通信行业研究周报：平昌冬奥会5G首秀，美股光模块厂商发布财报，光通信下半年有望回升

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 17.55 国金通信指数 4849.08 沪深300指数 3840.65 上证指数 3129.85 深证成指 10001.23 中小板综指 10049.09 相关报告 1.《光通信继续探底，下半年有望回升，非通信业务增长迅速-光模块行...》，2018.2.9 2.《美国5G战略文件引发市场关注，II-VI和Viavi 2季度...》，2018.2.4 3.《5G频谱分配传闻又起，怎么看又该怎么办？-通信行业点评》，2018.2.1 4.《生态各方合作加速5G商用进程，中国联通混改步入 深水区-通信行...》，2018.1.28 5.《5G加速，催生新业态-通信行业研究周报》，2018.1.21 罗露 联系人 luolu@gjzq.com.cn 王坤 联系人 wang_kun@gjzq.com.cn 林仕霄 联系人 linsx@gjzq.com.cn 张斌 分析师 SAC执业编号：S1130511030002 (8621)60230230 zhangbin＠gjzq.com.cn 平昌冬奥会5G首秀，美股光模块厂商发布财报，光通信下半年有望回升 一周行情回顾  本周（2018/2/05-2017/2/09）沪深 300 指数下跌10.08%，创业板指下跌6.46%；通信申万指数下跌6.65%，其中通信设备指数下跌6.03%，通信运营指数下跌10.73%；  行业内上市公司本周涨幅前五分别是：武汉凡谷(9.87%)，波导股份(5.97%)，中通国脉(5.19%)，深南股份(5.00%)，纵横通信(4.94%)。 本周行业观点  平昌冬奥会5G首秀，正式拉开5G规模部署序幕，AR、VR等应用打造全新体验。我们认为，平昌冬奥会的首秀是5G从技术讨论真正落地进入现实的重要象征，标志着5G网络在全球开展规模部署的起点。基于5G技术打造的全新超高清和多视角沉浸式观赛体验，将为民众带来对5G网络能力的直观认知，提升5G技术的全球关注度。韩国政府通过冬奥会上5G的首次试商用，力图彰显其技术强国面貌和主导未来ICT全球生态系统，再次证明了5G的战略重要性。  中国电信5400万芯公里光缆集采结果公布，产能紧张下光棒大厂排名领先。我们认为，2018年国内光纤需求量预计达3.5亿芯公里左右，较2017年增长近30%，行业持续高度景气。而在供给上，2017年以来光棒产能面临全球性不足，本次集采中亨通、中天、长飞、富通、烽火等光棒产能靠前的厂商均排名前列，再次说明了“得光棒者得天下”。参考前期中国移动1.1亿芯公里光缆大单的集采情况，2018光缆中标价格同比增长约10%左右，量价齐升下，预计2018年各大厂商业绩将维持高速增长。  美股光器件厂商Oclaro、Lumentum、Fabrinet发布季报，光通信继续探底，下半年有望回升，非通信业务增长迅速。我们认为，随着全球运营商资本开支触底回升和5G承载网络的早期部署拉动，预计电信市场将见底回升；数通市场随着大型数据中心建设热绕，总体需求持续高速增长。受益于比较优势带来的海外订单转移和国家光电子产业扶持政策，研发和市场份额具有较强实力的龙头企业将大幅受益。3D传感等消费市场光器件空间广阔，国内具备相关技术储备的光迅等厂商，有望抓住国内智能终端厂商技术跟进机会，实现跨领域规模扩张。 投资建议  5G是未来2年通信板块中确定性最大、收益最高的板块，光纤光缆和光模块是5G承载网先行建设的第一受益者，建议投资者重点关注中兴通讯，亨通光电，中天科技，中际旭创，光迅科技等5G龙头个股。 风险提示  5G测试及应用进展不及预期，运营商5G建设动力和资本开支强度不及预期；  国内光棒产能扩产超预期，有可能导致光棒供给过剩；  国内厂商近期大量布局高速光模块，可能造成供给过剩；高端光芯片仍主要依赖海外进口，存在供应风险。 