家电行业研究：618家电大盘整体承压，重视结构升级与旺季修复机会

家电行业研究 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 国金证券研究所 分析师：蔡润泽（执业S1130525090001）cairunze＠gjzq.com.cn 分析师：赵中平（执业S1130524050003）zhaozhongping＠gjzq.com.cn分析师：王刚（执业S1130524080001）wang_g＠gjzq.com.cn 618家电大盘整体承压，重视结构升级与旺季修复机会 618家电大盘整体承压，重视结构升级与旺季修复机会 据奥维云网数据，2026年618大促期间，家电主要品类整体表现偏弱，促销周期虽进一步前置拉长，但终端需求修复力度有限，行业仍处于存量竞争和结构调整阶段。分品类看，彩电和空调均出现量额双降，冰洗板块内部表现分化。彩电方面，618促销期全渠道销量361万台，同比下降9.3%；全渠道销额153亿元，同比下降11.6%，需求偏弱主要源于存量更新动力不足和大促拉动有限，但75英寸仍稳居主流尺寸，85英寸及以上超大屏、Mini LED、高刷和艺术电视等结构升级方向仍有韧性。 空调方面，全渠道销量1380万台，同比下降13.4%；销额418亿元，同比下降13.8%，为本轮618承压较明显的品类，主要受去年同期高基数、6月前期气温偏低及华东、华中、长江流域等核心市场持续降雨影响，同时原材料成本高位与终端提价不畅也加剧了价格压力。 冰洗方面，板块内部呈现“冷柜高增、冰箱小幅承压、洗衣机销量韧性较强”的特征，其中冰箱销量596万台，同比下降6.3%，制冰机、501—550L主流容积段等细分方向表现较好；冷柜销量103万台，同比增长11.3%，受益于囤货和补充型需求释放，实现量额双增；洗衣机销量584万台，同比下降0.9%，销量基本稳定，但销额受价格竞争拖累。整体来看，618家电市场仍然承压，后续需关注高温天气、国补政策及结构升级对需求修复的带动。 行业重点数据跟踪 1）市场与板块表现：本周沪深300指数-1.48%，申万家电指数-2.39%。个股中，本周涨幅前三名分别为奥马电器（+11.68%）、小崧股份（+3.91%）、帅丰电器（+3.50%）；本周跌幅前三名分别为德昌股份（-20.52%）、荣泰健康（-18.36%）、汉宇集团（-15.05%）。 2）原材料价格：本周（6/20-6/26）铜价指数-3.28%，铝价指数-8.02%，冷轧板卷指数-0.25%，中国塑料城价格指数-1.99%。本月铜价指数-4.52%，铝价指数-17.48%，冷轧板卷指数-1.50%，中国塑料城价格指数-7.75%。26年以来，铜价指数+4.96%，铝价指数+4.89%，冷轧板卷+0.25%，中国塑料城价格指数+6.12%。 3）汇率与海运：截至2026年6月27日，美元兑人民币汇率中间价报6.82，周涨幅-0.00%，年初至今-2.94%；近期集装箱航运市场运价略有上涨，上周出口集装箱运价综合指数环比+6.97%。 4）房地产数据：2026年5月住宅新开工、施工、竣工、销售全国累计面积同比增速分别为-23.6%、-12.5%、-25.8%、-12.5%，地产投资与销售仍处调整区间，对家电中长期需求形成一定压制，但边际下行斜率已有所收缓。 细分行业景气指标 板块景气判断：白色家电-持续承压、黑色家电-持续承压、厨卫电器-底部企稳、扫地机-持续承压。 投资建议 内销方面，龙头品牌凭借一体化优势、强大的行业定价权及深厚的蓄水池有望实现稳健的增长。外销方面，美国进入降息周期，地产对家电的拉动效果有望增强，欧洲消费有望保持缓慢修复的态势，新兴市场在渗透率提升、人口红利逻辑下需求延续性较强，我国企业在研产销系统本土化建设逐步完善，OBM出海空间广阔，推荐TCL电子、海信视像、美的集团、海尔智家。 风险提示 内外需修复不及预期、原材料价格及汇率等外部因素波动、海运及关税环境变化以及行业竞争加剧，均可能对板块业绩表现带来不利影响。 内容目录 1、周观点：618家电大盘整体承压，重视结构升级与旺季修复机会.................................32、行业重点数据跟踪............................................................................42.1、市场及板块行情回顾....................................................................42.2、原材料价格跟踪........................................................................52.3、汇率及海运价格跟踪....................................................................62.4、房地产数据跟踪........................................................................63、重点公司公告及行业动态......................................................................73.1、重点公司公告..........................................................................73.2、行业动态..............................................................................74、投资建议....................................................................................75、风险提示....................................................................................7 