广发期货日评20260522

每日精选

• 镍：宏观和印尼政策反复扰动，盘面震荡运行。近期美元美债同步走强压制有色上行空间，沃什履新美联储主席，关注后续美联储政策预期变动。印尼总统宣布煤炭、棕榈油以及铁合金等战略自然资源出口经营权收归国有企业，引发市场对后续原料管控的担忧。镍矿方面，雨季结束后菲律宾镍矿价格走弱，印尼镍矿市场混乱整体成本高位运行，基准价（HPM）加升水和一口价（固定价）模式并行。成本端硫磺有一定缓和预期，但目前尚无明确定论，海峡不确定性导致印尼转向加拿大采购硫磺。精炼镍供应压力不减，市场资源充足，但原料高价制约下5月精炼排产预计小幅下滑。高品位镍生铁资源紧缺问题日益突出，成交分化明显，不同品位镍铁价差进一步拉大，钢厂近期镍铁采购意愿减弱。硫酸镍原料端中间品部分减产，船期影响6月MHP产量或难有大幅恢复，但三元抢出口结束后对硫酸镍需求回落明显，盐厂多维持以销定产。库存方面，内外市场持续分化，海外温和去库趋势，国内垒库压力增加。总体上，宏观整体偏弱，近期印尼政策扰动明显增加，成本支撑体现，基本面约束主要是精炼镍现实供应和库存压力，中间品紧缺预期弱化但短期难有快速恢复，消息面对情绪有带动但整体空间也有限，盘面或维持偏强区间运行，主力参考142000-148000区间运行。
• 集运欧线：爆仓严重，MSK开仓6月上3800美金。当前步入旺季，运费仍具较强上行动能，多船司陆续开仓6月，MSC开仓3940环比+1000美金，MSC开仓6月上3800美金环比+500。5月下旬大面积爆仓，6月上旬船东积极提价，预计现货运费仍有上行动能。下半年面对潜在的需求衰退及地缘缓和风险，能见度暂时较差。地缘方面，对集运行业而言，航运的恢复时间势必大幅晚于战争缓和的时间，随着二季度旺季的到来预计将带来航线的重构及全球供应链的紊乱，并进一步利于运费的上涨。从6-10各大合约来看，旺季06合约估值已较充分计价6月运费上行预期，淡季10合约整体跟随铆钉同为淡季的04合约并已计入燃油附加费。旺季支撑较为明确，远端跟随地缘扰动不确定性较大，06合约提前计价旺季涨幅，同时静态运力较高，或对运费进一步上行形成抑制。07合约估值偏低，可逢低多配，同时06合约已充分计价涨幅，或可于2800点上方接入6-7反套。
• 热卷：产量回升，表需有见顶迹象，价格维持偏弱走势。钢材走弱明显，热卷基差被动走强。昨日数据表需回落，但产量回升，去库放缓。表需有见顶回落迹象，同时总需求依然是同比下降格局。需求没有增量情况下，价格下跌有所加速。考虑近期海外钢价坚挺，海内外价差随着中国钢价回落有所走扩，有利于出口，对价格有支撑。技术面看，钢价突破前期震荡中枢，螺纹钢和热卷分别在3280和3500附近见顶回落，后期钢价还将构建新震荡中枢。操作上暂观望，关注回调企稳。
• 生猪：现货底部确认，盘面率先上涨。现货价格逐步夯实底部，利空相对确认，叠加昨日轮储公告，盘面企稳反弹。农业部公布能繁新保有量目标，且进一步收紧对产能管控的监管机制，市场对未来产能去化信心增加。现货端，当前市场出栏压力会有一定下滑，同时鲜销需求也有一定改善，但出栏进度相对偏慢，还需关注后续出栏风险。目前头部产能去化缓慢，中小仍有补产能举动，持续压制猪价上方空间。进入下旬，市场期待月底集团缩量能对猪价有所提振，关注后续集团动作，二次育肥仍有一定支撑，但后续会逐步由入场转为出场，关注出栏风险。

宏观金融

• 股指期货：科技板块领跌，市场整体回调。A股市场日内高开低走，整体回调。分行业板块看，仅少数大金融逆势坚挺，TMT板块领跌。期指市场，四大期指主力合约随指数下挫。中美会面结束，利好兑现指数快速上涨后遇突破阻力，科技板块拥挤度较高，获利止盈压力逐渐显现。当前盘面结构性行情为主，或进入震荡反复期，建议观望为主，在区间上下沿尝试双卖期权。