5085551759496382681472467678170206170506170806171106国金行业 沪深300 2018年02月11日 创新技术与企业服务研究中心 通信行业研究 买入（维持评级） ) 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 1.本周行业热点回顾 1.1 平昌冬奥会5G首秀，正式拉开5G规模部署序幕，AR、VR等应用打造全新体验 2月9日，随着韩国平昌冬奥会正式开幕，全球首个准商用的5G网络正式亮相。韩国电信（KT）在平昌、江陵一带，采用28GHz毫米波频段，搭建起完整的5G网络环境，并实现了各种视频和移动设备的成功接入，网络最高速率达到20Gbps。基于5G网络平台，组委会推出了360°虚拟现实（VR）、第一视角和时间切片等全新概念的观赛服务，支持变换角度和空间、以运动员视角以及通过类似逐帧播放的3D画面观看比赛。观众可以使用相应软件通过增强现实(AR)技术实时导航，3D立体查看去往座位的最短路径。 图表 1： 韩国电信 5G网络部署计划 图表2：平昌冬奥会AR导航应用 来源：韩国电信，国金证券研究所 来源：搜狐科技，国金证券研究所 我们认为，平昌冬奥会的首秀是5G从技术讨论真正落地进入现实的重要象征，标志着5G网络在全球开展规模部署的起点。基于5G技术打造的全新超高清和多视角沉浸式观赛体验，将为民众带来对5G网络能力的直观认知，提升5G技术的全球关注度。诺基亚、英特尔、爱立信、华为等各大通信设备厂商对此次5G首秀高度关注，纷纷赴现场具体考察5G应用服务情况，以加强与韩国电信的合作，为5G的后续商业化发展做出准备。 韩国科学技术信息通信部将平昌冬奥会定为“信息通信技术(ICT)奥运会”，借机对5G和VR、AR、8K等新兴ICT技术进行展示，意图彰显其ICT强国的面貌，拉动相关产业发展。此前，该部门表示要通过冬奥会上5G的首次试商用，向世界展示最尖端的未来移动通信技术和以此提供的各种各样的服务，从而主导未来全球生态系统，使韩国通过科学技术再次实现飞跃。这也再次印证了我们对于5G的观点，5G不仅仅是移动通信技术的一次普通升级，而是带动各行业进入数字化革命和拉动经济增长的关键基础，全球主要国家均已将5G上升到国家意志和战略高度，预期各国政府将陆续出台举措推动5G使能经济发展和提升民生福利，建议投资者持续关注。 1.2 中国电信集采结果公布，产能紧张下光棒大厂排名领先 近日，中国电信公布了2018年室外光缆和引入光缆集中采购项目中标候选人，亨通、中天、长飞、富通、烽火等31家企业中标。其中室外光缆采购规模为5000万芯公里，引入光缆采购规模为400万芯公里，从公布的投标报价来看，两个项目预算合计超100亿元。 图表3：2018年中国电信光缆集采主要中标候选人 室外光缆5000万芯公里 引入光缆400万芯公里 综合排名 中标候选人 投标报价（万元） 综合排名 中标候选人 投标报价（万元） 1 亨通光电 977188 1 亨通光电 106062 2 中天科技 977188 2 中天科技 118508 3 长飞光纤光缆 977188 3 西安西古 114191 4 富通通信 972176 4 特发信息 113816 5 烽火通信 977188 5 富通通信 115472 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 来源：运营商招标公告，国金证券研究所 我们认为，2018年三大运营商光纤光缆集采规模预计超2.8亿芯公里，叠加广电、电力、石油等其他行业光纤需求，全国光纤需求量预计达3.5亿芯公里左右，较2017年增长近30%，行业景气度持续。而在供给上，2017年以来光棒产能面临全球性不足，集采招标必然会着重考虑光纤厂商的供货能力，从各家厂商中标排名情况看，报价高低并未决定排名，亨通、中天、长飞、富通、烽火等光棒产能靠前的厂商均排名前列。