国债期货日度策略报告

国债期货日度策略报告Treasurybond Futures Strategy Daily Report 摘要 金融衍生品研究中心 【行情复盘】周三国债现券收益率回落。国债期货主力合约相应全面上涨。成交持仓方面，TS成交下降持仓上升，其他品种成交上升持仓下降。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债发行3只，总金额330亿元，净融资额330亿元。净融资此前回落后本周有所回升，财政政策落地和国债发行情况将继续影响流动性。消息面上看，央行日内公开市场操作净投放流动性1585亿元，短端资金利率月末正常上行。消息面来看，7月政治局会议对经济表态更积极，强调落实已有货币和财政政策，未暗示进一步宽松。对“反内卷”政策表态转向温和，未提及“涨价”和“产能退出”，整体表现基本符合市场预期。消息公布后风险资产价格有所回落。此外，中美宣布将关税临时豁免期再延长90天，为双方继续谈判创造条件。总体上看，国内经济延续边际修复，基本面关键依然是需求，特别是内需情况，消费、基建稳定，地产仍存不确定性，同时警惕外需风险，通缩风险将有阶段性改善。海外方面，市场对美联储9月降息概率预期为60%左右。美债收益率大幅下降但美元指数近期总体反弹，人民币汇率短线走弱。地缘政治风险变动不大，风险偏好出现回落。【市场逻辑】经济基本面边际改善对市场影响影响偏空。中美贸易、海外地缘政治风险暂无影响。货币宽松是潜在利多，财政政策和反内卷政策以及政治局会议或已利空出尽。资金成本利空有限，供给利空略有上升。汇率影响减弱，风险偏好利空程度下降。长期来看，资产荒逻辑有所松动、影响减弱，核心仍在名义增长是否加快。【交易策略】策略方面，期债短期技术面企稳迹象再现，暂时维持观望，等待确认后可选择做多。期现方面，四个品种均为小幅升水，IRR机会暂时退场。跨期方面，T和TL当季-次季、TL次季-隔季合约价差均高于95%历史无套利区间，存在短期机会，但预计主要机会仍在8月后期。曲线方面，期限价差上升，做陡曲线头寸继续持有，并等待长期形态方向确认。TS压力102.582-102.592，支撑102.232-102.242；TF压力106.320-106.340，支撑105.105-105.525；T压力109.205-109.255，支撑108.065-108.135；TL压力121.54-121.64，支撑117.21-117.78。 作者：李彦森从业资格证号：F3050205投资咨询证号：Z0013871联系方式：010-68518392 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年07月30日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 第一部分国债期货行情...........................................................................................................................4第二部分国债期货市场影响因素分析........................................................................................................4一、经济基本面与债市.............................................................................................................................4二、货币信贷与债市收益率......................................................................................................................8三、货币市场资金面..............................................................................................................................11四、现券市场变化..................................................................................................................................13五、海外债市与国内外利差....................................................................................................................18六、避险因素与市场情绪.......................................................................................................................20 图目录 图1：国债期货市场表现.......................................................................................................................................................................4图2：经济波动引导市场收益率.........................................................................................................................................................4图3：库存周期波动与债市收益率.....................................................................................................................................................5图4：消费与债市收益率.......................................................................................................................................................................5图5：固定资产投资与债市收益率.....................................................................................................................................................5图5：国内外贸增速................................................................................................................................................................................5图6：制造业PMI与债市收益率............................................................................................................................................................5图6：房地产销售周期与利率周期.....................................................................................................................................................6图7：基建与房地产投资.......................................................................................................................................................................6图7：土地购置与房地产投资..............................................................................................................................................................6图8：商品房销售与新开工..................................................................................................................................................................6图8：收入感受指数变化.......................................................................................................................................................................6图9：就业感受指数变化.......................................................................................................................................................................6图9：国内物价与债市收益率..............................................................................................................................................................7图10：货币供应与物价.........................................................................................................................................................................7图11：猪肉价格波动与债市收益率...................................................................................................................................................7图11：国际原油价格与国债收益率...............