家电行业周报（24年第7周）：春节期间家电线下消费复苏强劲，石头科技发布P10S系列新品

本周研究跟踪与投资思考：春节期间，家电线下消费迎来强劲复苏，苏宁易购数据显示，年货节期间苏宁易购全国门店客流同比提升206%；以旧换新需求高涨，春节长假期间以旧换新订单量同比增长2倍。家电企业通过与渠道合作、发起促销活动等促进产品销售，石头科技推出P10S系列扫地机新品。 春节期间家电线下强劲复苏，以旧换新需求高涨。苏宁易购2月7日发布数据显示，年货节期间，苏宁易购全国门店客流同比提升206%，以旧换新成为消费新主张，订单量同比提升153%。冰箱、洗衣机、彩电成为以旧换新的热门品类，其中大尺寸、大容量、多功能产品尤为走俏。同时，新年清洁需求实现大幅增长，扫地机器人、洗地机、智能擦窗机器人等清洁家电销量走热，环比增长超221%。春节长假期间，苏宁易购门店以旧换新订单量同比增长2倍，大屏电视、大容量冰箱冷柜、智能清洁家电等销售火热。2月10日至16日，苏宁易购门店大容量智能冰箱销售量同比增长超50%，80吋以上电视销售量同比增长超120%；洗地机、洗碗机、智能门锁销售量同比增长超70%。 美的与京东签订3年2100亿销售目标，海尔“美好中国年”销售额破170亿。在线上线下各渠道积极布局春节销售的同时，家电企业也纷纷采取多种措施，促进产品销售。经济日报数据显示，1月4日至2月12日，海尔“美好中国年”活动累计销售额171亿元，同比增长7%；2月以来，海信彩电、空调等全品类产品开展家电换新活动。京东发布数据显示，2023年美的系全品类产品在京东线上渠道的净销售额突破500亿元，双方约定未来3年在线上渠道（业务）保持每年净增100亿元、整体净销售额突破2100亿元的目标。2月18日，苏宁易购宣布与美的全面开启“火三月”大促，加速抢跑春季家电换新市场，2024年双方将冲刺年度240亿战略合作规模。 石头科技发布P10S系列扫地机新品，性能持续升级。2月以来，继科沃斯、追觅之后，石头科技于2月18日发布P10S系列双新品。其中P10S定价3299元，上下水版本定价3899元，与P10相比，吸力升级至7000Pa，边拖方式采用动态机械臂，增加60℃热水洗拖布，并将上下水版本的基站高度降低。 P10SPro定价3999元，上下水版本定价4599元，吸力升级至11000Pa，采用机械臂边刷及边拖，会主动伸出清洁墙角、拐角；搭配自维护双螺旋胶刷，毛发不易缠绕、清理率高。在扫地机功能持续升级但新品不加价的背景下，我们预计扫地机行业未来有望延续成长趋势，最终向刚需品类靠拢。 重点数据跟踪：市场表现：上周家电周相对收益-1.45%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+2.5%、+0.8%至8405/2230美元/吨；本周冷轧价格周环比至4730元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别+8.36%/+5.75%/-3.37%。海外天然气价格：周环比-10.4%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.12%/+0.02%/+0.05%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、海信家电、奥马电器、格力电器；厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能；小家电推荐倍轻松、石头科技、光峰科技、新宝股份、比依股份。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 当前家电消费仍处于复苏当中，Q4内销随着大促及低基数的到来实现加速回暖，外销高景气延续，预计家电企业Q4经营表现有望环比明显改善。盈利端，虽然原材料等成本端因素的正向影响逐渐弱化，但成本及运营效率的优化持续推进，利润率有望保持小幅同比提升的趋势。 分板块看，白电Q4销售环比向好，外销景气度高涨，内销稳健增长；厨电受益于低基数，线上线下零售均有较大的反弹增长，其中偏刚需的传统厨电恢复良好，集成灶受新房拖累有所承压；厨房小家电内销依然有待复苏，但外销已积极改善，清洁及生活小家电Q4实现积极恢复，扫地机在新品及降价的推动下需求明显回暖；照明及零部件板块随着业务扩张及外销需求企稳回升，有望迎来稳步复苏。 在家电需求持续复苏的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有优化提效带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性，推荐B端再造增长的美的集团、效率持续优化的海尔智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面积极向上的海信家电、外销迎恢复内销持续增长的奥马电器。 小家电板块推荐线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，新品定位精准、海外需求快速回暖的扫地机龙头石头科技，精品化战略及内部经营调整卓有成效的小熊电器，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份，显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技。 厨电板块受地产的影响较大，厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线。集成灶行业受地产影响相对更大，随着地产回归平稳，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 零部件板块，推荐家用泵、工业泵、液冷泵持续成长的国内屏蔽泵龙头大元泵业。 （2）分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、原材料成本好转的背景下，看好白电持续的经营韧性，推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电，回归并聚焦冰箱主业、外销迎恢复、内销持续增长的冰箱出口龙头奥马电器； 小家电：推荐线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，新品定位精准、海外需求快速回暖的扫地机龙头石头科技，技术积淀深厚、车载业务迎来收获期的激光显示龙头光峰科技，推荐家电业务客户不断拓展稳中有增、汽零类业务在手定点充足的德昌股份，推荐需求恢复、格局优化、积极扩品类的小家电龙头小熊电器、新宝股份； 厨电：推荐主业稳步恢复、积极扩展新品类的厨电龙头老板电器，推荐高激励、线上领先的集成灶龙头火星人。 2、本周研究跟踪与投资思考 春节期间，家电线下消费迎来强劲复苏，苏宁易购数据显示，年货节期间苏宁易购全国门店客流同比提升206%；以旧换新成为消费新主张，年货节期间以旧换新订单量同比提升153%，春节长假期间以旧换新订单量同比增长2倍，“追新逐大”“家务减负”“即买即送”需求高涨。同时，家电企业在春节期间也动作频频，1月4日至2月12日海尔“美好中国年”活动累计销售额171亿元，同比增长7%； 美的与京东签订未来3年每年净增销售额100亿元、整体净销售额突破2100亿元的目标，同时与苏宁达成2024年240亿战略合作规模目标；石头科技发布P10S系列新品，性能实现持续升级。 2.1春节期间家电线下强劲复苏，以旧换新需求高涨 春节期间，线下客流迎来强劲增长，家电需求复苏良好，以旧换新、追新逐大等需求高涨。苏宁易购2月7日发布数据显示，年货节期间，苏宁易购全国门店客流同比提升206%，以旧换新成为消费新主张，订单量同比提升153%。冰箱、洗衣机、彩电成为以旧换新的热门品类，其中大尺寸、大容量、多功能的升级类产品尤为走俏，如85吋以上大屏彩电、对开门冰箱、洗烘套装等产品销量环比增长分别达101%、136%和103%。同时，新年清洁需求实现大幅增长，扫地机器人、洗地机、智能擦窗机器人等清洁家电销量走热，环比增长超221%。2月17日苏宁易购发布2024年春节消费数据，春节长假期间，苏宁易购门店以旧换新订单量同比增长2倍，“追新逐大”“家务减负”“即买即送”需求高，大屏电视、大容量冰箱冷柜、智能清洁家电等销售火热。2月10日至16日，苏宁易购门店大容量智能冰箱销售量同比增长超50%，80英寸以上大屏电视销售量同比增长超120%；洗地机、洗碗机、智能门锁在春节假期销售量同比增长超70%。 图1：苏宁易购年货节期间门店不打烊 2.2美的与京东签订3年2100亿销售目标，海尔“美好中国年”销售额破170亿 在线上线下各渠道积极布局春节销售的同时，家电企业也纷纷采取多种措施，促进产品销售。经济日报数据显示，1月4日至2月12日，海尔“美好中国年”活动累计销售额171亿元，同比增长7%；2月以来，海信彩电、空调等全品类产品开展家电换新活动。京东发布数据显示，2023年美的系全品类产品在京东线上渠道的净销售额突破500亿元，双方约定未来3年在线上渠道（业务）保持每年净增100亿元、整体净销售额突破2100亿元的目标。2月18日，苏宁易购宣布与美的全面开启“火三月”大促，加速抢跑春季家电换新市场，2024年双方将冲刺年度240亿战略合作规模，同时在产品、场景、服务等多端发力，满足国内消费需求。 图2：苏宁易购与美的全面开启“火三月”大促 2.3石头科技发布P10S系列扫地机新品，性能持续升级 2月以来，扫地机企业陆续推出新款扫地机产品，蓄力618大促。继科沃斯推出T30性价比系列、追觅推出X40系列及S30Pro系列之后，石头科技于2月18日发布P10S系列双新品。其中P10S定价3299元，上下水版本定价3899元，与P10相比，吸力升级至7000Pa，边拖方式采用动态机械臂，增加60℃热水洗拖布，并将上下水版本的基站高度降低。P10SPro定价3999元，上下水版本定价4599元，吸力升级至11000Pa，采用机械臂边刷及边拖，会主动伸出清洁墙角、拐角，清洁更精细；搭配自维护双螺旋胶刷，毛发不易缠绕、清理率高。在扫地机功能持续升级但新品不加价的背景下，我们预计扫地机行业未来有望延续成长趋势，最终向刚需品类靠拢。 表1：石头科技、科沃斯及追觅在2月推出扫地机新品 3、重点数据跟踪 3.1市场表现回顾 上周家电板块+4.38%；沪深300指数+5.83%，周相对收益-1.45%。 图3：上周家电板块实现负相对收益 3.2原材料价格跟踪 金属价格方面，本周LME3个月铜、铝价格分别周度环比+2.5%、+0.8%至8405/2230美元/吨；冷轧板价格（上海:价格:冷轧板卷(1.0mm)）周环比持平至4730元/吨。 图4：LME3个月铜价本周上涨 图5：LME3个月铜价高位下滑后震荡 图6：LME3个月铝价格本周上涨 图7：LME3个月铝价高位回落后维持震荡 图8：冷轧价格本周价格持平 图9：冷轧价格高位回调后震荡 3.3海运及天然气价格跟踪 海运价格自2022年8月以来高位持续回落，近期受红海局势影响有所上升。上周出口集运指数-美西线为1126.43，周环比+8.36%；美东线为1348.35，周环比+5.75%；欧洲线为2317.77，周环比-3.37%。 海外天然气价格自2020年底开始攀升，近期回落后保持震荡。本周海外天然气价格（此处以路易斯安那州亨利港天然气现货价代表）周环比-10.4%至1.55美元/百万英热单位。 图10：海运价格大幅回落后企稳回升 图11：天然气价格本周下跌 3.4北向资金跟踪 资金流向方面，上周重点公司陆股通持股比例有所增加，美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.12%/+0.02%/+0.05%。 图12：美的集团本周股通持股比例上涨 图13：格力电器本周股通持股比例上涨 图14：海尔智家本周股通持股比例上涨 4、家电公司公告与行业动态 4.1公司公告 【德昌股份】公司收到汽车转向系统全球头部Tier1公司定点通知书，定点产品为EPS电机，项目生命周期4-7年，预计总销售金额约2.92亿元，计划在2024年5月逐步开始量产。 【光峰科技】公司2月5日以集中竞价交易方式首次回购公司股份26万股，占公司总股本的比例为0.0563%，支付的总金额为400万元。 【石头科技】截至2月18日，公司通过集中竞价交易方式