• 贵金属：美伊和谈出现进展国际油价回落贵金属盘中V型反转。美伊谈判取得进展，市场情绪受到消息面主导盘中波动较大，国际油价冲高回落，贵金属盘中呈现V型反转白银和铂钯由跌转涨。国际金价4500美元关口失而复得，收于4541.8美元/盎司基本持平。国际银价盘中回调至74.4美元后回升至76美元上方，收盘涨幅0.98%收于76.6美元/盎司。国际金价4500美元关口失而复得，收于4541.8美元/盎司基本持平。国际银价盘中回调至74.4美元后回升至76美元上方，收盘涨幅0.98%收于76.6美元/盎司。短期地缘冲突对能源通胀及各国央行货币政策影响仍较反复，关注美伊谈判进程，短期黄金将多次测试4500美元关口支撑，长线多头逢高适当买入看跌期权进行保护。白银当前支撑在73美元左右，若中东局势缓和则有望震荡回升，上方阻力在80美元附近。铂钯在宏观金融及工业属性双重扰动下走势对地缘冲突缓和及资金情绪更加敏感，短期铂金跟随金银波动走势较为反复，资金情绪驱动价格在1900-2000美元区间波动，建议构建虚值期权双卖组合，钯金在供应相对宽松情况下表现弱于铂金并在1400美元下方震荡整理。

有色金属

• 铜：基本面维持韧性，铜价高位震荡。SMM电解铜平均价105005元/吨，SMM广东电解铜平均价105525元/吨，分别较上一工作日+1695.00元/吨、+1700.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价-40元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价200元/吨，分别较上一工作日-5.00元/吨、-20.00元/吨。近期铜价在“供应扰动+宏观逆风”的组合下高位震荡运行：5月上旬在Grasberg铜矿复产延后、秘鲁发布能源危机紧急法令的消息扰动下，市场担忧供应端紧缺进一步加剧，铜价突破105000元/吨；步入中旬美债利率飙升，带动美元走强，市场加息预期升温，铜价承压回调。从需求端来看，随着铜价持续上行，需求逐步走弱，表现在新增订单增长乏力，SMM铜杆开工率、国内社库去化幅度均为3月中旬以来最低水平。供应端矿冶矛盾仍存，铜矿TC持续创历史新低，我们认为矿端偏紧或将逐步传导至精铜端偏紧，作为精铜端原料的铜矿、废铜以及硫酸（湿法冶炼）均处于供应偏紧格局。总的来说，我们仍然看好铜的中长期逻辑，资本开支视角下的供应紧缺问题与新兴需求增量涌现有望进一步打开供需增速差、提升价格中枢，但价格上涨使得短期需求边际走弱，美元美债同时走强压制上行空间，短期价格波动或加剧，主力关注104000-105000支撑。
• 氧化铝：累库趋势不改，盘面偏弱运行。SMM山东氧化铝现货均价2655元/吨，环比持平；SMM河南氧化铝现货均价2675元/吨，环比持平；SMM山西氧化铝现货均价2665元/吨，环比持平；SMM广西氧化铝现货均价2670元/吨，环比持平；SMM贵州氧化铝现货均价2780元/吨，环比持平。受市场前期投机需求释放完毕及高库存压制，现货价格重现下跌迹象。供应端增减并存，广西某生产企业开启焙烧炉检修，周内产量有所下滑，而另一家新投氧化铝厂第一条100万吨/年生产线5月8日正式出产品，全国氧化铝周度开工率较上周下降0.38个百分点至75.19%。库存端压力同步显性化，氧化铝港口库存累库10万吨至44.5万吨，主因前期海外进口窗口持续开启导致到港资源集中入库；上期所仓单总量一度突破50万吨的历史极值，6月到期仓单规模已超25万吨且无法转抛远月。矿端方面，几内亚出口配额政策实际执行指令尚未落地，国内港口铝土矿库存充裕，进口矿价上行动力不足。需求端电解铝企业原料库存充裕，补库意愿偏弱，现货交投清淡。综合来看，二三季度为新产能集中释放窗口，短期检修扰动难以逆转过剩底色，现货与仓单双高压制下主力合约预计维持2650-2850元/吨区间低位盘整，近月合约在临期仓单压力下下行风险尤为突出。
