国债期货日度策略报告

摘要

国债现券收益率全面下行，长端下降较多，国债期货主力合约T和TL上涨。一级市场发行国债和政金债180亿元，金融资额下降，需关注后期净融资节奏及财政政策影响。央行公开市场操作净回笼流动性2470亿元，短端资金成本小幅下行。5月中国制造业PMI降至50荣枯线，非制造业PMI反弹至荣枯线以上，经济供需改善、再通胀步伐放缓。宏观政策延续原有节奏，海外经济未受明显冲击，通胀加速，美国联邦基金利率期货隐含年内加息概率维持70%，美债收益率和美元指数小幅反弹，人民币汇率强势震荡上行，地缘政治风险缓和，市场避险情绪上升。

市场逻辑

国内经济基本面数据改善放慢，利空减弱，再通胀利空不变；货币和财政政策暂无增量利多影响；地缘政治风险短期缓和但需关注；避险情绪上升有利多影响；汇率偏多；资金面利多为主；债券净供给利空暂时不强，后期发行节奏需关注。长期来看，通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。

交易策略

期债回到震荡上行走势，长短刷新高点，可尝试做多，控制仓位和风险。期现方面，各品种基差变动趋势不明显，IRR关注TF和T。跨期方面，各品种各期限价差基本位于95%历史无套利区间，交割前机会已结束，等待8月末机会。曲线方面，期限利差全面下行，短端持续走平，做陡曲线头寸可离场观望，等待长期走陡方向确认。TS压力102.625-102.645，支撑102.353-102.355；TF压力106.640-106.690，支撑105.578-105.582；T压力108.835-108.935，支撑107.605-107.615；TL压力114.20-114.50，支撑108.61-108.71。