国债期货日度策略报告

摘要

国债现券收益率全面下降，国债期货主力合约上行。成交持仓方面，和TL成交上升持仓下降，其他品种成交持仓均上升。一级市场发行国债和政金债230亿元，净融资额230亿元。金融资额下降，需关注后期净融资节奏及财政政策影响。央行公开市场操作完全对冲到期流动性，短端资金成本小幅上升。4月工业增加值、固定资产投资、社会零售消费数据弱于预期，内需走弱，财政支出对基建支持暂时下降，消费面临高基数。国内经济继续供需改善、再通胀步伐，宏观政策延续原有节奏。海外方面，全球经济暂未受冲击，通胀加速，美国联邦基金利率期货隐含年内加息概率升至70%，美债收益率和美元指数高位回落，人民币汇率转向震荡。地缘政治风险暂无新变动，市场风险偏好回落，汇率仍偏利多，资金面影响暂时不大，债券净供给利空下降。长期来看，通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。

市场逻辑

国内经济基本面数据改善放慢，利空减弱，再通胀利空不变。货币和财政政策暂无增量利多影响。地缘政治风险仍需关注。风险资产市场情绪改善，但总体向好情绪待确认。汇率偏利多。资金面影响暂时不大。债券净供给利空下降，继续关注发行节奏影响。长期来看，通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。

交易策略

期债继续反弹走势，中短端表现更强势，暂时转向观望偏多，注意控制仓位和风险。期现方面，品种基差继续回落，IRR暂无交易机会。跨期方面，TS、TF、T当季-次季以及TS、T次季-隔季合约价差均高于95%历史无套利区间，交割前机会正在来临。曲线方面，期限利差再度回落，暂时继续持有做陡曲线并观望，并等待长期走陡方向重新确认。TS压力102.625-102.645，支撑102.353-102.355；TF压力106.640-106.690，支撑105.578-105.582；T压力108.835-108.935，支撑107.605-107.615；TL压力114.20-114.50，支撑108.61-108.71。