• 铝：短期单边驱动不明朗，关注宏观边际变化。SMMA00铝现货均价24390元/吨，环比+130元/吨，SMMA00铝升贴水均价-160元/吨，环比+10元/吨，终端需求成色不足，现货贴水继续扩大。随着铝价回落及旺季需求释放，当月铝水比例回升，环比上涨1.7个百分点至75.3%。截至4月底，全国电解铝建成产能约4620.9万吨。预期5月下游企业出口订单增长将推动原铝需求进一步走强，5月铝水比例预期或小幅走高。本周加工品部分环节周度开工分化，铝型材开工率57.4%，周环比+0.5%；铝板带72.6%，周环比持平；铝箔开工率74.0%，周环比-0.3%；铝线缆开工率67.6%，周环比+0.6%。据SMM统计，5月21日国内主流消费地电解铝锭库存141.2万吨，环比上周-1.6万吨；5月21日上海和广东保税区电解铝库存分别为5.78、1.95万吨，总计库存7.73万吨，环比上周+0.28万吨。5月21日，LME铝库存33.9万吨，环比前一日持平。国内电解铝社会库存141.2万吨，环比上周-1.6万吨；上海和广东保税区电解铝库存分别为5.78、1.95万吨，总计库存7.73万吨，环比上周+0.28万吨。5月21日，LME铝库存33.9万吨，环比前一日持平。国内电解铝社会库存141.2万吨，环比上周-1.6万吨；上海和广东保税区电解铝库存分别为5.78、1.95万吨，总计库存7.73万吨，环比上周+0.28万吨。昨日沪铝主力合约收跌0.47%至24360元/吨，多空博弈激烈。宏观面，特朗普访华后，中美双方同意成立贸易理事会与投资理事会，在对等降税框架下推动扩大双向贸易，协议侧重于建立沟通机制而非立竿见影的去关税化，大宗商品难以从中直接获得实质性需求提振，情绪高潮后沪铝重回基本面定价。此外，美国4月CPI数据超预期走强，核心通胀加速上扬，市场已开始为2027年加息定价，强美元与鹰派预期对大宗商品形成情绪压制。海外基本面则维持极紧格局，LME铝库存周度去库至33.9万吨，续创历史冰点，0-3月升水结构持续走深，欧洲及日本现货升水居高不下。国内方面，节后库存拐点初现端倪，截至5月21日国内电解铝社会库存录得141.2万吨，较上周去库1.6万吨，无锡、巩义、上海三地同步呈小幅去库态势，主因价格回调后下游补库情绪有所回暖。综合来看，当前社会库存仍处历年同期高位，实质性去库斜率尚待确认，沪铝上下行空间均受限，短期大概率在24000-25000元/吨区间震荡蓄势，需求验证将是决定内盘节奏的核心变量。
• 铝合金：发票政策执行趋严，市场供需双弱。SMM铝合金ADC12现货均价23700元/吨，环比+100元/吨；江西保太网ADC12现货价23000元/吨，环比+100元/吨；4月江西保太网ADC12现货月均价23648元/吨，环比-529元/吨。据SMM统计，4月国内再生铝合金锭产量59.7万吨，环比减少0.5万吨，从驱动因素看，短期进口废铝紧缺和季节性消费淡季仍是制约供应放量的核心原因，同时行业呈现明显的结构分化，大品牌及交割品牌订单饱满开工率维持高位，但受生铝供应不足的影响，中小型铝厂面临原料采购困难被迫减停产应对，4月行业开工率环比下滑0.31%至52.0%。需求5月传统汽车消费淡季深化，当前合金价格相较高点有所回落，下游成交出现边际好转，预计整体需求仍小幅走弱，但需求结构呈现分化态势，具体来看内销订单环比减少、出口订单预计饱满。库存方面，据SMM统计，铝合金5月21日社会库存为3.38万吨，环比上周+0.04万吨。5月21日铸造铝合金仓单总注册量3.90万吨，环比前一周增加0.37万吨。综合来看，短期再生铝预计维持22800-23600元/吨区间窄幅震荡，方向性仍跟随原铝波动，后续重点关注终端消费恢复情况及政策对供应端减产规模的进一步影响。

