预计2025年实现净利润94-99亿元，同比增长231.24%-248.86%；受益于算力投资持续增长，高速率产品需求快速提升，公司销售收入和净利润较上年同期大幅增加，建议持续重点关注。C)工业富联：预计2025年全年实现归母净利润351-357亿元，同比上升51%-54%，超出市场预期。第四季度呈现加速增长趋势。AI行业加速发展与AI服务器增长势头持续强劲是公司服务器收入增长的主因，行业的高景气度得到验证。D）Meta：受广告业务持续修复以及AI相关投入预期提振影响，财报显示Meta第四季度营收为598.93亿美元，同比增长24%，超出市场预期。同时2026年资本支出将大幅上升，印证AI科技巨头的算力军备竞赛正在加速，继续关注CSP动向。E）微软：单季资本支出激增远超市场预期，Azure38%的增速略逊于预期，且较前两季度微幅放缓，Copilot拖累Azure增长，关注其对于投资回报期影响。2）Meta与康宁达成60亿美元的长期供货协议，以获取其数据中心所需的光纤电缆。该订单规模远超康宁相关业务往年营收，本质是Meta希望康宁扩产并锁单，北美算力链持续景气。3）谷歌云自2026年5月起将正式上调全球数据传输服务价格，其中北美地区费率较当前水平提高约一倍。在硬件及能源等上游成本结构性上升的背景下，主流云服务商正逐步将系统性成本压力向终端传导。4）阿里正式推出Qwen3-Max-Thinking，其性能可媲美Gemini 3 Pro等顶尖模型。月之暗面发布Kimi K2.5，发布即登顶，在全球开源模型中位居首位。据报道阿里正考虑将未来三年投入到AI基建与云计算上的3800亿元提升至4800亿。我们认为AI软件重大突破与基建竞赛互相推进，看好国产算力链。 细分赛道： 服务器：本周服务器指数-5.70%，本月以来，服务器指数+1.20%。NV和CRWV公司宣布扩大双方长期互补的合作关系，使CRWV能够加速建设超过5吉瓦的AI工厂，英伟达加大对服务器厂商的投资建设，利好服务器以及硬件厂商。光模块：本周光模块指数+10.07%，本月以来光模块指数+9.08%。中际旭创发布业绩预告：业绩强增长印证了全球算力基础设施建设的强劲需求，我们认为公司作为1.6T最早通过验证并实现批量的企业有望最先受益。新易盛发布业绩预告，受益于算力投资持续增长，高速率产品需求快速提升，业绩超预期具备较高性价比，建议持续关注。IDC：本周IDC指数+3.50%，本月以来，IDC指数+11.04%。阿里正式推出Qwen3-Max-Thinking，性能可媲美GPT-5.2-Thinking、Gemini 3 Pro等顶尖模型。1月28日月之暗面发布Kimi K2.5，发布即登顶在全球开源模型中位居首位。据报道阿里正考虑将未来三年投入到AI基建与云计算上的3800亿元提升至4800亿。 核心数据更新： 电信业务量收增速逐步提升。2025年前11个月，电信业务收入累计完成16096亿元，同比增长0.9%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长9.1%。11月我国光模块出口金额当月同比降低24.0%；1-11月累计同比降低18%。我们认为主要系国内光模块公司纷纷在海外建设工厂所致。3Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为167亿/240亿/196亿/351亿美元，同比+53%/+83%/+133%/+55%。 投资建议与估值 建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。风险提示 AI建设不及预期、中美关税波动加剧、原材料供应不足。 一、细分行业观点 服务器：本周服务器指数-5.70%，本月以来，服务器指数+1.20%。NV和CRWV公司宣布扩大双方长期互补的合作关系，使CRWV能够加速建设超过5吉瓦的AI工厂，英伟达加大对服务器厂商的投资建设，利好服务器以及硬件厂商。 来源：wind，国金证券研究所 光模块：本周光模块指数+10.07%，本月以来光模块指数+9.08%。中际旭创发布业绩预告：业绩强增长印证了全球算力基础设施建设的强劲需求，我们认为公司作为1.6T最早通过验证并实现批量的企业有望最先受益。新易盛发布业绩预告，受益于算力投资持续增长，高速率产品需求快速提升，业绩超预期具备较高性价比，建议持续关注。 来源：wind，国金证券研究所 IDC：本周IDC指数+3.50%，本月以来，IDC指数+11.04%。阿里正式推出Qwen3-Max-Thinking，性能可媲美GPT-5.2- Thinking、Gemini 3 Pro等顶尖模型。1月28日月之暗面发布Kimi K2.5，发布即登顶在全球开源模型中位居首位。据报道阿里正考虑将未来三年投入到AI基建与云计算上的3800亿元提升至4800亿。 来源：wind，国金证券研究所 二、核心数据更新 运营商：运营商数据维持稳健增长 2025年前11个月，电信业务收入累计完成16096亿元，同比增长0.9%。三家基础电信企业积极发展IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，2024年12月共完成业务收入396亿元，同比增长66.39%，占环比增长7.32%。 来源：wind，工信部，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 截至2025年11月，固定宽带接入用户规模达到6.97亿户，其中千兆用户达2.39亿户，在固定宽带接入用户中占比达到34.3%，较上年末提高3.4个百分点。截至11月末，我国移动电话用户规模达18.28亿户。其中，5G移动电话用户数达11.93亿户，在移动电话用户中占比65.3%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 2025年前11个月，移动互联网累计流量达3587亿GB，同比增长17%。截至11月末，移动互联网用户数达16.09亿户，比上年末净增3924万户。