图表目录 图表1：26年618彩电市场全渠道销量同比下降9.3%...............................................3图表2：26年618彩电市场全渠道销额同比下降11.6%..............................................3图表7：申万一级行业涨跌幅（6/20-6/26）.......................................................4图表8：家电板块PE-TTM........................................................................4图表9：上周涨幅前十名公司（6/20-6/26）.......................................................5图表10：上周跌幅前十名公司（6/20-6/26）......................................................5图表11：LME铜价上周6/20-6/26下降3.28%（美元/吨）...........................................5图表12：LME铝价上周6/20-6/26下降8.02%（美元/吨）...........................................5图表13：冷轧板卷上周6/20-6/26下降0.25%（元/吨）.............................................5图表14：塑料上周6/20-6/26下降1.99%（元/吨）.................................................5图表15：美元兑人民币汇率：周涨幅-0.00%.......................................................6图表16：集装箱运价综合指数环比+6.97%.........................................................6图表17：2026年5月住宅新开全国累计面积同比-23.6%.............................................6图表18：2026年5月住宅施工全国累计面积同比-12.5%.............................................6图表19：2026年5月住宅竣工全国累计面积同比-25.8%.............................................6图表20：2026年5月住宅销售全国累计面积同比-12.5%.............................................6 1、周观点：618家电大盘整体承压，重视结构升级与旺季修复机会 据奥维云网数据，2026年618大促期间，家电主要品类整体表现偏弱，促销周期虽进一步前置拉长，但终端需求修复力度有限，行业仍处于存量竞争和结构调整阶段。分品类看，彩电和空调均出现量额双降，冰洗板块内部表现分化，其中冷柜实现逆势增长，冰箱小幅承压，洗衣机销量韧性相对更强。整体来看，本轮618并未带来家电大盘的明显修复，更多体现为高基数、需求偏弱、价格竞争和渠道分化共同作用下的阶段性承压。 彩电方面，2026年618促销期全渠道销量361万台，同比下降9.3%；全渠道销额153亿元，同比下降11.6%，呈现量额双降。分渠道看，线上销量271万台，同比下降8.0%，销额95亿元，同比下降7.2%；线下销量90万台，同比下降13.1%，销额58亿元，同比下降17.7%，线下承压更为明显。彩电需求偏弱主要由于存量市场更新动力不足，传统大促对需求拉动有限，行业难以依靠短期促销实现规模反弹。不过结构端仍有亮点，75英寸仍稳居线上销量第一大尺寸，85英寸及以上超大屏成为核心增长方向；Mini LED渗透率已接近线上市场半数，高刷、艺术电视等细分赛道也在加速放量，说明行业虽然规模下行，但产品结构升级趋势仍在延续。 空调方面，2026年618促销期全渠道销量1380万台，同比下降13.4%；全渠道销额418亿元，同比下降13.8%。其中，线上销量952万台，同比下降12.5%，销额242亿元，同比下降11.9%；线下销量428万台，同比下降15.3%，销额175亿元，同比下降16.4%。空调是本轮618承压较明显的品类，主要受去年同期高基数、6月前期气温偏低以及大范围降雨影响。华东、华中、长江流域等核心空调消费区域凉爽多雨天气较多，直接抑制终端购买需求。同时，铜价等原材料成本仍处高位，但终端提价传导不畅，线上线下均价均有下滑，品牌提结构与平台低价冲规模之间的矛盾加剧。整体来看，空调618表现体现出“量额齐跌、均价下探、渠道分化”的特征，后续修复仍需关注7—8月高温天气及国补资金到位后的旺季需求释放。 冰洗方面，2026年618促销期板块内部表现明显分化，整体呈现“冷柜高增、冰箱小幅承压、洗衣机韧性较强”的特征。其中，冰箱全渠道销量596万台，同比下降6.3%；全渠道销额166亿元，同比下降8.1%，整体小幅承压但表现好于空调。冰箱下滑主要受同期基数、存量换新节奏放缓及地产链条拉动有限影响，但结构升级仍在推进，制冰机、501—550L主流容积段等细分方向表现较好。冷柜是冰洗板块中表现最突出的细分品类，618促销期全渠道销量103万台，同比增长11.3%；全渠道销额12亿元，同比增长8.0%，实现