农产品

• 粕类：产区天气好转叠加需求预期转弱，美豆承压。豆粕：5月21日，国内豆粕现货市场价格下调，其中天津市场2930元/吨，跌20元/吨，山东市场2840元/吨，跌20元/吨，江苏市场2830元/吨，跌30元/吨，广东市场2840元/吨，跌20元/吨。成交方面，全国主要油厂豆粕成交12.68万吨，较前一交易日减8.43万吨，其中现货成交7.08万吨，较前一交易日增1.27万吨，远月基差成交5.60万吨，较前一交易日减9.70万吨。开机方面，今日全国动态全样本油厂开机率为60.10%，较前一日下降0.64%。菜粕：5月21日全国主要油厂菜粕成交2000吨。全国菜粕市场价格跌10-20元/吨，基差报价调整。开机方面，今日全国19家菜籽压榨厂开机率为31%。气象机构Vaisala表示，降雨改善美国中西部地区土壤墒情，利于农作物提早出苗。惠誉（Fitch Group）旗下咨询机构BMI表示，2026年年中厄尔尼诺现象形成概率持续上升，全球粮食生产面临的气候风险显著加剧。布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四表示，由于收获进展顺利且单产高于预期，阿根廷2025/26年度大豆产量预计将达到5,010万吨，高于此前预测的4,860万吨。美国农业部（USDA）公布的出口销售报告显示，5月14日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增351,423吨，较之前一周显著增加244%，较前四周均值增加62%。其中，对中国大陆净销售为5,038吨。当周，美国下一市场年度大豆出口销售净增172,729吨。当周，美国大豆出口装船为528,785吨，较之前一周减少21%，较此前四周均值减少18%。其中，对中国大陆出口装船为272,038吨。美豆天气向好，供应压力持续增加，叠加原油回落，美豆承压。从成本端来看，当前价格下美豆较巴西豆的竞争力不足，美豆出口预期兑现还需跟踪，但压榨仍在历史同期最高水平，一定程度上抵消美豆需求压力。国内豆粕基差整体偏弱，继续磨底，未来到港压力将持续放大，油厂开机局部开机偏紧，整体稳步恢复，压制现货节奏。短期盘面受成本端影响较大，国内基本面驱动不强，预计维持区间震荡结构。
• 生猪：现货底部确认，盘面率先上涨。现货价格逐步夯实底部，利空相对确认，叠加昨日轮储公告，盘面企稳反弹。农业部公布能繁新保有量目标，且进一步收紧对产能管控的监管机制，市场对未来产能去化信心增加。现货端，当前市场出栏压力会有一定下滑，同时鲜销需求也有一定改善，但出栏进度相对偏慢，还需关注后续出栏风险。目前头部产能去化缓慢，中小仍有补产能举动，持续压制猪价上方空间。进入下旬，市场期待月底集团缩量能对猪价有所提振，关注后续集团动作，二次育肥仍有一定支撑，但后续会逐步由入场转为出场，关注出栏风险。
