国债期货日度策略报告

摘要

节后首个交易日国债现券收益率全面上升，国债期货主力合约相应下行。T合约成交持仓均上升，其他品种成交上升持仓下降。一级市场国债和政金债合计发行1150.2亿元，净融资额1150.2亿元，节后净融资速度回升。央行公开市场操作大幅净回笼流动性7669亿元，短端资金成本明显上升。美伊谈判取得进展，但能否实现尚不确定。国内经济加速修复，供需全面改善，通缩风险解除，宏观政策延续原有节奏。海外全球经济暂未受冲击，通胀加速，美国联邦基金利率期货隐含年内加息概率升至20%左右，美债收益率和美元指数回落，人民币汇率显著走升，地缘政治风险缓和预期增强，市场风险偏好抬升。

市场逻辑

近期国内经济数据多超预期，但以利空为主，再通胀利空不变。货币和财政政策暂无利多影响。海外地缘政治风险影响有限，但需关注变动风险。风险偏好利空增强，汇率利多增强，资金面利空上升，债券净供给利空增加，需警惕发行量回升影响。长期来看，通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。

交易策略

期债回落步伐加速，技术压力位持续存在，仍不排除继续调整可能，暂时维持偏空观望，注意控制仓位和风险。期现方面，品种基差分化，除超长端外均有缓慢回升态势，IRR暂无明显交易机会。跨期方面，TS当季-次季、次季-隔季合约价差均高于95%历史无套利区间。曲线方面，期限利差全面反弹，暂时观望或尝试做陡，并等待长期走陡方向重新确认。TS压力102.625-102.645，支撑102.353-102.355；TF压力106.300-106.350，支撑105.578-105.582；T压力108.835-108.935，支撑107.605-107.615；TL压力114.20-114.50，支撑108.61-108.71。