多晶硅周报：打开套保空间，期价或将承压，关注产量及政策变化

核心观点

• 多晶硅期价上涨动力源于价格低位修复及成本支撑，而非供需格局根本性反转。
• 市场情绪回暖，成本端强力支撑，但基本面未明显反转，期货与现货价差收敛压制上涨空间。
• 短期供过于求格局未变，高库存压力未缓解，价格或将继续震荡下行。
• 价格能否反弹取决于供应减少（企业减产、出清落后产能）和需求增长（下游需求恢复、库存去化）。

关键数据

• 现货价格：N型复投料均价35元/千克，N型颗粒硅34.5元/千克，n型复投料成交均价3.53万元/吨，n型颗粒硅成交均价3.43万元/吨，环比下滑1.94%-2.00%。
• 产量：周度产量1.93万吨，4月预计维稳，增量不及预期。
• 库存：周度库存下降1.4万吨至32.1万吨，仓单增加610手至12580手（折37740吨）。
• 需求：硅片、电池、组件价格承压下跌，4月排产分别为48.73GW、44.3GW、32.15GW，呈倒金字塔型。
• 估值：电力市场偏低估，供需角度供过于求，期货偏高估。

研究结论

• 多晶硅行业供过于求格局未变，高库存压力未缓解，价格或将继续震荡下行。
• 期货与现货价差收敛，套利窗口打开压制期货价格上行空间。
• 关注后期减产进度、需求恢复情况及政策变化。
• 交易策略：单边观望3-4万区间，套利观望，期权卖低价看跌或买跨式期权。

政策与规则变化

• 质量要求：颗粒硅正式列为可交割品，块状硅基准交割品质量要求调整。
• 持仓限额：大幅放宽产业客户持仓限额，临近交割月限额严控。
• 风控调整：交易指令、手续费、保证金标准调整，单日开仓量限制。

数据来源

Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广期所、广发期货研究所。