摘要
国债现券收益率分化，长端超长端上升，中短端下降。国债期货主力合约除TS微涨外均下跌。一级市场国债和政金债合计发行580亿元，净融资额-370亿元，净融资速度减慢。央行公开市场操作净投放5亿元，对冲到期量，短端资金成本下降。国内经济加速修复，通缩风险解除，宏观政策延续原有节奏。海外通胀加速，美国联邦基金利率期货隐含年内降息概率约40%，美债收益率和美元指数反弹，人民币汇率震荡下行。市场逻辑显示，国内经济利空为主，货币财政政策无明显增量影响，海外地缘政治风险暂时不大但需关注，汇率利多减弱，资金面利多暂时延续，债券净供给暂无利空影响但需警惕发行量回升。交易策略建议期债高位小幅回落，关注突破技术压力位的有效性，长端品种剩余多头头寸继续持有，控制仓位和风险。期现方面各品种基差回升但需关注持续性，IRR暂无明显交易机会。跨期方面TS和T次季-隔季合约价差高于95%历史无套利区间。曲线方面期限利差继续下行为主，暂时维持观望。TS压力102.600-102.590，支撑102.353-102.355；TF压力106.310-106.320，支撑105.578-105.582；T压力109.150-109.200，支撑107.605-107.615；TL压力116.80-116.90，支撑108.61-108.71。
国债期货行情
国债现券收益率分化，长端超长端上升，中短端下降。国债期货主力合约除TS微涨外均下跌。成交持仓方面，TS成交上升持仓下降，TF成交持仓均上升，T成交下降持仓上升，TL成交持仓均下降。
国债期货市场影响因素分析
一、经济基本面与债市
国内经济加速修复，供需全面改善，通缩风险解除。经济基本面延续利空为主，再通胀利空不变。
二、货币信贷与债市收益率
货币和财政政策无明显增量影响，未来关注落地节奏和结构性影响。
三、货币市场资金面
资金面利多暂时延续。
四、现券市场变化
债券净供给暂无利空影响，后期警惕发行量回升。
五、海外债市与国内外利差
海外全球经济暂未受明显影响，但通胀加速。美国联邦基金利率期货隐含年内降息概率约40%。美债收益率和美元指数继续反弹，人民币汇率震荡小幅下行。
六、避险因素与市场情绪
地缘政治风险暂时不大但需关注，市场避险情绪略有放大。
交易策略
期债高位小幅回落，关注突破技术压力位的有效性，尤其是长端品种，剩余多头头寸继续持有，控制仓位和风险。期现方面各品种基差有回升态势，但仍需关注持续性，IRR暂无明显交易机会。跨期方面TS和T次季-隔季合约价差均高于95%历史无套利区间。曲线方面期限利差继续下行为主，暂时维持观望，等待长期走陡方向重新确认。TS压力102.600-102.590，支撑102.353-102.355；TF压力106.310-106.320，支撑105.578-105.582；T压力109.150-109.200，支撑107.605-107.615；TL压力116.80-116.90，支撑108.61-108.71。
