天风通信美股算力大反弹CPO正本清源AI光互联持续坚定推荐

核心观点与关键数据

• 市场表现：周五北美算力板块全面上涨，NV（+7.9%）、Lite（+9.4%）、Cohr（+8.9%）、Fabrinet（+13.8%）、Alab（+19%）、博通（+7.2%）等公司显著受益。
• 云大厂资本开支指引：2026年谷歌资本开支指引达1800亿美元（近+100%），亚马逊2000亿美元（+50%以上），Meta 1250亿美元（+73%），均显示对算力网络的持续投入。

技术趋势与市场格局

1. 可插拔光模块（PIM）：在Scale-out网络中，PIM未来5年仍为主流；CPO的真正增量市场在Scale-Up场景，光互联将开拓0到1的新市场。
2. 技术接受度排序：云大厂（算力应用者）对光互联技术的偏好为：光模块 > OCS > NPO > CPO；GPU芯片厂商（算力网络提供者）则更关注Scale-Up的互联瓶颈，CPO/OIO是解决该问题的关键。

短期与中长期展望

• 短期（2-3年）：CSP大厂因CPO在性能、稳定性、供应链等方面未完全验证，难以在Scale-out规模应用，但会积极推动NPO在Scale-Up场景的应用。
• 中长期（3-5年）：若GPU厂商通过CPO/OIO解决Scale-Up瓶颈，CSP大厂将在Scale-Up场景积极应用CPO。
• 供应链影响：CPO对供应链有增量效应（基数小），光模块头部企业将受益于Scale-Up光互联的增量市场，而非简单替代关系。
• 案例：OCS技术已放量，Cohr、旭创、Lite等公司将持续受益。