天风通信cohrlite大涨彰显光互联高景气持续推荐核心供应商华懋

光通信景气趋势持续加速，继续坚定推荐COHR和Lite核心供应商华懋科技，重申逻辑如下：

1. 光模块爆发增长：

   • 800G光模块：2025年全年预计出货量达到600万只以上，2026年客户forecast达到1421.85万片，呈爆发增长趋势。
   • 1.6T光模块：2026年客户forecast达到597.81万片，放量迅猛。

2. 硅光和Flip-chip工艺提升ASP：

   • 2025年1-4月，公司Flip-Chip的800G比例明显提升，带动800G产品均价同比上涨6.17%。
   • 1.6T产品Flip-Chip工艺有望更多应用，硅光渗透率提升，均将带动产品价值量向上。

3. 关键技术领先布局：

   • 公司从COB到Flip-chip和CPO工艺持续领先，稳居一梯队。
   • 协同客户开发新一代NPO/CPO技术，掌握高速率产品定价权。
   • 富创优越具备NPO制造能力，已绑定头部光模块企业，预计一季度交付样品。
   • 战略入股中科智芯布局CPO制造，中科智芯具备成熟WLCSP、Fan-out WLP、RDL工艺，正布局TSV，两者将拥有完整的CPO光引擎制造能力。

4. 深度绑定头部客户：

   • 客户包括Coherent、Lumentum、头部AI算力厂商、光迅等。
   • 客户3主要为算力头部厂商提供代工业务，虽已申请豁免披露，但数据显示呈数倍爆发增长趋势。

业绩与估值： 预计2026年备考利润12-13亿元（假设全年并表），剔除股份支付及转债影响后为13-14亿，2027年22亿以上，持续坚定推荐，看400亿以上目标市值空间。