11月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到22GB/户·月。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 2025年前11个月，移动电话去话通话时长完成1.9万亿分钟，同比下降5.1%；前11个月，全国移动短信业务量同比增长17.2%；移动短信业务收入同比下降1.7%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 截至2025年截至11月末，全国互联网宽带接入端口数量达12.5亿个，比上年末净增4811万个。截至11月末，具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达3134万个，比上年末净增313.3万个。截至11月末，5G基站总数达483万个，当月新增7.2万个。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 光模块数据：2025年1-11月我国光模块出口数据下降，11月当月同比下降24.02%；1-11月累计同比下降17.62%。我们认为国内光模块出口数据下降主要系国内光模块厂商持续在海外当地建设工厂的原因。行业整体看2025年海外云厂商需求预计将持续旺盛，国产厂商有望拿到更多份额。 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 物联网数据：截至2025年11月末，我国移动物联网（蜂窝）终端用户数达29亿户，同比增长9.85%，本年净增2.44亿户。物联网行业需求正在缓慢恢复，自2024年Q1起，物联网模组出货量均保持同比正增长。3Q25全球物联网模组出货量同比增长10%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：国金证券数字未来实验室，半导纵横，国金证券研究所 三、本周行情 回顾本周行情，参考申万一级行业划分，通信板块涨跌幅为+5.83%，排名全行业第2。 来源：wind，国金证券研究所 从个股情况来看，本周长飞光纤、天孚通信、通鼎互联、亨通光电、世纪恒通为通信（申万）涨幅前五大公司，涨跌幅分别为+32.46%、+31.33%、+27.64%、+23.23%、+22.56%。通信（申万）跌幅前五为高新兴、中富通、信科移动-U、震有科技、精伦电子，涨跌幅分别为-11.10%、-11.67%、-15.59%、-19.02%、-19.74%。 来源：wind，国金证券研究所 四、本周重要新闻 4.1行业新闻 1月30日，由C114通信网主办的“2025年度AI+‘硬核’榜单征集活动”正式放榜。在“产业贡献”“技术突破”“创新应用”“绿色低碳”四大赛道中，共有来自科研机构、运营商、设备厂商及产业链创新企业的42项成果脱颖而出，涵盖AI Infra、AI Agent、具身智能、低空经济、自智网络、5G-A创新应用等前沿领域，全面呈现中国信息通信业以人工智能为核心驱动力的新一轮高质量发展图景。 Clawdbot近期在海外科技圈爆火，被部分观点视为2026年的“ChatGPT时刻”。这款24小时自动运行的AI助手，能处理信息、浏览网页并主动通过通讯工具与用户互动，被视为未来智能体（Agent）网络的雏形。其成功推动了市场对Agent生态的重新审视，引发关于交互入口（如Meta、腾讯）、内容与API基建（如Cloudflare）以及用户注意力价值等核心环节的讨论。 4.2公司新闻 工业富联： 1月28日，工业富联发布2025年度业绩预增公告，预计2025年全年实现归母净利润351亿元到357亿元，较上年同期增加119亿元到125亿元，同比上升51%到54%，超出市场预期。其中，预计第四季度实现归母净利润126亿元到132亿元，较上年同期增加45亿元到51亿元，同比上升56%到63%，呈现加速增长趋势。 关于业绩预增的主要原因，公告显示，公司云计算业务持续强劲增长，2025年，云服务商服务器营收同比增长超1.8倍；2025年第四季度，云服务商服务器营收环比增长超30%，同比增长超2.5倍。公司产品结构持续优化，AI服务器增长势头持续强劲，2025年，公司云服务商AI服务器营收同比增长超3倍；2025年第四季度，云服务商AI服务器营收环比增长超50%，同比增长超5.5倍。 通信及移动网络设备业务方面，工业富联高速交换机业务在2024年同期高倍数增长的背景下，延续强劲发展势头，实现跨越式增长。2025年，公司800G以上高速交换机业务营收同比增幅高达13倍。2025年第四季度，800G以上高速交换机营收同比增长超4.5倍。公司终端精密机构件业务凭借成熟的技术储备与稳定的客户供应体系，实现经营业绩稳步提升，2025年精密机构件出货量较上年同期实现双位数增长，进一步夯实了公司多元化业务的发展根基。 微软： 1月29日发布2025财年第四季度财报。数据显示，公司当季整体经营表现稳健向好，总营收同比增长17%至813亿美元，核心增长动力源自云计算等高效益业务的强劲发力；与此同时，游戏业务面临阶段性调整压力，硬件收入下滑较为明显，成为财报中的关注焦点。由Azure云服务驱动的"智能云"部门则展现出强劲增长势能，营收达329亿美元，同比增幅高达29%，凭借高利润、持续性收入优势，成为公司增长最快的核心支柱业务之一，凸显了微软向云计算领域转型的战略成效。 Meta： 1月29日电，Meta盘后涨幅扩大至10%。Meta称全年资本支出将达1150亿美元至1350亿美元，超过分析师平均预期的1106亿美元。Meta预计第一季度销售额将达535亿美元至565亿美元，超过分析师平均预期的513亿美元。 新易盛： 1月30日晚间披露2025年业绩预告。公司预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润为94亿元-99亿元，同比增长231.24%-248.86%；预计2025年实现扣非净利润93.67亿元-98.67亿元，同比增长231.02%-248.69%。公司