摘要
行情复盘：周一国债现券收益率全面下降，国债期货主力合约均呈现上涨走势。成交持仓方面，TS成交上升持仓下降，TL成交下降持仓上升，其他品种成交持仓均上升。
重要资讯：
- 一级市场：国债和政金债共计发行340亿元，数量5只，净融资额340亿元。净融资速度近期总体回落，预计财政政策落地和国债发行情况将继续影响流动性。
- 央行操作：公开市场操作净投放流动性3483亿元，MLF投放9000亿元，超量对冲今日到期的7000亿元MLF。短端资金成本仍维持低位附近震荡。
- 经济数据：9月规上工业企业利润增速继续改善，但环比表现弱于季节性，利润率有所下降。制造业利润维持较好势头，公用事业明显回落。利润回升的方向不变，“反内卷”政策后名义增速修复的正向影响仍在。
- 海外动态：中美接触传递出乐观信号对国内金融市场产生较大影响。联邦基金利率隐含的美联储10月降息概率仍超过90%。美债收益率继续反弹但美元指数变动不大，人民币汇率明显走升。地缘政治风险明显缓和，市场风险偏好上升。
市场逻辑：
- 经济基本面暂时没有利空。
- 货币宽松和财政政策处于真空期，未来需求端政策力度仍是关键影响。
- 十五五预期的后续潜在利空仍需警惕。
- 中美关系缓和影响也偏空。
- 汇率影响仍偏多，风险偏好仍存利空。
- 资金面暂无影响，债券供给利空下降。
- 长期来看，资产荒逻辑结束后，核心正转向通缩缓和后名义增长速度反弹风险。
交易策略：
- 期债延续震荡偏向下走势，仍需关注技术压力位，暂时维持观望并注意控制风险。
- 期现方面，10年、30年品种基差下行，IRR方面暂无机会，仍以关注T为主。
- 跨期方面，各品种各期限合约价差均处于95%历史无套利区间内，未来继续等待11月末季节性机会。
- 曲线方面，期限价差放慢下降步伐，继续持有或加仓做陡曲线头寸并维持观望，等待长期形态方向确认。
关键数据：
- 国债和政金债发行量：340亿元。
- 央行公开市场操作净投放：3483亿元。
- MLF投放：9000亿元。
- 9月规上工业企业利润增速：继续改善。
- 美联储10月降息概率：超过90%。
研究结论：
国内经济修复速度继续放缓，基本面关键依然是需求，特别是内需情况。政策支持仍有待加速。长期来看，资产荒逻辑结束后，核心正转向通缩缓和后名义增长速度反弹风险。
