通信行业跟踪报告：海外头部厂商继续加强AI资本开支，持续关注光通信产业链投资机遇

强于大市(维持) ——通信行业跟踪报告 上周沪深300上涨1.34%，创业板指上涨3.24%，申万通信行业指数上涨7.86%，分别跑赢沪深300和创业板指6.52和4.63个百分点，在申万 各 一 级 行 业 中 排 名 第1位 。近 期 ，LightCounting表 示 随 着Hyperscalers持续增加资本开支以建设AI基础设施，供应链中的许多供应商都在全力出货。AI Scale-Up交换机市场增长迅猛，预计2026年数据中心交换机的总销售额将同比增长86%，预计2026年以太网光模块市场增长65%。同时，海外头部云厂商陆续公布最新一期财报，在AI驱动下各厂商的云服务及AI相关业务均实现快速增长，其中，谷歌、亚马逊、微软和Meta计划在2026年合计投入7250亿美元资本支出，较上一年创纪录的4100亿美元高出77%，以加码AI基础设施。光通信方面，龙头企业Lumentum在最新一期财报的业绩会上表示，EML激光器等核心光器件的供需失衡短期不会逆转；Coherent首席执行官JimAnderson在最新一期财报的业绩会中表示公司的增长动力来自800G和1.6T光模块，其中1.6T的爬坡速度远超预期，将成为本季度及未来增长的重要驱动力。Coherent将OCS的市场机会预期上调至超过40亿美元，并表示首批Scale-out CPO收入预计从2026年下半年开始爬坡，Scale-up CPO收入预计从2027年下半年开始启动。我们认为，AI领域的资本开支持续增加，一方面是算力需求的强劲增长需要进一步加大AI基础设施的建设，另一方面是上游的设备、零部件、材料等供不应求，采购成本持续上行，促使各大厂商加大资本开支投入。光互连在AI数据中心建设中的重要性凸显，建议关注高速光模块及光通信产业链上游核心材料、光器件、光芯片等领域的投资机遇，同时关注布局CPO、OCS等技术的领先企业。中长期视角下，继续把握AI算力产业链和空地一体化的双核心主线投资机遇。 Google Cloud Next 26大会顺利召开，关注光互连及液冷领域投资机遇 以科技服务和创新技术推进服务业扩能提质谷歌云Next 26大会即将召开，继续关注光互连及国产算力投资机遇 投资要点： 产业动态：（1）AI数据中心：近日，光通信行业市场研究机构LightCounting在最新的报告中表示，随着Hyperscalers持续增加资本开支以建设AI基础设施，供应链中的许多供应商都在全力出货。整体而言，预计2026年数据中心交换机的总销售额将同比增长86%，预测显示其5年复合年增长率为36%。虽然预计Scale-Up交换机的增长速度最快，但以太网也将保持持续增长，预计其复合年增长率为32%。（2）光通信：近日，光模块市场研究机构LightCounting在最新的市场报告中写道，以太网光模块市场在2024年增长了93%，2025年增长82%。目前预测2026年将增长65%，但对2027年至2031年则维持较为保守的预测。（3）光通信：近日，Lumentum公布截至2026年3月28日的2026财年第三季度财务业绩。备受关注的供需方面，MichaelHurlston介绍，我们仍落后于需求，尽管Lumentum正在以前所未有的速度提升产能，但需求增长更快，几乎所有产品线均处于供不应求状态。 EML激光器供需缺口超过30%，Lumentum计划到2026年12月季度，将EML出货量较2025年同期提升50%以上。（4）光通信：近日，Coherent公布截至2026年3月31日的2026财年第三季度财务业绩。Coherent首席执行官Jim Anderson表示，数据中心与通信业务是公司业绩持续增长的主要驱动力，收入达到13.62亿美元，同比增长超40%，本季度占整体收入超过75%。其中，数据中心业务收入环比增长13%，同比增长37%，连续第二个季度实现双位数环比增长。增长动力来自800G和1.6T光模块，其中1.6T的爬坡速度远超预期，将成为本季度及未来增长的重要驱动力。 行业估值：从估值情况来看，申万通信行业2026年5月8日PE-TTM为33.27倍，高于2023-2025年历史PE-TTM的均值22.00倍。 风险提示：中美科技摩擦；地缘政治风险；算力产业需求不及预期；技术突破不及预期，市场竞争加剧。 正文目录 1行业周观点.......................................................................................................................42市场行情回顾...................................................................................................................43产业动态...........................................................................................................................53.1 AI数据中心：LightCounting表示AI Scale-Up交换机市场增长迅猛..............53.2光通信：LightCounting预计2026年以太网光模块市场增长65%.................63.3光通信：Lumentum表示所有产品供不应求，供需失衡短期不会逆转..........63.4光通信：Coherent表示订单已覆盖2028年，CPO与OCS打开长期增长空间...................................................................................................................................64风险提示...........................................................................................................................7 