国债期货日度策略报告

摘要

国债现券收益率全面下降，国债期货主力合约延续全面上行。成交持仓方面，四个品种均呈现成交下降持仓上升走势。一级市场国债和政金债发行270亿元，净融资额270亿元。金融资额下降，需关注后期净融资变动节奏及财政政策和国债发行对流动性和债市的影响。央行公开市场操作完全对冲到期流动性，短端资金成本变动不大。国内经济供需改善、再通胀步伐放缓，宏观政策延续原有节奏。海外方面，全球经济暂未受冲击，通胀加速，美联邦基金利率期货隐含年内加息概率下降，美债收益率和美元指数上行，人民币汇率震荡，地缘政治风险暂无新变动，市场风险偏好下降。

市场逻辑

国内经济基本面数据改善放慢，利空减弱，再通胀利空不变。货币和财政政策暂无增量利多影响，地缘政治风险仍需关注。市场情绪改善，但风险偏好利空暂有限，汇率偏利多，资金面总体利多，债券净供给利空不强，长期来看通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。

交易策略

期债继续反弹，中短端表现更强势，暂时转向观望偏多，注意控制仓位和风险。期现方面，品种基差继续回落，IRR方面关注TL短期机会。跨期方面，四个品种当季-次季以及TS、T次季-隔季合约价差均高于95%历史无套利区间，交割前机会正在来临。曲线方面，期限利差继续回落，做陡曲线可以减仓并观望，等待长期走陡方向重新确认。TS压力102.625-102.645，支撑102.353-102.355；TF压力106.640-106.690，支撑105.578-105.582；T压力108.835-108.935，支撑107.605-107.615；TL压力114.20-114.50，支撑108.61-108.71。