家电行业周报（24年第24周）：5月家电出口景气提升，内销线上承压线下复苏

本周研究跟踪与投资思考：5月线上零售在高基数下有所承压，线下零售实现复苏增长，分品类看，扫地机器人及大厨电5月零售表现相对较好。5月家电出口额同比增长22%，外销景气走高。 5月白电线上承压线下恢复，大厨电及扫地机零售表现较好。据奥维云网监测数据，5月空冰洗线上零售额同比均有所下滑，预计主要系去年同期基数较高；线下零售额同比分别-1.3%/+10.1%/+12.9%，线下需求实现良好恢复。 厨电5月零售额同比增长良好 ， 油烟机线上线下零售额同比分别+2.0%/+10.4%，燃气灶线上线下零售额分别+9.1%/+10.2%，洗碗机线上线下零售额同比+15.7%/+11.1%。厨房小家电零售表现有所乏力，5月电饭煲线上线下零售额同比-10.4%/-5.1%，电水壶、空气炸锅等零售额同比均有所下降。 生活电器增长相对较好 ，5月扫地机线上线下零售额同比分别+46.4%/+56.7%，洗地机线上线下同比分别+9.8%/-1.7%。 家电5月出口额增长22%，外销景气度环比提升。根据海关总署发布的数据，5月我国家电出口额达到639.8亿元，同比增长22.2%；以美元计算，出口额为90.1亿美元，同比增长18.3%；出口量为4.1亿台，同比增长27.8%。 5月我国家电出口增速环比均有所提升，外销景气度环比向好。虽然受到海运费上涨等不利因素影响，我国家电产业依然保持全球领先的竞争优势，出口表现强劲。复合3年来看，5月外销额较2021年5月复合增长6.1%，排除海外库存扰动带来的基数影响，我国家电外销保持稳健增长。 Q1新能源热管理阀件销量增长13%，内销增长较快、外销下滑。产业在线数据显示，2024Q1我国新能源汽车热管理阀件销售规模达到1134万只，同比增长13.2%，其中内销市场销量占比达到86.7%，内销量同比增长19.2%，外销量同比下滑14.7%。受基数影响，阀件的销量增速低于我国新能源汽车Q1产量的增速（28.2%）。分产品看，Q1电子膨胀阀及电磁阀销量增速相对较快，同比分别增长12.7%和18.0%。 重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+1.02%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比-1.7%、-3.8%至9779/2529美元/吨；本周冷轧价格周环比-0.7%至4210元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别+9.56%/+7.79%/+8.96%。海外天然气价格：周环比+14.6%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.33%/-0.16%/-0.18%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电；厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能；小家电推荐石头科技、科沃斯、小熊电器、光峰科技、德昌股份、倍轻松、新宝股份。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 当前家电内外销呈现出企稳复苏的趋势，23Q4及24Q1家电行业合计营收保持在10%左右的较快增长，增速环比有所提升。预计后续内销在以旧换新等消费政策的拉动下延续回暖趋势，外销在库存、低基数等扰动过后或回归常态化增长，家电行业整体有望延续稳健增长。盈利端，原材料的扰动又起，但经历过此前一轮较长时间的原材料及海运等成本上涨后，预计家电企业应变能力显著提升，产品结构升级及提质增效下，家电企业盈利能力有望延续提升趋势。 分不同板块看，白电板块Q1景气度较高，外销表现强劲、内销空调出货增长较快，龙头经营稳健、股息率高，后续有望保持稳健增长，韧性充足；厨电受地产影响，预计传统厨电由于偏刚需表现稳健，二线厨电龙头积极变革有弹性，集成灶受新房拖累有所承压；厨房小家电内销已出现企稳复苏的迹象，外销已积极改善，清洁及生活小家电Q1延续积极复苏，扫地机在新品及降价的推动下需求加速回暖，后续小家电表现值得期待；照明及零部件板块随着业务扩张及外销需求企稳，有望延续向好趋势。 在家电需求企稳向上的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有降本提效带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性，推荐B端再造增长的美的集团、效率持续优化的海尔智家、外销高景气内销持续增长的TCL智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面积极向上的海信家电。 小家电板块推荐海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，精品化战略及内部经营调整卓有成效、需求企稳盈利修复的小熊电器，线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，激光显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份。 厨电板块受地产的影响较大，厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线。集成灶行业受地产影响相对更大，随着地产回归平稳，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 零部件板块，推荐家电主业开拓新客户新业务、汽车零部件业务持续放量的德昌股份。 （2）分板块观点与建议 白电：在内外销需求企稳向好的背景下，看好白电持续的稳健增长和高股息回报，推荐海外自有品牌和2B业务双轮驱动、经营活力强的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，外销迎恢复、内销持续增长、发力智能家居多品类业务的冰箱出口龙头TCL智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，外销高景气、内销较快增长、汽零盈利稳步改善的海信家电。 