国债期货日度策略报告
国债期货日度策略报告Treasury bondFutures Strategy Daily Report 摘要 金融衍生品研究中心 【行情复盘】周一国债现券收益率多数明显上升。国债期货主力合约全面下挫。成交持仓方面，TL成交下降持仓上升，其他品种成交持仓均上升。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债共计发行200亿元，数量3只，净融资额-2930亿元。近期净融资速度有所回升，继续关注财政政策和国债发行情况对流动性和债市的影响。消息面上看，央行日内公开市场操作净投放流动性86亿元，短端资金成本基本维持低位。数据显示，11月产出、消费、投资数据均弱于预期。产出相对稳定，消费走弱与补贴退坡、需求前置等有关，投资依然受到基建、地产拖累。《求是》杂志发表国家领导人文章《扩大内需是战略之举》，继续强调扩内需战略重要性。总体上看，国内经济修复速度仍有待加速，基本面关键依然是需求，特别是内需情况，而外需压力和通缩风险缓和。政策增量暂时有限，且有待进一步明确、落地。海外方面，美联储降息25BP并宣布扩表计划后，市场对明年降息次数预期仍不高。美债收益率长端冲高短端回落，美元指数维持弱势，人民币则延续强势，继续刷新高位。地缘政治风险变动不大，市场避险情绪继续小幅增加。【市场逻辑】经济基本面暂时无利空且短线利多，再通胀则偏空。货币和财政政策变动不大，需求政策依然是关键。近期增量政策对市场影响计价后存利多出尽效应。汇率仍为利多因素，避险情绪影响也继续偏多。资金面以及债券净供给转向小幅利空。长期来看，资产荒逻辑结束后，核心正转向通缩缓和后名义增长速度反弹风险。【交易策略】策略方面，期债先技术面反弹后重回震荡走势。短线多单平仓后维持观望，尤其长端如为多头应注意控制风险。期现方面，主要品种基差变动不大，TL有走弱态势，IRR方面关注TF和TL。跨期方面，交割结束后主要品种各期限合约价差短期波动较大，暂时维持观望。曲线方面，期限价差多数明显走陡，做陡曲线头寸继续持有或加仓，预计长期形态方向仍是走陡。TS压力102.600-102.590，支撑102.218-102.228；TF压力106.135-106.125，支撑105.115-105.135；T压力108.750-108.700，支撑107.045-107.095；TL压力116.90-117.24，支撑108.61-108.71。 作者：李彦森从业资格证号：F3050205投资咨询证号：Z0013871联系方式：010-68518392 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年12月16日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 第一部分国债期货行情...........................................................................................................................4第二部分国债期货市场影响因素分析........................................................................................................4一、经济基本面与债市.............................................................................................................................4二、货币信贷与债市收益率......................................................................................................................8三、货币市场资金面..............................................................................................................................11四、现券市场变化..................................................................................................................................13五、海外债市与国内外利差....................................................................................................................18六、避险因素与市场情绪.......................................................................................................................20 图目录 图1：国债期货市场表现.......................................................................................................................................................................4图2：经济波动引导市场收益率.........................................................................................................................................................4图3：库存周期波动与债市收益率.....................................................................................................................................................5图4：消费与债市收益率.......................................................................................................................................................................5图5：固定资产投资与债市收益率.....................................................................................................................................................5图5：国内外贸增速................................................................................................................................................................................5图6：制造业PMI与债市收益率............................................................................................................................................................5图6：房地产销售周期与利率周期.....................................................................................................................................................6图7：基建与房地产投资.......................................................................................................................................................................6图7：土地购置与房地产投资..............................................................................................................................................................6图8：商品房销售与新开工..................................................................................................................................................................6图8：收入感受指数变化.......................................................................................................................................................................6图9：就业感受指数变化.......................................................................................................................................................................6图9：国内物价与债市收益率..............................................................................................................................................................7图10：货币供应与物价.........................................................................................................................................................................7图11：猪肉价格波动与债市收益率...................................................................................................................................................7图11：国际原油价格与国债收益率...................
