持续推荐国产算力、光互联和商业航天

评级及分析师信息 根据新蓝网，5月18至20日蓝箭朱雀三号遥二发射，将挑战民营火箭一子级垂直回收。我们认为，伴随SpaceX IPO进展推进，以及国内发射加速和商业航天可回收验证时点临近，同时包括蓝箭在内的5家火箭公司递交上市申请，商业航天进程加速，映射到市场主题热点持续，卫星通信、卫星物联网等近期持续升温，相关受益标的包括： 上游包括天线及相控阵T/R芯片：铖昌科技、国博电子、ST臻雷、雷电微力等；通信载荷集成、信关站和终端：上海瀚讯；测试仪器：坤恒顺维、创远信科等。 中游包括信关站与终端和终端芯片：海格通信；终端基带芯片、终端应用：华力创通；信关站、星载核心网和终端：震有科技。 下游包括地面设备与组网：中兴通讯、华为（未上市）；相控阵天线及终端：盛路通信；卫星通信运营与核心网：中国卫通、三大运营商；导航与遥感：北斗星通、航天宏图。 2、CPO加速落地，国产算力持续推进 分析师：柳珏廷邮箱：liujt@hx168.com.cnSAC NO：S1120520040002联系电话： 根据《科创板日报》5月14日消息，今年4月，台积电称COUPE硅光整合平台预计今年进入量产，成为推动共封装光学（CPO）落地的关键里程碑。 我们认为，COUPE工业是光电封装核心，加速CPO/OIO加速渗透。相关受益标的包括光芯片与激光器厂商源杰科技、长光华芯、仕佳光子、永鼎股份等，3D堆叠封测罗博特科，FAU致尚科技；CPO光模块天孚通信、中际旭创、新易盛等。 根据快科技咨询，5月17日中国电信正式推出全国性试商用Token套餐。 我们认为，国务院常务会议将算力网与水网、电网放在并列水平，三大运营商陆续提出Token经营战略，以及近日上海电信首次 推 出 的 全 国 试商 用Token套餐 ， 有 望 推动 国 内 市 场“AIToken”商品化，加速多模型统一调度和AI算力的商业闭环。有助于推动包括国产算力和芯片在内的相关市场投资加速。相关受益标的包括华胜天成、东方国信、平治信息、宝信软件、数据港、无问芯穹（东山精密）以及国产芯片寒武纪、海光信息等。 3、风险提示 地缘政治冲突不确定性影响；技术路线竞争；AI算力涨价可持续性不及预期；相关技术及应用进展不及预期；相关政策推进不及预期；系统性风险。 1.遥二火箭发射在即，可回收火箭密集验证 根据新蓝网，5月18至20日蓝箭朱雀三号遥二发射，将挑战民营火箭一子级垂直回收。 根据C114通信网，星河动力旗下智神星一号预计2026年上半年首飞，智神星二号主发动机CQ-90已于年初完成全系统热试车，并计划年底首飞。星际荣耀旗下双曲线三号同样计划在2026年底进行首次发射入轨与海上回收。 此外，长征十二号甲于2025年底首飞，一级回收未成功，其兄弟型号长征十二号乙，计划于2026年上半年在酒泉执行首飞，进一步丰富我国大运力火箭的产品谱系。 我们认为，伴随SpaceX IPO进展推进，以及国内发射加速和商业航天可回收验证时点临近，同时包括蓝箭在内的5家火箭公司递交上市申请，商业航天进程加速，映射到市场主题热点持续，卫星通信、卫星物联网等近期持续升温，相关受益标的包括： 上游包括天线及相控阵T/R芯片：铖昌科技、国博电子、ST臻雷、雷电微力等；通信载荷集成、信关站和终端：上海瀚讯；测试仪器：坤恒顺维、创远信科等。 中游包括信关站与终端和终端芯片：海格通信；终端基带芯片、终端应用：华力创通；信关站、星载核心网和终端：震有科技。 下游包括地面设备与组网：中兴通讯、华为（未上市）；相控阵天线及终端：盛路通信；卫星通信运营与核心网：中国卫通、三大运营商；导航与遥感：北斗星通、航天宏图。 2.CPO加速落地，国产算力持续推进 根据《科创板日报》5月14日消息，台积电在2026技术论坛上宣布正在打造完整的“三层蛋糕”AI平台架构：底层计算（先进制程）、中层异构集成（CoWoS/SoIC）、与顶层光互连（COUPE）。 其中，COUPE光互联技术，是通过SoIC-X 3D堆叠技术，将EIC与PIC紧密结合，实现光电异构集成，直接将光引擎集成到芯片封装内，解决AI数据中心跨机架/跨服务器传输的功耗与延迟瓶颈（跨机架传输功耗可达芯片计算的数百倍）。预计今年进入量产，将成为推动CPO落地的关键里程碑。 全球首款200Gbps微环调制器（MRM）采用COUPE技术已于2026年开始生产，位错误率（BER）低于1E-08（一亿分之一）。 今年4月，台积电称COUPE硅光整合平台预计今年进入量产，成为推动共封装光学（CPO）落地的关键里程碑。 我们认为，COUPE工业是光电封装核心，加速CPO/OIO加速渗透。