2025年报和2026一季报总结：AI加速业绩兑现，持续推荐商业航天、算力板块

评级及分析师信息 二、财务层面：加速业绩兑现，算力AI贡献主要增长动能 综合而言，收入和盈利角度看，2025行业增速改善，中小企业增速受益于AI算力板块增长，尤其是光模块和光纤光缆进入利润兑现阶段。 我们预计，在AI需求稳定释放以及拉动下，国内相关业绩有望进一步增长。 现金流角度，企业加大现金收款力度，现金为王。行业2025存货有所增加，Capex/折旧摊销略有下降。我们预计，由于运营商持续缩减资本开支，企业保持谨慎经营，当前时点，在AI算力业绩持续兑现阶段，企业进入现金流和利润质量加速修复阶段。 三、分板块情况：运营商资本开支持续下降，算力大爆发背景下光模块、光纤光缆集中业绩兑现，商业航天持续催化专网与特种领域恢复 分析师：柳珏廷邮箱：liujt@hx168.com.cnSAC NO：S1120520040002联系电话： 1、电信运营商：业绩转型期，保持收入稳健增长，强化AI；2、无线配套类（包括主设备商与基站天线等）：AI拉动业绩回升，存货和预付账款保持增长，超级节点催化交换机相关需求提升，相关受益标的包括紫光股份、星网锐捷等；3、光器件及光纤光缆：进入业绩兑现期，需求持续旺盛。当 前时点，我们认为算力板块仍将保持持续热度，其中包括CPO、OCS和国产相关链条有望受益，相关受益标的包括中际旭创、天孚通信、新易盛、光迅科技、华工科技、源杰科技、仕佳光子、长芯博创等； 4、物联网：受宏观和地缘政治影响行业利润空间持续收缩；5、IDC&CDN和算力租赁：国产算力需求加速，催化行业底部反转；中长期看好IDC包括光环新网、奥飞数据、数据港等，相关受益标的包括润泽科技、万国数据等；对于液冷、电池等确定性架构迭代，持续推荐英维克、新雷能，相关受益标的包括高澜股份等。此外，受资本开支增长和NV算力卡需求影响，算力租赁市场仍将保持较高增长动能，相关受益标的包括首都在线、协创数据、润健股份等；6、专网通信（含特种）：2025年订单有望恢复，持续关注卫 星互联网/低空热点驱动，持续推荐海格通信、新雷能等特种领域企业，同时铁路专网频段加速商用中，持续推荐相关的佳讯飞鸿、海能达等。 五、风险提示 5G运营商资本开支、建设进展不及预期；互联网资本开支不及预期；AI算力国产化不及预期；物联网模组、光纤光缆等子行业竞争加剧导致毛利率持续下降；宏观经济及贸易争端不确定性影响；系统性风险。 正文目录 1.通信行业年内涨幅第一，市场Q1高位集中减持. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . .52.加速业绩兑现，算力AI贡献主要增长动能. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . .82.1.光模块和光纤光缆拉动中小板块业绩增长. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . .82.2.期间费用：费用率稳定，财务费用压力增大. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . .1 12.3.营运周期缩短，备货加大，行业进入现金流修复和利润释放阶段. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1 23.分板块情况：运营商资本开支持续下降，算力大爆发背景下光模块、光纤光缆集中业绩兑现，商业航天持续催化专网与特种领域恢复. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. .1 33.1.电信运营商：稳健增长，强化AI. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1 43.2.主设备商：AI拉动业绩回升，存货和预付账款保持增长. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . .1 63.3.基站侧：5G-A拉动天线射频业绩，毛利率保持稳定. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . .1 73.4.光器件及光纤光缆：进入业绩兑现期，需求持续旺盛. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . .1 83.5.物联网：受宏观和地缘政治影响行业利润空间持续收缩. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . .2 03.6. IDC&CDN与算力租赁和信服务：国产算力需求加速，催化行业底部反转. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .2 13.7.专网通信（含特种）：2025年订单有望恢复，持续关注卫星互联网/低空热点驱动. . . . . . . . . . . . . . . . . . .2 24.近期通信板块观点及推荐逻辑. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .2 25.风险提示. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . .2 4 图表目录 图1申万行业年初至今涨跌幅情况（2025/1/1-2026/4/30）......................................................................................................5图2各行业市值占总市值情况（%）.....................................................................................................................................................5图3通信占全行业总市值情况（亿元，%）........................................................................................................................................5图4 2025.05-2025.05各行业占总成交额情况（%）.......................................................................................................................6图5通信占全行业总成交额情况（%）及排名...................................................................................................................................6图6 2025.05-2025.05各行业占总成交量情况（%）.......................................................................................................................6图7通信占全行业总成交量情况（%）及排名...................................................................................................................................6图8 SW通信年度营收总和及增速情况（亿元，%）.........................................................................................................................9图9 S W通信 年 度扣 非 归 母净 利 润总 和 及 增速 情 况（ 亿 元 ，%）.........................................................................................................9图10 SW通信Q1营收总和及增速情况（亿元，%）.........................................................................................................................9图11 SW通 信Q 1扣 非 归 母净 利 润总 和 及 增速 情 况（ 亿 元 ，%）........................................................................................................9图12 SW通信2025年收入同比增速分布情况（家）......................................................................................................................10图13 SW通信2025年净利润同比增速分布情况（家）..................................................................................................................10图14 SW通信2026Q1收入同比增速分布情况（家）......................................................................................................................10图15 SW通信2026Q1净利润同比增速分布情况（家）.....................................................................................