摘要
行情复盘：周一国债现券收益率多数明显上升，国债期货主力合约全面下挫。成交持仓方面，TL成交下降持仓上升，其他品种成交持仓均上升。
重要资讯：
- 一级市场：国债和政金债共计发行200亿元，数量3只，净融资额-2930亿元。近期净融资速度有所回升，需关注财政政策和国债发行对流动性和债市的影响。
- 宏观经济：11月产出、消费、投资数据均弱于预期。产出相对稳定，消费走弱与补贴退坡、需求前置有关，投资受基建、地产拖累。《求是》杂志发表国家领导人文章强调扩内需战略重要性。经济修复速度仍有待加速，基本面关键在于需求，特别是内需情况，外需压力和通缩风险缓和。政策增量暂时有限，且有待进一步明确、落地。
- 海外市场：美联储降息25BP并宣布扩表计划后，市场对明年降息次数预期仍不高。美债收益率长端冲高短端回落，美元指数维持弱势，人民币延续强势，继续刷新高位。地缘政治风险变动不大，市场避险情绪继续小幅增加。
市场逻辑：
- 经济基本面暂时无利空且短线利多，再通胀则偏空。
- 货币和财政政策变动不大，需求政策依然是关键。近期增量政策对市场影响计价后存利多出尽效应。
- 汇率仍为利多因素，避险情绪影响也继续偏多。
- 资金面以及债券净供给转向小幅利空。
- 长期来看，资产荒逻辑结束后，核心正转向通缩缓和后名义增长速度反弹风险。
交易策略：
- 策略方面，期债先技术面反弹后重回震荡走势。短线多单平仓后维持观望，尤其长端如为多头应注意控制风险。
- 期现方面，主要品种基差变动不大，TL有走弱态势，IRR方面关注TF和TL。
- 跨期方面，交割结束后主要品种各期限合约价差短期波动较大，暂时维持观望。
- 曲线方面，期限价差多数明显走陡，做陡曲线头寸继续持有或加仓，预计长期形态方向仍是走陡。
关键数据：
- 国债和政金债发行200亿元，净融资额-2930亿元。
- 11月产出、消费、投资数据均弱于预期。
- 美联储降息25BP，市场对明年降息次数预期仍不高。
研究结论：
- 当前市场处于震荡走势，短期利多出尽，需关注政策进一步明确和落地情况。
- 长期来看，通缩缓和后名义增长速度反弹风险值得关注。
- 交易策略上建议短线观望，长端控制风险，关注期限价差走陡机会。
