油脂周报：油脂整体承压，关注政策变化和需求拉动

油脂|周报专业研究·创造价值1/11请务必阅读文末免责条款2023年4月30日油脂专业研究·创造价值宝城期货研究所投资咨询团队油脂整体承压关注政策变化和需求拉动请务必阅读文末免责条款部分1/24豆油、棕榈油、菜籽油核心观点棕榈油上周印尼贸易部宣布从5月份开始，印尼棕榈油生产商在国内强制销售棕榈油的数量从之前的每月45万吨降至30万吨，与此同时，印尼收窄国内市场义务的出口配套系数，从1：6调低到1：4，这意味着印尼可供出口的棕榈油数量继续下降，这将继续有利于马来西亚棕榈油的出口。因此，我们看到虽然船运调查机构的数据显示，4月份马来西亚棕榈油出口量环比降低18%到21%，却并未给市场带来过大压力。随着马来西亚棕榈油产量进入季节性的增产周期，市场仍将重点关注马来西亚棕榈油的出口需求变化对库存的影响。需求来看，市场预期印度将在4月到6月份期间减少近40万吨棕榈油进口，转而用葵花籽油取代，这将削弱印度对棕榈油的需求预期。国内棕榈油进口持续倒挂制约进口增量。随着进口棕榈油到港压力的减轻，国内消费成为推动棕榈油库存去化的主要因素。最新数据显示，3月份国内棕榈油表观消费同比大增104%。二季度调和油需求增长将有望对棕榈油消费构成支撑，有利于棕榈油库存去化节奏的加快进行，从而推动国内棕榈油期价在跟随国际棕榈油期价脚步的同时，表现强于国际市场，内外价差有望迎来修复。短期跌势放缓，存在反弹的需求。豆油五一假期前最后一周，国内豆油库存连续4周回升，并且从未来库存的变化趋势来看，随着油厂开工率的回升，豆油的库存累积预期渐强。从库存的边际变化来看，豆油的库存增加与棕榈油的库存季节性去化形成鲜明对比。未来豆油库存的累积速度将取决于市场需求的增量，国内消费数据显示，豆油消费同比增长4.7%，未来小包装油需求回升对豆油价格有一定支撑，同时需要关注其他油脂替代消费对豆油消费的影响。短期豆油期价跟盘小幅反弹，在油脂市场中表现弱于棕榈油。菜籽油此前国内部分油厂现断籽停机的情况正在逐渐改善，价格开始向供应改善的方向回归，对于此前的供需错配行情进行纠偏。随着市场逐渐回归理性，现货价格的强势也将难以为继。近期进口菜籽压榨亏损的幅度收窄至-252元/吨，库存来看，周度菜籽油库存周比增加1万吨至54.55万吨，考虑到菜豆油价差收窄后的替代消费预期，将成为后期推动菜油库存去化的有利因素，继续关注菜油库存变化。短期菜油自身基本面偏弱的背景下，整体弱势格局不改，在三大油脂中表现最弱。（仅供参考，不构成任何投资建议） 油脂|周报专业研究·创造价值2/11请务必阅读文末免责条款目录1市场回顾.............................................................................................................................................41.1三大油脂现货价格大幅下跌.....................................................................................................41.2油脂期价跌幅扩大.....................................................................................................................42油脂重回基本面，关注出口政策变化.............................................................................................62.1美豆油基金延续净卖出阿根廷豆油出口继续萎缩.............................................................62.2马棕产需双降印尼调整棕榈油出口政策.............................................................................62.3加拿大油菜籽种植面积提高黑海谷物出口仍存变数.........................................................72.4豆油库存继续攀升棕榈油库存季节性下降.........................................................................73结论...................................................................................................................................................10 油脂|周报专业研究·创造价值3/11请务必阅读文末免责条款图表目录图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）.................................................................4图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）................................................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.............................................................4图4豆油活跃合约期现价差...................................................................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差...............................................................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差...............................................................................................5图7毛豆油进口成本...............................................................................................................9图8棕榈油进口成本...............................................................................................................9图9菜籽油进口成本...............................................................................................................9图10国内豆油库存...............................................................................................................9图11国内棕榈油库存...........................................................................................................9图12国内菜籽油库存...........................................................................................................9表1三大油脂期货市场表现...................................................................................................4表2毛豆油进口成本...............................................................................................................8表3棕榈油进口成本...............................................................................................................8表4菜籽油进口成本...............................................................................................................8 油脂|周报专业研究·创造价值4/11请务必阅读文末免责条款1市场回顾1.1三大油脂现货价格大幅下跌本周三大油脂现货价格周比下跌，四级豆油张家港现货价格8160元/吨，周比下跌380元。广州24度棕榈油现货价下跌至7450元/吨，周比下跌330元。进口菜籽产菜油广东现货价为8300元/吨，周比下跌400元/吨。图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所1.2油脂期价跌幅扩大本周国内三大油脂期价延续跌势，随着主力合约完成移仓换月，三大油脂期价均移仓至远月09合约。棕榈油周度下跌3.31%，伴随增仓4.8万手。豆油周跌幅1.09%，伴随增仓2.3万手。菜籽油周跌幅3.7%，伴随增仓1.5万手。表1三大油脂期货市场表现 油脂|周报专业研究·创造价值5/11请务必阅读文末免责条款数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图4豆油活跃合约期现价差数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图5棕榈油活跃合约期现价差数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图6菜籽油活跃合约期现价差数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 油脂|周报专业研究·创造价值6/11请务必阅读文末免责条款2油脂重回基本面，关注出口政策变化2.1美豆油基金延续净卖出阿根廷豆油出口继续萎缩美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，上周投机基金在芝加哥豆油期市上净卖出，这也是9周来第8次净卖出。过去17周里基金有15周净卖出，累计净卖出9.8万手。截至2023年4月25日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净空单19,555手，比一周前增加3,812手；前一周净买入3,177手。基金持有豆油期货和期权多单46,309手，一周前46,090手；空单68,864手，一周前61,833手。豆油期货和期权的空盘495,888手，一周前为523,252手。美国农业部4月份报告数据显示，2022/23年度全球主要植物油总产量2.1628亿吨，环比下调94万吨，同比增加739万吨。从分品种油脂数据来看，2022/23年度全球豆油产量5927万吨，环比下调94万吨，同比上调13万吨。从产量变化最大的全球豆油主产国产量来看，一方面2022/23年度巴西的大豆油产量环比上调10万吨至1026万吨，而2022/23年度阿根廷豆油产量则大幅下调64万吨至632万吨，中国豆油产量