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国债期货日度策略报告

2026-07-01 李彦森方正中期 dede

摘要

国债现券收益率上升，国债期货主力合约全面下跌。成交持仓方面，TF成交下降持仓上升，TL成交持仓均上升，其他品种成交持仓均上升。

重要资讯

一级市场：国债和政金债累计发行70亿元，净融资额70亿元。利率债净融资额回升速度放慢，关注后期净融资节奏及财政政策和国债发行对流动性和债市的影响。
央行公开市场操作净回笼流动性1550亿元，续作6000亿元隔夜逆回购。短端资金成本略有反弹，但明显低于前期高点。
宏观经济：6月中国制造业、非制造业PMI均超预期上升，经济总体维持偏强势特征，外需稳定、内需改善，再通胀步伐延续。
海外经济：全球经济平稳上行，通胀高位。美国联邦基金利率期货隐含年内加息预期仍位于130%左右。美债收益率和美元指数从高位震荡回落，人民币汇率震荡上行。
地缘政治风险：变动不大，风险偏好下降。

市场逻辑

国内经济基本面数据改善，利空放大，再通胀利空不变。
国内货币和财政政策暂无增量利多影响，海外政策潜在利空仍需警惕。
地缘政治风险无增量影响，汇率影响继续偏多。
资金面利空暂停，跨年中基本完成。债券净供给利空暂时消除。
长期来看，通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。

交易策略

期债延续震荡上行走势但波动加大，暂时维持观望或短多，注意控制仓位和风险。
期现：四个品种基差均有下行趋势，尤其中短端更明显，关注TS的IRR。
跨期：TL当季-次季合约价差低于5%历史无套利区间。
曲线：期限利差回升，继续持有做陡曲线头寸并观望，等待长期方向重新确认。
压力位与支撑位：
- TS：压力102.700-102.720，支撑102.510-102.490；
- TF：压力106.605-106.655，支撑106.045-105.995；
- T：压力109.590-109.690，支撑108.720-108.620；
- TL：压力114.37-114.67，支撑112.83-112.53。

第一部分国债期货行情

国债期货市场表现图表。

第二部分国债期货市场影响因素分析

一、经济基本面与债市

经济数据图表，包括PMI、库存周期、消费、固定资产投资、外贸增速、房地产销售周期、基建投资、土地购置、商品房销售、收入感受指数、就业感受指数、国内物价等。

二、货币信贷与债市收益率

货币供应、物价、贷款利率、社会融资规模、居民中长期贷款、企业贷款、表外融资、财政存款、存款准备金率、逆回购操作利率、MLF操作利率、LPR、超额存款准备金率、贷款市场加权利率等图表。

三、货币市场资金面

逆回购操作、公开市场净投放规模、SHIBOR利率变化、资金面稳定性、不同期现回购成交量、银行间质押式回购成交量、结构型存款规模变化、同业存单收益率变化等图表。

四、现券市场变化

国债收益率、信用利差、城投信用利差、等级利差、税收利差、国债期限利差、利率互换、债券发行与到期规模、债券总发行量季节性、利率债总发行量季节性、利率债净融资额季节性、国债净融资额季节性、地方政府债总发行量季节性、地方政府债净融资额季节性、国债招标利率、地方政府债招标利率、政策性银行债招标利率、公司债招标利率等图表。

五、海外债市与国内外利差

中美国债利差、欧美基准利率、美国国债收益率、美国国债收益率曲线、欧元区国债收益率、英国国债收益率、美元指数、美元指数与国债收益率、VIX指数与国债收益率等图表。

六、避险因素与市场情绪

相关图表。

国债期货日度策略报告Treasury bond Futures StrategyDaily Report 摘要宏观金融与航运团队【行情复盘】周二国债现券收益率明显上升。国债期货主力合约相应出现全面下跌走势。成交持仓方面，TF成交下降持仓上升，TL成交上升持仓下降，其他品种成交持仓均上升。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债累计发行70亿元，发行数量2只，净融资额70亿元。利率债净融资额回升速度放慢，继续关注后期净融资节奏，以及财政政策和国债发行对流动性和债市的影响。消息面上看，央行日内公开市场操作净回笼流动性1550亿元，其中包括续作6000亿元隔夜逆回购。短端资金成本略有反弹，但明显低于前期高点。数据显示，6月中国制造业、非制造业PMI均超预期上升，其中制造业产出、新订单全面回升，外需维持稳定同时内需再现改善，经济总体维持偏强势特征。总体上看，国内经济供需改善或再度加快，外需维持强势、内需有所好转，再通胀步伐延续。宏观政策增量不多。海外方面，全球经济平稳上行态势不变，通胀暂时维持高位。美国联邦基金利率期货隐含美联储年内加息预期仍位于130%左右。美债收益率和美元指数继续从高位震荡回落走势。人民币汇率震荡上行。地缘政治风险变动不大，风险偏好下降。【市场逻辑】国内经济基本面数据再度改善、利空放大，再通胀利空不变。国内货币和财政政策暂无增量利多影响，海外政策潜在利空仍需警惕。地缘政治风险无增量影响。汇率影响继续偏多。资金面利空暂停，跨年中基本完成。债券净供给利空则暂时消除。长期来看，通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。【交易策略】策略方面，期债基本延续震荡上行走势但波动加大，暂时维持观望或短多，如有持仓需要注意控制仓位和风险。期现方面，四个品种基差均有下行趋势，尤其中短端更明显，IRR方面关注TS。跨期方面，TL当季-次季合约价差低于5%历史无套利区间。曲线方面，期限利差出现回升，继续持有做陡曲线头寸并暂时观望，等待长期方向重新确认。TS压力102.700-102.720，支撑102.510-102.490；TF压力106.605-106.655，支撑106.045-105.995；T压力109.590-109.690，支撑108.720-108.620；TL压力114.37-114.67，支撑112.83-112.53。作者：李彦森从业资格证号：F3050205投资咨询证号：Z0013871联系方式：010-68518392 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年06月30日星期二更多精彩内容请关注方正中期官方微信第一部分国债期货行情...........................................................................................................................4第二部分国债期货市场影响因素分析........................................................................................................4一、经济基本面与债市.............................................................................................................................4二、货币信贷与债市收益率......................................................................................................................8三、货币市场资金面..............................................................................................................................11四、现券市场变化..................................................................................................................................13五、海外债市与国内外利差....................................................................................................................18六、避险因素与市场情绪.......................................................................................................................20 图目录图1：国债期货市场表现.......................................................................................................................................................................4图2：经济波动引导市场收益率.........................................................................................................................................................4图3：库存周期波动与债市收益率.....................................................................................................................................................5图4：消费与债市收益率.......................................................................................................................................................................5图5：固定资产投资与债市收益率.....................................................................................................................................................5图5：国内外贸增速................................................................................................................................................................................5图6：制造业PMI与债市收益率............................................................................................................................................................5图6：房地产销售周期与利率周期.....................................................................................................................................................6图7：基建与房地产投资.......................................................................................................................................................................6图7：土地购置与房地产投资..............................................................................................................................................................6图8：商品房销售与新开工..................................................................................................................................................................6图8：收入感受指数变化.......................................................................................................................................................................6图9：就业感受指数变化.......................................................................................................................................................................6图9：国内物价与债市收益率..............................................................................................................................................................7图10：货币供应与物价.........................................................................................................................................................................7图11：猪肉价格波动与债市收益率...................................................................................................................................................7图11：国际原油价格与国债收益率.................................

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