家电行业研究：4月家电线上销售整体承压，关注促销季需求边际变化

家电行业研究 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 国金证券研究所 分析师：蔡润泽（执业S1130525090001）cairunze＠gjzq.com.cn 分析师：赵中平（执业S1130524050003）zhaozhongping＠gjzq.com.cn分析师：王刚（执业S1130524080001）wang_g＠gjzq.com.cn 4月家电线上销售整体承压，关注促销季需求边际变化 4月家电线上销售整体承压，黑电年累计表现相对稳健 2026年4月，主要家电品类线上销售延续承压，白电表现弱于黑电。根据久谦数据，空调、冰箱、洗衣机、电视4月线上销售额同比分别下降34%、22%、27%、5%，其中空调受降幅最大，冰箱、洗衣机亦受到需求偏弱和高基数拖累；电视降幅相对较小，表现具备一定韧性。从累计销售额维度看，年初至今空调、冰箱、洗衣机线上销售额同比分别下降30%、8%、12%，电视同比增长2%。 行业重点数据跟踪 1）市场与板块表现：本周沪深300指数-0.25%，申万家电指数+0.52%。个股中，本周涨幅前三名分别为利仁科技（+61.08%）、三星新材（+10.18%）、倍轻松（+10.12%）；本周跌幅前三名分别为顺威股份（-23.07%）、立达信（-20.24%）、天银机电（-15.03%）。 2）原材料价格：本周（5/11-5/15）铜价指数+2.29%，铝价指数+3.09%，冷轧板卷指数-0.49%，中国塑料城价格指数-2.49%。本月铜价指数+6.63%，铝价指数+10.79%，冷轧板卷指数+0.25%，中国塑料城价格指数-3.80%。26年以来，铜价指数+11.26%，铝价指数+26.19%，冷轧板卷+2.79%，中国塑料城价格指数+25.68%。 3）汇率与海运：截至2026年5月15日，美元兑人民币汇率中间价报6.84，周涨幅-0.22%，年初至今-2.58%。近期集装箱航运市场运价略有上涨，上周出口集装箱运价综合指数环比+0.13%。 4）房地产数据：2026年3月住宅新开工、施工、竣工、销售全国累计面积同比增速分别为-21.8%、-12.1%、-26.5%、+5.6%，地产投资与销售仍处调整区间，对家电中长期需求形成一定压制，但边际下行斜率已有所收缓。 细分行业景气指标 板块景气判断：白色家电-持续承压、黑色家电-持续承压、厨卫电器-底部企稳、扫地机-持续承压。 投资建议 内销方面，龙头品牌凭借一体化优势、强大的行业定价权及深厚的蓄水池有望实现稳健的增长。外销方面，美国进入降息周期，地产对家电的拉动效果有望增强，欧洲消费有望保持缓慢修复的态势，新兴市场在渗透率提升、人口红利逻辑下需求延续性较强，我国企业在研产销系统本土化建设逐步完善，OBM出海空间广阔，推荐TCL电子、海信视像、美的集团、海尔智家。 风险提示 内外需修复不及预期、原材料价格及汇率等外部因素波动、海运及关税环境变化以及行业竞争加剧，均可能对板块业绩表现带来不利影响。 内容目录 1、周观点：4月家电线上销售整体承压，黑电年累计表现相对稳健...................................42、行业重点数据跟踪............................................................................52.1、市场及板块行情回顾....................................................................52.2、原材料价格跟踪........................................................................62.3、汇率及海运价格跟踪....................................................................72.4、房地产数据跟踪........................................................................83、重点公司公告及行业动态......................................................................93.1、重点公司公告..........................................................................93.2、行业动态..............................................................................94、投资建议....................................................................................95、风险提示....................................................................................9 图表目录 