国债期货日度策略报告

摘要

国债现券收益率分化，长端超长端上升，中短端回落；国债期货主力合约T、TL下跌，其他品种上涨。一级市场国债和政金债合计发行370亿元，净融资额-880亿元，净融资速度减慢。央行公开市场操作完全对冲到期流动性，短端资金成本小幅下降。3月投资、消费增速放缓，制造业投资亮眼，居民收入改善，工增加速增长，高新技术产业带动增强。一季度GDP增速达5%目标上限，平减指数跌幅收窄至0附近，再通胀加速。国内经济加速修复，通缩风险解除，宏观政策延续原有节奏。海外方面，通胀加速上行，美国联邦基金利率期货隐含年内降息概率约40%，美债收益率和美元指数震荡回落，人民币汇率回落，地缘政治风险暂无增量变动，市场风险偏好上升。

市场逻辑

经济基本面延续利空为主，再通胀利空不变；货币和财政政策无明显增量影响，关注落地节奏和结构性影响；海外地缘政治风险暂无增量影响，但后期需关注；汇率影响偏多，资金面影响偏利多，债券净供给无利空影响。长期来看，通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。

交易策略

期债反弹走势放慢，长端多头头寸可减仓或平仓，注意控制仓位和风险。期现方面，各品种基差全面下行，IRR明显回升，关注潜在交易机会。跨期方面，TF、T当季-次季合约价差、TS次季-隔季合约价差均高于95%历史无套利区间。曲线方面，期限利差开始反弹回升，暂时维持观望，预计长期形态方向仍是走陡。TS压力102.600-102.590，支撑102.353-102.355；TF压力106.310-106.320，支撑105.578-105.582；T压力108.750-108.700，支撑107.605-107.615；TL压力113.38-113.50，支撑108.61-108.71。