国债期货日度策略报告

摘要

国债期货主力合约延续全面上涨走势，成交持仓方面，TL成交下降持仓上升，其他品种成交持仓均上升。一级市场国债和政金债合计发行1671.8亿元，净融资额267.8亿元，净融资速度减慢。央行公开市场操作净投放流动性55亿元，短端资金成本维持低位。国内经济加速修复，供需全面改善，通缩风险解除，宏观政策延续原有节奏。海外方面，全球经济暂未受明显影响，通胀加速，美国联邦基金利率期货隐含年内降息概率小幅下降至40%，美债收益率和美元指数延续短期震荡，人民币汇率高位震荡。

市场逻辑

国内经济基本面延续利空为主，再通胀利空不变，货币和财政政策无明显增量影响，未来关注落地节奏和结构性影响。海外地缘政治风险影响暂时不大，但后期仍需关注。汇率利多减弱，资金面利多暂时延续，债券净供给暂无利空影响，后期警惕发行量回升。长期来看，通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。

交易策略

期债继续上行，并突破技术压力位，长端品种多头头寸暂时继续持有，注意控制仓位和风险。期现方面，各品种基差有回升态势，IRR主要关注TL交易机会。跨期方面，TS和T次季-隔季合约价差均高于95%历史无套利区间。曲线方面，期限利差近期连续下降，暂时维持观望，等待长期走陡方向重新确认。TS压力102.600-102.590，支撑102.353-102.355；TF压力106.310-106.320，支撑105.578-105.582；T压力109.150-109.200，支撑107.605-107.615；TL压力116.80-116.90，支撑108.61-108.71。