持续推荐商业航天、国产算力与光互联

评级及分析师信息 我们认为，伴随SpaceXIPO进展推进，以及国内发射加速和商业航天可回收验证时点临近，同时包括蓝箭在内的5家火箭公司递交上市申请，商业航天进程加速，映射到市场主题热点持续，卫星通信、卫星物联网等近期持续升温，相关受益标的包括： 上游包括天线及相控阵T/R芯片：铖昌科技、国博电子、ST臻雷、雷电微力等；通信载荷集成、信关站和终端：上海瀚讯；测试仪器：坤恒顺维、创远信科等。 中游包括信关站与终端和终端芯片：海格通信；终端基带芯片、终端应用：华力创通；信关站、星载核心网和终端：震有科技。 下游包括地面设备与组网：中兴通讯、华为（未上市）；相控阵天线及终端：盛路通信；卫星通信运营与核心网：中国卫通、三大运营商；导航与遥感：北斗星通、航天宏图。 2、AI主线光互联持续，国产算力加速落地 我们认为，在当前市场震荡过程中，AI驱动下光互联相关板块仍具 备 配置价值。相关受益标的包括中际旭创、新易盛、天孚通信、长飞光纤、亨通光电，以及上游芯片光器件和OSC等包括源杰科技、仕佳光子、德科立、光库科技、腾景科技等。 分析师：柳珏廷邮箱：liujt@hx168.com.cnSAC NO：S1120520040002联系电话： 此外，对于海外算力链条、以及国产华为算力链加大推荐，相关受益标的包括紫光股份、盛科通信、神州数码、软通动力、四川长虹、烽火通信、广电运通、英维克、飞龙股份、中富电路、欧陆通、新雷能等。 3、风险提示 地缘政治冲突不确定性影响；技术路线竞争；AI算力涨价可持续性不及预期；相关技术及应用进展不及预期；相关政策推进不及预期；系统性风险。 1.商业航天热点持续，5月进入海内外众多事件节点 5月7日，SpaceX完成Starship V3版超重型助推器B19的全时长静态点火测试（此前有多次短时测试）。这是V3在全新发射平台Pad2的首次测试，是V3硬件的重要里程碑。 目前，IFT-12主发射窗口锁定在5月15日22:30至00:43 UTC（北京时间5月16日06:30至08:43），从星舰基地2号发射台执行亚轨道飞行。尽管IFT-12不回收，但此次首飞任务将验证V3星舰的核心技术，为后续完全可重复使用铺平道路，能够推动航天产业从“一次性使用”向“完全可重复使用”的范式转变。 4月7日，长征八号以“一箭十八星”将千帆星座第七批组网卫星发射成功，这是自2025年7月30日第六批发射后，千帆星座再次重启组网。当前国内商业航天已在规模化发展的关键窗口期，但发射服务的供给能力仍远远滞后于需求。根据蓝箭航天团队测算显示，若要完成22万颗卫星的发射部署，未来7到10年间，我国年均需要500枚中大型运载火箭，而2025年全年符合中大型定义的发射任务仅占一小半。根据C114通信网资讯，蓝箭航天将在2026年上半年全力冲刺回收目标，并计划于四季度首次尝试复用飞行。 同时，5月也是我国密集催化期。 根据新华网，5月8日天舟十号货运飞船与长征七号遥十一运载火箭组合体垂直转运至发射区，将于近日择机发射。 根据新蓝网，5月18至20日蓝箭朱雀三号遥二发射，将挑战民营火箭一子级垂直回收。 根据C114通信网，星河动力旗下智神星一号预计2026年上半年首飞，智神星二号主发动机CQ-90已于年初完成全系统热试车，并计划年底首飞。星际荣耀旗下双曲线三号同样计划在2026年底进行首次发射入轨与海上回收。 此外，长征十二号甲于2025年底首飞，一级回收未成功，其兄弟型号长征十二号乙，计划于2026年上半年在酒泉执行首飞，进一步丰富我国大运力火箭的产品谱系。 我们认为，伴随SpaceX IPO进展推进，以及国内发射加速和商业航天可回收验证时点临近，同时包括蓝箭在内的5家火箭公司递交上市申请，商业航天进程加速，映射到市场主题热点持续，卫星通信、卫星物联网等近期持续升温，相关受益标的包括： 上游包括天线及相控阵T/R芯片：铖昌科技、国博电子、ST臻雷、雷电微力等；通信载荷集成、信关站和终端：上海瀚讯；测试仪器：坤恒顺维、创远信科等。 中游包括信关站与终端和终端芯片：海格通信；终端基带芯片、终端应用：华力创通；信关站、星载核心网和终端：震有科技。 下游包括地面设备与组网：中兴通讯、华为（未上市）；相控阵天线及终端：盛路通信；卫星通信运营与核心网：中国卫通、三大运营商；导航与遥感：北斗星通、航天宏图。 