图表1：沪深300、创业板指、申万一级行业指数涨跌幅（%）（上周）..................4图表2：沪深300、创业板指、申万一级行业指数涨跌幅（%）（2026年初至2026年5月10日）..........................................................................................................................5图表3：申万通信行业估值情况（PE-TTM，单位：倍）............................................5 1行业周观点 近期，LightCounting表示随着Hyperscalers持续增加资本开支以建设AI基础设施，供应链中的许多供应商都在全力出货。AI Scale-Up交换机市场增长迅猛，预计2026年数据中心交换机的总销售额将同比增长86%，预计2026年以太网光模块市场增长65%。同时，海外头部云厂商陆续公布最新一期财报，在AI驱动下各厂商的云服务及AI相关业务均实现快速增长，其中，谷歌、亚马逊、微软和Meta计划在2026年合计投入7250亿美元资本支出，较上一年创纪录的4100亿美元高出77%，以加码AI基础设施。光通信方面，龙头企业Lumentum在最新一期财报的业绩会上表示，EML激光器等核心光器件的供需失衡短期不会逆转；Coherent首席执行官Jim Anderson在最新一期财报的业绩会中表示公司的增长动力来自800G和1.6T光模块，其中1.6T的爬坡速度远超预期，将成为本季度及未来增长的重要驱动力。Coherent将OCS的市场机会预期上调至超过40亿美元，并表示首批Scale-out CPO收入预计从2026年下半年开始爬坡，Scale-upCPO收入预计从2027年下半年开始启动。我们认为，AI领域的资本开支持续增加，一方面是算力需求的强劲增长需要进一步加大AI基础设施的建设，另一方面是上游的设备、零部件、材料等供不应求，采购成本持续上行，促使各大厂商加大资本开支投入。光互连在AI数据中心建设中的重要性凸显，建议关注高速光模块及光通信产业链上游核心材料、光器件、光芯片等领域的投资机遇，同时关注布局CPO、OCS等技术的领先企业。 中长期视角下，继续把握AI算力产业链和空地一体化的双核心主线投资机遇。AI算力产业链建议关注：1）资本开支加码对AI算力基础设施建设的促进作用；2）智算中心的加速建设以及液冷等绿色节能技术装备使用率提升带来的投资机遇；3）AI新基建稳步推进，对高速光模块、光纤光缆等光通信领域的需求提振。空地一体化建议关注：1）卫星互联网产业链上游的成本降低和技术突破；2）“千帆星座”和“国网星座”等我国低轨卫星的加速部署；3）手机直连卫星及车联卫星市场的应用落地。 2市场行情回顾 上周，申万通信行业跑赢沪深300，跑赢创业板指，周涨跌幅位于申万31个一级行业首位。上周沪深300上涨1.34%，创业板指上涨3.24%，申万通信行业指数上涨7.86%，分别跑赢沪深300和创业板指6.52和4.63个百分点，在申万各一级行业中排名第1位。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 申万通信行业2026年初至5月10日累计上涨39.69%，位于申万31个一级行业首位。2026年初至5月10日，沪深300上涨5.23%，创业板指上涨18.51%，申万通信行业指数上涨39.69%，分别跑赢沪深300和创业板指34.47和21.18个百分点，在申万各一级行业中排名第1位。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 行业估值高于历史中枢水平。从估值情况来看，申万通信行业2026年5月8日PE-TTM为33.27倍，高于2023-2025年历史PE-TTM的均值22.00倍。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 3产业动态 3.1AI数据中心：LightCounting表示AI Scale-Up交换机市场增长迅猛 近 日 ， 光 通 信 行 业 市 场 研 究 机 构LightCounting在 最 新 的 报 告 中 表 示 ， 随 着Hyperscalers持续增加资本开支以建设AI基础设施，供应链中的许多供应商都在全力出货。在2025年12月的财报电话会议上，博通报告其AI交换机芯片，包括最新的 Tomahawk 6未交付订单达100亿美元。英伟达在最近一个季度报告称，其网络收入同比增长3.5倍，NVLink Scale-Up以及以太网和InfiniBand Scale-Out均创下新高。整体而言，预计2026年数据中心交换机的总销售额将同比增长86%，预测显示其5年复合年增长率为36%。虽然预计Scale-Up交换机的增长速度最快，但以太网也将保持持续增长，预计其复合年增长率为32%。（资料来源：C114通信网） 3.2光通信：LightCounting预计2026年以太网光模块市场增长65% 近日，光模块市场研究机构LightCounting在最新的市场报告中写道，以太网光模块市场在2024年增长了93%，2025年增长82%。目前预测2026年将增长65%，但对2027年至2031年则维持较为保守的预测。LightCounting表示，增长受限主要是因为InP EML和激光芯片产能因素，目前需求超出供应30%，但短缺问题预计将在2026年底之前缓解。与此同时，GPU及其他类型加速器（XPU）的产能更关键，对更广泛的AI市场有