国债期货日度策略报告

摘要

国债现券收益率下降，但国债期货主力合约走弱。TF成交下降持仓上升，其他品种成交持仓均下降。一级市场国债和政金债暂无发行，净融资额为0亿元。央行公开市场操作净回笼流动性1501亿元，短端资金利率维持低位。8月标普中国制造业PMI为50.5，显示经济修复放缓，基本面关键在于内需，消费、基建稳定，地产不确定性存，警惕外需风险。市场对美联储9月降息预期接近90%，美债收益率和美元指数震荡反弹，人民币升值步伐放慢。

市场逻辑

经济基本面边际改善步伐减慢，利空减弱。短期政策真空期，货币政策潜在利多和财政政策宽松潜在利空不变。中美贸易、海外地缘政治风险无影响。资金成本暂无利空，债券供给需关注。汇率影响偏多，避险情绪上升带来利多影响。长期看，资产荒逻辑结束后，核心转向通缩缓和后名义增长速度反弹风险。

交易策略

期债延续震荡反弹走势，短期底部逐渐明确，暂时维持观望，注意控制风险。期现方面，四个品种基差均为正，短端上行趋势结束，IRR主要关注长端机会。跨期方面，TF当季-次季和TF、T次季-隔季合约价差均高于95%历史无套利区间，季节性机会或已临近结束。曲线方面，期限价差多数上升，尝试做陡曲线头寸暂时维持，等待长期形态方向确认。TS压力102.582-102.592，支撑102.254-102.264；TF压力106.320-106.340，支撑105.300-105.320；T压力109.205-109.255，支撑107.555-107.605；TL压力121.54-121.64，支撑115.31-115.41。