2.AI主线光互联持续，国产算力加速落地 根据21世纪经济报道，5月6日，英伟达与康宁宣布达成多年期商业与技术合作伙伴关系。根据协议，康宁计划将其在美国的光连接制造能力提升10倍，光纤产量提升超50%，并在北卡罗来纳州和得克萨斯州新建三座先进制造工厂。 此次英伟达对康宁的总投资上限为32亿美元。该投资分为两部分：英伟达首先投入5亿美元，通过预融资认股权证获得300万股康宁普通股；同时，英伟达还获得一份传统认股权证，有权在未来以每股180美元的价格追加购买最多1500万股康宁股票，这笔追加投资的最高规模为27亿美元。 除了英伟达，康宁还和Meta达成合作。今年1月，Meta宣布与康宁达成一项价值60亿美元（约合人民币409亿元）的多年期协议，3月底，康宁在北卡罗来纳州希科里市的光缆制造产能重大扩建工程正式开工，标志着其与Meta之间的多年期协议迈出了重要一步。 我们认为，在当前市场震荡过程中，AI驱动下光互联相关板块仍具备配置价值。相关受益标的包括中际旭创、新易盛、天孚通信、长飞光纤、亨通光电，以及上游芯片光器件和OSC等包括源杰科技、仕佳光子、德科立、光库科技、腾景科技等。 此外，对于海外算力链条、以及国产华为算力链加大推荐，相关受益标的包括紫光股份、盛科通信、神州数码、软通动力、四川长虹、烽火通信、广电运通、英维克、飞龙股份、中富电路、欧陆通、新雷能等。 3.当前观点及推荐逻辑 当前时点，AI与商业航天仍是近段时间重点投资主线。 我们认为目前AI发展阶段仍处于Scale-up和Scale-out的关键加速期，伴随相关算力芯片的供应体系逐渐丰富，我们认为应用发展对于token需求量仍在加速增加，相关底层算力基建仍然还在扩张期。仍坚定看好Scale-up的柜内光升级，电源、液冷等产业领域向国产厂商升级替代机遇，国产算力包括芯片、交换机、服务器等需求放量，以及CSP厂商资本开支加速带来的算力租赁和AIDC相关市场机遇。 同时，伴随商业可回收火箭迭代速度加快，工程化体系逐渐完善，商业航天进入加速落地阶段。 目前重点推荐算力相关领域，包括： 1）算力&通信基础设施 运营商：中国移动、中国电信、中国联通等； 无线通信&服务器等设备商：中兴通讯、紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）等； 相关配套服务商：英维克（液冷）、新雷能（电源），受益标的包括高澜股份； 算力第三方租赁：光环新网、奥飞数据、数据港、网宿科技等，受益标 的包括润泽科技、宝信软件等。 2）光网络升级 光模块及光放大器：光迅科技、华工科技、天孚通信、中际旭创、新易盛、德科立； 激光器受益标的：源杰科技、长光华芯。 3）边缘算力 受益标的：边缘安全厂商网宿科技，边缘节点厂商优刻得、首都在线，混合云青云科技，边缘端侧AI模组厂商移远通信、美格智能等和边缘计算高算力SoC类芯片厂商。 同时，推荐产业方向明确，贴合趋势热点和有订单催化，估值性价比较高的板块，包括： 1）卫星互联网&低空经济相关受益标的： 5G-A通感一体化中天线及毫米波产业链中兴通讯、通宇通信、灿勤科技等；短波超短波、无线中继产业链相关厂商海格通信、烽火电子、七一二、海能达等；低轨卫星通信产业链海格通信、上海瀚迅等；北斗产业链华测导航、海格通信等；IMU产业链华依科技、芯动联科、理工导航等；激光雷达产业链炬光科技等。 2）产业智能制造相关受益标的： 数字孪生相关厂商能科科技、赛意信息、云鼎科技、索辰科技；工业交换机厂商三旺通信、映翰通等。能源互联网相关厂商金卡智能、威胜信息等；控制器相关企业拓邦股份，云会议相关企业亿联网络等； 3）信息安全相关受益标的： 综合型安全厂商紫光股份（新华三）、奇安信、深信服等厂商，硬件厂商包括星网锐捷等； 专网领域包括海能达、海格通信、七一二等短波通信设备，铁路领域的佳讯飞鸿等。 4）液晶面板：TCL科技（华西通信&电子联合覆盖）等。 4.风险提示 地缘政治冲突不确定性影响；技术路线竞争；AI算力涨价可持续性不 及预期；相关技术及应用进展不及预期；相关政策推进不及预期；系统性风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。