摘要
行情复盘：周一国债现券收益率大幅上升，国债期货主力合约全面下跌。成交持仓方面，TF成交持仓均上升，TL成交持仓均下降，其他品种成交下降持仓上升。
重要资讯：一级市场发行5只国债和政金债，总发行量2330亿元，净融资额-206.6亿元。央行公开市场操作净投放流动性1020亿元，短端资金利率略有下降。国内高频数据显示经济修复加快，但地产启动迹象不足。美联储年内降息预期升至180%，美债收益率和美元指数延续回落，人民币维持走强。
市场逻辑：国内经济改善方向不变且节奏加快，对市场利空影响稍有上升。国内消息面真空期即将结束，市场或继续定价两会前后政策变动，仍是主要潜在利空。资金面紧张缓和后供给压力尚未完全解除。外盘、汇率影响有限，风险偏好利空不强。长期来看，资产荒逻辑仍有影响，但存在松动可能，核心仍在名义增长情况。
交易策略：经济基本面利空小幅增加，供需和政策压力不变，暂时维持或继续调降久期和杠杆水平。期现方面，TS基差平稳，TF基差上升，其他品种基差下行。跨期方面，TS当季-次季、次季-隔季价差均低于5%历史区间范围，TL当季-次季高于95%历史区间，继续关注交割前2月末的季节性套利空间。曲线方面，形态多数继续走平，30-10出现走陡，暂时维持观望，长期形态方向有待确认。
核心观点：短期内债市利空因素较多，经济修复加快对市场形成压力，政策真空期结束前市场或继续波动。长期来看，资产荒逻辑仍存但存在松动可能，名义增长情况是核心关注点。
关键数据：国债和政金债净融资额-206.6亿元，央行公开市场操作净投放1020亿元，美联储年内降息预期180%，美债收益率和美元指数延续回落。
研究结论：建议暂时维持或调降久期和杠杆水平，关注两会前后政策变动和交割前季节性套利机会，长期保持对名义增长情况的关注。