小家电：推荐海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，精品化战略及内部经营调整卓有成效、需求企稳盈利修复的小熊电器，线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，激光显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份。 厨电：推荐主业稳步恢复、积极扩展新品类的厨电龙头老板电器，推荐高激励、线上领先的集成灶龙头火星人。 2、本周研究跟踪与投资思考 5月进入618大促季，由于去年同期基数较高（2023年5月线上零售额增长24%、线下增长14%），线上家电零售同比表现有所承压，线下增长相对良好。其中白电线上有所下滑、线下零售增长止跌回升，厨电线上线下均有所增长，厨房小家电零售略承压，扫地机在新品升级、以价换量的带动下增长强劲。出口方面，家电5月出口额同比增长22%（人民币口径），增速环比有所提升，家电出口依然延续高景气。 2.1 5月白电线上承压线下恢复，大厨电及扫地机零售表现较好 5月白电线上由于高基数增长承压、线下实现良好复苏，传统大厨电及扫地机等零售需求增长较好。据奥维云网监测数据，5月空冰洗线上零售额同比均有所下滑，预计主要系去年同期基数较高；线下零售额同比分别-1.3%/+10.1%/+12.9%，线下需求实现良好恢复。厨电5月零售额同比增长良好，油烟机线上线下零售额同比分别+2.0%/+10.4%，燃气灶线上线下零售额分别+9.1%/+10.2%，洗碗机线上线下零售额同比+15.7%/+11.1%。厨房小家电零售表现有所乏力，5月电饭煲线上线下零售额同比-10.4%/-5.1%，电水壶、空气炸锅等零售额同比均有所下降。生活电器增长相对较好，5月扫地机线上线下零售额同比分别+46.4%/+56.7%，洗地机线上线下同比分别+9.8%/-1.7%。 图1：空调5月线上零售额在高基数下有所承压 图2：冰箱5月线上零售高基数下承压、线下零售额增长良好 图3：洗衣机5月线下零售额增长较快 图4：5月油烟机线上线下零售额均有所增长 图5：5月燃气灶线上线下零售额增长10% 图6：洗碗机5月线上线下零售额同比增长超10% 图7：5月电饭煲线上线下零售额有所下降 图8：5月电水壶零售额有所下降 图9：5月扫地机线上线下零售额实现较快增长 图10：洗地机5月线上零售额增长稳健 2.2家电5月出口额增长22%，外销景气度环比提升 5月我国家电出口量增长28%，出口额增长22%（人民币口径），家电出口保持高景气。根据海关总署发布的数据，5月我国家电出口额达到639.8亿元，同比增长22.2%；以美元计算，出口额为90.1亿美元，同比增长18.3%；出口量为4.1亿台，同比增长27.8%。5月我国家电出口增速环比均有所提升，外销景气度环比向好。虽然受到海运费上涨等不利因素影响，我国家电产业依然保持全球领先的竞争优势，出口表现强劲。复合3年来看，5月外销额较2021年5月复合增长6.1%，排除海外库存扰动带来的基数影响，我国家电外销保持稳健增长。 图11：5月我国家电外销出口额增长18%（美元口径） 图12：5月家电出口额增长22%（人民币口径） 图13：5月我国家电出口量增长28% 图14：我国家电出口均价（美元计价）有所下降 2.3 Q1新能源热管理阀件销量增长13%，内销增长较快外销下滑 Q1我国新能源热管理阀件内外销增速均有所放缓。产业在线数据显示，2024Q1我国新能源汽车热管理阀件销售规模达到1134万只，同比增长13.2%，其中内销市场销量占比达到86.7%，内销量同比增长19.2%，外销量同比下滑14.7%。受基数影响，阀件的销量增速低于我国新能源汽车Q1产量的增速（28.2%）。分产品看，Q1电子膨胀阀及电磁阀销量增速相对较快，同比分别增长12.7%和18.0%。 图15：Q1我国新能源汽车阀件销量增速有所放缓 图16：Q1新能源热管理电磁阀及电子膨胀阀销量增长较快 3、重点数据跟踪 3.1市场表现回顾 本周家电板块+0.11%；沪深300指数-0.91%，周相对收益+1.02%。 图17：本周家电板块实现正相对收益 3.2原材料价格跟踪 金属价格方面，本周LME3个月铜、铝价格分别周度环比-1.7%、-3.8%至9779/2529美元/吨；冷轧板价格（上海:价格:冷轧板卷(1.0mm)）周环比-0.7%至4210元/吨。 图18：LME3个月铜价本周下降 图19：LME3个月铜价快速上涨后回落 图20：LME3个月铝价格本周下降 图21：LME3个月铝价快速上涨后回落 图22：冷轧价格本周价格下降 图23：冷轧价格高位回调后震荡 3.3海运及天然气价格跟踪 海运价格自2022年8月以来高位持续回落，近期底部回弹。本周出口集运指数-美西线为1367.66，周环比+9.56%；美东线为1473.05，周环比+7.79%；欧洲线为2546.88，周环比+8.96%。 海外天然气价格自2020年底开始攀升，近期回落后保持震荡。本周海外天然气价格（此处以路易斯安那州亨利港天然气现货价代表）周环比+14.6%至2.79美元/百万英热单位。 图24：海运价格大幅回落后底部回弹 图25：天然气价格本周上涨 3.4北向资金跟踪 资金流向方面，本周重点公司陆股通持股比例下降，美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.33%/-0.16%/-0.18%。 图26：美的集团本周股通持股比例下降 图27：格力电器本周股通持股比例下降 图28：海尔智家本周股通持股比例下降 4、家电公司公告与行业动态 4.1公司公告 【石头科技】公司控股股东、实际控制人昌敬通过询价转让的方式，转让公司股份131.6万股，转让价格为376.88元/股。 4.2行业动态 【奥维云网：彩电618第三周：促销战程过半，本周热度依然低迷】奥维云网（AVC）线上监测数据显示，618促销第三周（24W23,06.03-06.09）彩电线上传统电商销量规模为25.2万台，同比下降19.0%，销额规模为8.1亿元，同比下降8.5%；前三周（24W21-24W23,05.20-06.09，下同）累计销量为83.3万台，