国债期货日度策略：20260522

摘要

国债现券收益率多数上行，国债期货主力合约全面下跌。T合约成交上升持仓下降，TL合约成交持仓均下降，其他品种成交持仓均上升。一级市场发行国债和政金债480亿元，净融资额480亿元。央行公开市场操作净投放流动性995亿元，短端资金成本变动不大。国内经济供需改善、再通胀步伐放慢，宏观政策增量不多。海外方面，全球经济未受明显冲击，通胀加速，美债收益率高位回落，美元指数震荡，人民币汇率震荡，地缘政治风险上升，市场避险情绪明显。

市场逻辑

国内经济数据改善放慢，再通胀利空不变，货币和财政政策暂无增量利多，地缘政治风险需关注，避险情绪上升带来利多，汇率利多下降，资金面影响有限，债券净供给利空变动不大。长期来看，通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。

交易策略

期债反弹走势放缓，中短端相对稳定。维持观望偏多，控制仓位和风险。期现方面，品种基差继续回落，IRR方面关注TL短期机会。跨期方面，TS、TF、T当季-次季以及TS、T次季-隔季合约价差均高于95%历史无套利区间，交割前机会存在。曲线方面，期限利差整体小幅上升，持有做陡曲线头寸维持观望，等待长期走陡方向重新确认。TS压力102.625-102.645，支撑102.353-102.355；TF压力106.640-106.690，支撑105.578-105.582；T压力108.835-108.935，支撑107.605-107.615；TL压力114.20-114.50，支撑108.61-108.71。