这再次说明了在本轮光纤光缆景气期中“得光棒者得天下”。参考前期中国移动1.1亿芯公里光缆大单的集采情况，2018光缆中标价格同比增长约10%左右，量价齐升下，预计2018年各大厂商业绩将维持高速增长。 1.3美股光器件厂商Oclaro、Lumentum、Fabrinet发布季报，光通信继续探底，下半年有望回升，非通信业务增长迅速 近日，美股光器件厂商相继发布了最新季度财报，其中Oclaro和Fabrinet两家以光通信业务为主的厂商，营收和利润环比均出现下降；Lumentum光通信业务有所下滑，但3D传感等其他业务高速增长，营收和利润均创历史新高。通过对这三家领先光器件厂商的最新财报和投资者电话会议的分析，我们总结了全球光器件市场的一些最新趋势。 一是全球电信市场将见底回升，数通市场订单向中国转移。从上述厂商分产品收入数据来看，2017年电信市场需求整体疲软，我们认为主要是由于目前处于全球运营商4G和5G投资的间歇期，整体资本开支削减明显。同时我们也看到了一些需求好转的迹象，Oclaro和Lumentum提到北美和中国运营商在城域网加快100G部署、泵浦激光器和ROADM需求创季度记录。随着全球运营商资本开支触底回升和5G承载网络的早期部署拉动，我们预计电信市场将见底回升。数通市场上，总体需求持续高速增长，领先互联网厂商为了进一步降低成本，不断将订单向成本更低的中国厂商转移，目前中际旭创已经成为数据中心光模块的领先供应商。 二是消费市场光器件空间广阔，技术储备充分厂商机遇大。3D传感等消费市场业务表现格外亮眼，领先厂商Lumentum二季度出货达2亿美元，带动利润翻倍提升。随着安卓阵营和其他平台应用的拓展，预计近两年3D传感激光器的年市场空间将超过10亿美元。我们认为，国内具备相关技术储备的光迅等厂商，有望抓住国内智能终端厂商跟进3D传感技术应用的机会，实现跨领域规模扩张。 三是投资者高度关注中国光电子产业政策，国内龙头厂商将大幅收益。在Oclaro和Lumentum的财报电话会议中，投资者均高度关注中国光电子产业路线图的影响。虽然这两家厂商目前表示受知识产权和技术实力的制约，暂时看不到中国厂商进行挑战的可能。但我们认为，长期来看，随着加大国家财政投入力度、争取光电子企业享有集成电路企业同样政策、设立产业基金扶持若干示范企业等重磅政策的落地，国内研发和市场份额具有较强实力的龙头企业将大幅受益，高端光器件的进口替代未来将逐步实现。 2.通信板块走势回顾  本周（2018/2/05-2017/2/09）沪深 300 指数下跌10.08%，创业板指下跌6.46%；通信申万指数下跌6.65%，其中通信设备指数下跌6.03%，通信运营指数下跌10.73%。  申万通信运营指数成分股有 5 个：中国联通、二六三、茂业通信、平治信息、会畅通讯，权重分别为 83.65%，7.92%，4.97%，1.94%和1.52%。 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表4：通信板块走势图 来源：Wind，国金证券研究所  申万一级行业上周（5日）排名前三：纺织服装（-5.39%），电子（-5.51%），计算机（-5.92%），通信行业（-6.65%）排名第6。 图表5：申万一级行业周涨跌幅（%） 来源：Wind，国金证券研究所  概念板块中，上周排名前三智慧城市（-5.39%），大数据（-5.56%），物联网（-5.65%）。 图表6：通信行业概念板块周涨跌幅（%） 来源：Wind，国金证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%17-0217-0317-0417-0517-0617-0717-0817-0917-1017-1117-1218-01通信(申万) 沪深300 通信设备(申万) 通信运营II(申万) 创业板指 中小板指 -16-14-12-10-8-6-4-20-9-8-