• 玉米：芽麦引发担忧，盘面破位下行。东北三省及内蒙主流报价2180-2340元/吨，较昨日稳定；华北黄淮主流报价2270-2340元/吨，价格小幅走弱。东北港口玉米价格偏弱，25年14.5%水二等玉米收购价2330-2350元/吨，较昨日下跌5-10元/吨。华北地区持粮主体继续腾库，深加工到车辆尚可，价格偏弱运行。需求端，深加工和饲料企业库存继续下滑，以随用随收为主。政策端，定向稻谷尚未拍卖，市场仍存一定预期开拍。替代端，新麦即将收获，丰产预期下价格偏弱运行，且部分地区因降雨影响出现芽麦，饲料替代数量或增加，利空市场心态。综上，小麦替代量或扩大及需求偏弱共同加剧市场看空心态，盘面继续深跌可能性趋弱，整体盘面震荡筑底中。关注后续稻谷拍卖及新麦价格和品质。
• 白糖：现货报价持稳，盘面承压运行。洲际交易所（ICE）原糖期货收涨，因市场对供应的担忧加剧，且油价日内多数时间走高，吸引糖厂倾向于生产更多乙醇、减少糖产量。美国国家海洋和大气管理局预估，今年5至7月形成厄尔尼诺气候的概率为82%，该气候现象将持续至年末，出现超强厄尔尼诺的概率达67%。市场普遍担心，受厄尔尼诺天气及能源价格高企风险影响，下一年度糖市可能转为供应短缺，糖厂或进一步减少产糖、转产乙醇。且数据显示，全球第三大产糖区欧盟下一年度产量或因种植面积减少下降8%-10%，同时美国不利天气引发市场担忧。整体原糖维持14-16美分/磅区间震荡。国内方面，从产业端来看，目前国内食糖工业库存依旧处于偏高水平，基本面整体承压，短期内制约郑糖价格上行空间。不过随着广西、云南两大主产区先后收官收榨，国内食糖市场正式步入库存去化阶段，市场整体供应压力将逐步减轻。与此同时，国内气温持续回升，饮料、休闲食品等下游终端消费稳步回暖，需求端改善预期持续升温，有望为糖价筑牢底部支撑，后期行情将逐步回归供需基本面博弈。预计短期内糖价维持宽幅震荡行情。
• 棉花：市场交投氛围偏弱，下游采购多按需进行。洲际交易所（ICE）棉花期货收跌逾4%，下探至近一个月最低水准，因价格从近期高位技术性修正，且谷物和股票市场下滑增添了市场压力。CBOT谷物期货下滑，因美国中西部天气状况适宜，利于作物提早出苗，增产预期升温。另外，干旱监测数据显示，过去三个月受干旱影响的棉花种植面积达到了前所未有的水平，不过预计未来两到三周南部大平原地区降雨将有所增加。国内市场方面，国内新棉长势整体向好，供给端阶段性紧张格局有所缓和，后续关注产区天气异动。需求端呈现分化态势，下游坯布市场成交明显走弱，但中游纺企经营状态尚可，企业成品库存处于低位，开工率维持平稳运行，整体棉花消费需求依旧坚挺，也为郑棉价格带来逢低买盘支撑。综合内外盘基本面判断，短期棉花价格大概率维持高位震荡走势，关注政策调控。
• 鸡蛋：市场整体消化尚可，局部地区稍快。全国鸡蛋价格多数稳少数涨，主产区鸡蛋均价为4.38元/斤，较昨日价格微涨。货源供应正常，部分市场消化速度略好转。供应方面，养殖端盈利持续走高，养殖户出栏积极性偏弱，淘汰鸡出栏量稳步回落；新开产蛋鸡存栏小幅增加，整体在产蛋鸡数量波动不大、基本维稳。近期主产区货源外运提速，市场流通销货顺畅，产区库存有序消耗，供货暂无积压压力。需求方面，鸡蛋整体市场需求消化表现平稳，部分区域走货节奏相对偏快，业内商户入市交易心态平稳，购销参与度保持常规水平。全国生产环节平均库存0.90天左右，流通环节库存0.99天左右，各环节维持刚需库存。市场鸡蛋供应总量处于常规水平，各区域下游拿货销货节奏分化明显。业内从业者普遍心态偏审慎，大多保持观望态势，随着蛋价上涨幅度较大，价格高位谨防波动风险。