图表1：4月空调品类线上销售额同比下跌34%.....................................................4图表2：1-4月空调品类线上销售额累计同比下跌30%...............................................4图表3：4月冰箱品类线上销售额同比下跌22%.....................................................4图表4：1-4月冰箱品类线上销售额累计同比下跌8%................................................4图表5：4月洗衣机品类线上销售额同比下跌27%...................................................5图表6：1-4月洗衣机品类线上销售额累计同比下跌12%.............................................5图表7：4月电视品类线上销售额同比下跌5%......................................................5图表8：1-4月电视品类线上销售额累计同比上涨2%................................................5图表9：申万一级行业涨跌幅（5/11-5/15）.......................................................6图表10：家电板块PE-TTM.......................................................................6图表11：上周涨幅前十名公司（5/11-5/15）......................................................6图表12：上周跌幅前十名公司（5/11-5/15）......................................................6图表13：LME铜价上周5/11-5/14上涨2.29%（美元/吨）...........................................7图表14：LME铝价上周5/11-5/14上涨3.09%（美元/吨）...........................................7图表15：冷轧板卷上周5/11-5/15下跌0.49%（元/吨）.............................................7图表16：塑料上周5/11-5/15下跌2.49%（元/吨）.................................................7图表17：美元兑人民币汇率：周涨幅-0.22%.......................................................8图表18：集装箱运价综合指数环比+0.13%.........................................................8图表19：2026年3月住宅新开全国累计面积同比-21.8%.............................................8 图表20：2026年3月住宅施工全国累计面积同比-12.1%.............................................8图表21：2026年3月住宅竣工全国累计面积同比-26.5%.............................................8图表22：2026年3月住宅销售全国累计面积同比+5.6%..............................................8 1、周观点：4月家电线上销售整体承压，黑电年累计表现相对稳健 空调：2026年4月，空调线上销售额为49.58亿元，同比下降34%，为四个主要品类中降幅最大的板块；年初至今累计销售额为125.29亿元，同比下降30%。整体来看，空调线上销售仍处于明显承压状态，主要受到去年同期高基数、终端需求释放偏慢以及旺季尚未充分启动等因素影响。后续随着夏季来临及618促销临近，需重点关注国补政策与旺季需求共振下，空调销量能否出现边际改善。 来源：久谦数据，国金证券研究所 来源：久谦数据，国金证券研究所 冰箱：2026年4月，冰箱线上销售额为24.13亿元，同比下降22%；年初至今累计销售额为119.24亿元，同比下降8%。相较于4月单月表现，冰箱累计降幅相对收窄，说明年初以来整体需求承压但并未明显失速。短期来看，冰箱销售受到换新需求释放不足及线上价格竞争影响；中长期看，大容量、多门、嵌入式、保鲜升级等结构性趋势仍有望支撑品类均价和销售表现。 来源：久谦数据，国金证券研究所 来源：久谦数据，国金证券研究所 洗衣机：2026年4月，洗衣机线上销售额为22.18亿元，同比下降27%；年初至今累计销售额为107.05亿元，同比下降12%。洗衣机4月单月降幅较大，累计表现亦处于同比下滑区间，反映品类需求修复仍偏弱。由于洗衣机更新周期较长、需求弹性有限，国补政策对换新需求虽有托底作用，但短期拉动效果仍不明显。后续需关注洗烘一体、大容量、分区洗等升级产品在促销周期中的表现。 来源：久谦数据，国金证券研究所 来源：久谦数据，国金证券研究所 电视：2026年4月，电视线上销售额为21.95亿元，同比下降5%；年初至今累计销售额为121.87亿元，同比增长2%。与白电品类相比，电视4月降幅较小，且累计销售额实现同比正增长，表现相对更具韧性。虽然电视终端销量需求仍偏弱，但大尺寸化、Mini LED、高刷新率等产品结构升级带动均价提升，对销售额形成一定支撑。后续需重点关注618期间大尺寸及中高端电视产品的销售表现。 来源：久谦数据，国金证券研究所 来源：久谦数据，国金证券研究所 2、行业重点数据跟踪 2.1、市场及板块行情回顾 本周沪深300指数-0.25%，申万家电指数+0.52%。个股中，本周涨幅前三名分别为利仁科技（+61.08%）、三星新材（+10.18%）、倍轻松（+10.12%）；本周跌幅前三名分别为顺威股份（-23.07%）、立达信（-20.24%）、天银机电（-15.03%）。 来源：Wind，国金证券研究所 来源：W