相关受益标的包括光芯片与激光器厂商源杰科技、长光华芯、仕佳光子、永鼎股份等，3D堆叠封测罗博特科，FAU致尚科技；CPO光模块天孚通信、中际旭创、新易盛等。 根据中国能源报，本月国务院常务会议提到，要“加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设”，将算力网和水、电等公共基础设施放在同等重要的位置。同时，上个月中共中央政治局会议中提出了相同的 表述。此前，“十五五”规划中也有专门表述：“要构建多层次算力设施体系和全国一体化算力网”。 在日前举行的2026移动云大会上，中国移动正式发布了Token运营生态体系与移动模型服务平台MoMA，宣布接入超300款模型，并通过Token集约化运营模式实现单位Token成本压降约30%；同时联合多家头部企业组建生态联盟，以统一标准破解AI模型调用碎片化难题。 而就在不久前的数字中国建设峰会上，中国电信推出了星辰TokenHub运营服务平台1.0，将Token经营明确为智能云体系的重要抓手。与此同时，中国联通也在此前宣布将加速把“Agent+Token+AI云”产品化落地。 根据快科技咨询，5月17日中国电信正式推出全国性试商用Token套餐，其中个人及家庭用户每月最低仅需9.9元即可享用AI算力服务。此次套餐主打"Token +连接+安全"一体化服务，覆盖个人、家庭、开发者及中小微企业等多元用户群体，助力AI算力普惠化。 我们认为，国务院常务会议将算力网与水网、电网放在并列水平，三大运营商陆续提出Token经营战略，以及近日上海电信首次推出的全国试商用Token套餐，有望推动国内市场“AI Token”商品化，加速多模型统一调度和AI算力的商业闭环。有助于推动包括国产算力和芯片在内的相关市场投资加速。相关受益标的包括华胜天成、东方国信、平治信息、宝信软件、数据港、无问芯穹（东山精密）等以及国产芯片寒武纪、海光信息等。 3.当前观点及推荐逻辑 当前时点，AI与商业航天仍是近段时间重点投资主线。 我们认为目前AI发展阶段仍处于Scale-up和Scale-out的关键加速期，伴随相关算力芯片的供应体系逐渐丰富，我们认为应用发展对于token需求量仍在加速增加，相关底层算力基建仍然还在扩张期。仍坚定看好Scale-up的柜内光升级，电源、液冷等产业领域向国产厂商升级替代机遇，国产算力包括芯片、交换机、服务器等需求放量，以及CSP厂商资本开支加速带来的算力租赁和AIDC相关市场机遇。 同时，伴随商业可回收火箭迭代速度加快，工程化体系逐渐完善，商业航天进入加速落地阶段。 目前重点推荐算力相关领域，包括： 1）算力&通信基础设施 运营商：中国移动、中国电信、中国联通等； 无线通信&服务器等设备商：中兴通讯、紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）等； 相关配套服务商：英维克（液冷）、新雷能（电源），受益标的包括高澜股份； 算力第三方租赁：光环新网、奥飞数据、数据港、网宿科技等，受益标 的包括润泽科技、宝信软件等。 2）光网络升级 光模块及光放大器：光迅科技、华工科技、天孚通信、中际旭创、新易盛、德科立； 激光器受益标的：源杰科技、长光华芯。 3）边缘算力 受益标的：边缘安全厂商网宿科技，边缘节点厂商优刻得、首都在线，混合云青云科技，边缘端侧AI模组厂商移远通信、美格智能等和边缘计算高算力SoC类芯片厂商。 同时，推荐产业方向明确，贴合趋势热点和有订单催化，估值性价比较高的板块，包括： 1）卫星互联网&低空经济相关受益标的： 5G-A通感一体化中天线及毫米波产业链中兴通讯、通宇通信、灿勤科技等；短波超短波、无线中继产业链相关厂商海格通信、烽火电子、七一二、海能达等；低轨卫星通信产业链海格通信、上海瀚迅等；北斗产业链华测导航、海格通信等；IMU产业链华依科技、芯动联科、理工导航等；激光雷达产业链炬光科技等。 2）产业智能制造相关受益标的： 数字孪生相关厂商能科科技、赛意信息、云鼎科技、索辰科技；工业交换机厂商三旺通信、映翰通等。能源互联网相关厂商金卡智能、威胜信息等；控制器相关企业拓邦股份，云会议相关企业亿联网络等； 3）信息安全相关受益标的： 综合型安全厂商紫光股份（新华三）、奇安信、深信服等厂商，硬件厂商包括星网锐捷等； 专网领域包括海能达、海格通信、七一二等短波通信设备，铁路领域的佳讯飞鸿等。 4）液晶面板：TCL科技（华西通信&电子联合覆盖）等。 4.风险提示 地缘政治冲突不确定性影响；技术路线竞争；AI算力涨价可持续性不 及预期；相关技术及应用进展不及预期；相关政策推进不及预期；系统性风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处