• 红枣：市场情绪谨慎，期价震荡走弱。新疆红枣主产区（阿拉尔、阿克苏、喀什）进入花期，枣农积极开展修枝、施肥、摸芽等田间管理工作。销区市场，成交偏少，客商交投冷清。5月21日，河北崔尔庄市场到车少量，到货等外为主，客商挑选合适货源按需采购。各等级价格参考超特11.30-12.00元/公斤，特级8.80-10.30元/公斤，一级7.80-8.30元/公斤，二级6.70-7.00元/公斤，三级5.20-5.80元/公斤。广东如意坊市场到货3车，价格稳定，客商挑选合适货源按需采购。参考市场超特11.50-13.50元/公斤，特级9.30-10.50元/公斤，一级8.20-9.30元/公斤，二级7.30-7.80元/公斤，三级6.30-6.80元/公斤。库存方面，据钢联数据显示，36家样本点物理库存截止5月21日为11050吨，较上周减少35吨，环比减少0.32%，同比增加4.36%。出口方面，4月出口数量同比大幅增加，当月创近年历史最高记录为3132.15吨，较去年同期增加32.62%，1-4月份累计出口数量12839.354吨，同比减少2.15%。期货市场，昨日主力合约（CJ2609）下跌，开盘9035元/吨，收盘8910元/吨，最高9095元/吨，最低8910元/吨，跌140元/吨，跌幅1.55%，成交7.96万，持仓量11.78万手，日增仓1937手。红枣期货仓单注册量和有效预报合计7845张，折合红枣39225吨。新季红枣进入花期生长关键阶段，新疆主产区天气整体平稳，暂未出现沙尘、高温等极端灾害，市场对新季减产炒作情绪有所降温，远月合约上涨动能减弱。同时，旧季红枣结转库存仍处高位，销区库存去化节奏缓慢，整体供应压力依旧显著。下游消费进入传统淡季，食品加工企业仅维持刚需采购，终端走货持续偏弱，贸易商多以按需补货为主，囤货意愿低迷，现货价格承压运行，对期货盘面形成持续拖累。整体来看，短期市场仍以高库存、弱需求为主导，行情震荡偏弱运行，后续需重点关注产区花期天气变化及库存消化进度，天气扰动或将成为阶段性行情的主要驱动因素，短期建议波段操作。
• 苹果：现货走货好转，盘面止跌反弹。山东栖霞产区走货较前期略快，果汁、果脯等货源处理略有加快，但整体速度仍一般。晚富士栖霞80#一二级片红2.5-4.0元/斤，80#果农统货1.5-2.0元/斤，果脯0.5元/斤；沂源产区苹果库内交易仍显有限，走货不快。东里镇70#果农统货0.8-1.2元/斤，较好货价格1.2-1.4元/斤，中庄马连峪产区75#以上果农统货1-1.4元/斤。陕西延安富县产区果农货源剩余不多，价格混乱，低价货源走货尚可。70#以上客商半商品主流出库价格3.5-4.2元/斤左右，70#以上果农统货主流出库价格1.5-3.0元/斤左右；80#以上客商半商品出货4.2-4.8元/斤左右，高次1.2-1.8元/斤左右。销区市场，5月21日，广东槎龙批发市场到车约27车，较前一日增加6车。价格方面，市场山东80#晚富士筐装价格主流3.3-4.4元/斤，箱装4.0-5.0元/斤，实际成交以质论价。洛川晚富士70#起步3-4.5元/斤。静宁晚富士70#起步箱装4-6.5元/斤，目前市场到车量处于正常水平，整体走货不快，中转库货源积压仍较为明显，下游二三级批发商拿货不积极。库存方面，据钢联数据显示，截至2026年5月20日，全国主产区苹果冷库库存量为213.95万吨，环比上周减少28.48万吨，走货量环比上周增加，同比去年走货速度有所加快。期货市场，苹果主力合约小幅上涨，昨日主力合约AP2610收盘7499元/吨，涨99元/吨，涨幅1.34%；最高7547元/吨，最低7383元/吨，持仓量11.82万手，减仓4046手。前期期价连续下挫，短期超跌幅度明显，空头获利了结引发回补，叠加交割成本支撑，盘面出现反弹动力。基本面看，旧季库存压力仍在，但优质交割品稀缺，结构性利多对价格形成托底。同时，5月时令水果替代冲击放缓，终端按需补货，去库节奏小幅改善，市场悲观情绪有所缓解。不过反弹持续性存疑，普通货源库存高企、新季增产预期压制上方空间，资金追多意愿谨慎。短期或维持7300-7800元/吨震荡，反转仍需库存去化加速或产区天气扰动等因素。