家电行业研究：5月社零同比承压，重视家电下半年修复机会

家电行业研究 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 国金证券研究所 分析师：蔡润泽（执业S1130525090001）cairunze＠gjzq.com.cn 分析师：赵中平（执业S1130524050003）zhaozhongping＠gjzq.com.cn分析师：王刚（执业S1130524080001）wang_g＠gjzq.com.cn 5月社零同比承压，重视家电下半年修复机会 5月社零同比承压，重视家电下半年修复机会 据国家统计局数据，2026年5月社会消费品零售总额41090亿元，同比下降0.6%，较4月的+0.2%进一步转弱；1-5月累计社零206031亿元，同比增长1.4%，消费大盘仍呈弱修复特征。家电板块方面，2026年5月家用电器和音像器材类零售额为975亿元，同比下降15.6%；1—5月累计零售额为4197亿元，同比下降6.9%我们认为5月家电社零承压主要来自两方面因素：第一，高基数仍是同比下滑的核心原因。2025年以来，以旧换新政策对家电消费形成了较强拉动，尤其在去年二季度，家电消费增速处于阶段性高位，导致今年4、5月同比口径面临较大基数压力。第二，终端需求本身仍然偏弱。去年政策刺激对部分家电需求形成前置释放，尤其是空调、冰箱、洗衣机等大家电品类具有耐用品属性，更新周期较长，短期内需求容易受到前期透支影响。同时，当前居民大额消费意愿恢复仍偏慢，地产链条对家电新增需求的带动也相对有限，使得家电终端动销仍面临一定压力。展望后续，二季度高基数压力仍未完全释放，但随着下半年基数逐步回落，家电社零同比降幅有望边际收窄，板块或呈现“前低后高”走势，后续重点关注政策延续、旺季销售及终端需求修复情况。 行业重点数据跟踪 1）市场与板块表现：本周沪深300指数+3.44%，申万家电指数-0.64%。个股中，本周涨幅前三名分别为创维数字（+21.90%）、兆驰股份（+14.78%）、朗迪集团（+13.72%）；本周跌幅前三名分别为天银机电（-16.19%）、惠而浦（-12.07%）、海信视像（-9.84%）。 2）原材料价格：本周（6/13-6/19）铜价指数+0.16%，铝价指数-0.41%，冷轧板卷指数-0.50%，中国塑料城价格指数-1.18%。本月铜价指数-0.60%，铝价指数-10.28%，冷轧板卷指数-1.00%，中国塑料城价格指数-5.55%。26年以来，铜价指数+9.27%，铝价指数+14.05%，冷轧板卷+0.76%，中国塑料城价格指数+8.66%。 3）汇率与海运：截至2026年6月19日，美元兑人民币汇率中间价报6.81，周涨幅-0.00%，年初至今-2.99%；近期集装箱航运市场运价略有上涨，上周出口集装箱运价综合指数环比+8.04%。 4）房地产数据：2026年5月住宅新开工、施工、竣工、销售全国累计面积同比增速分别为-23.6%、-12.5%、-25.8%、-12.5%，地产投资与销售仍处调整区间，对家电中长期需求形成一定压制，但边际下行斜率已有所收缓。 细分行业景气指标 板块景气判断：白色家电-持续承压、黑色家电-持续承压、厨卫电器-底部企稳、扫地机-持续承压。 投资建议 内销方面，龙头品牌凭借一体化优势、强大的行业定价权及深厚的蓄水池有望实现稳健的增长。外销方面，美国进入降息周期，地产对家电的拉动效果有望增强，欧洲消费有望保持缓慢修复的态势，新兴市场在渗透率提升、人口红利逻辑下需求延续性较强，我国企业在研产销系统本土化建设逐步完善，OBM出海空间广阔，推荐TCL电子、海信视像、美的集团、海尔智家。 风险提示 内外需修复不及预期、原材料价格及汇率等外部因素波动、海运及关税环境变化以及行业竞争加剧，均可能对板块业绩表现带来不利影响。 内容目录 1、周观点：5月社零同比承压，重视家电下半年修复机会.........................................32、行业重点数据跟踪............................................................................42.1、市场及板块行情回顾....................................................................42.2、原材料价格跟踪........................................................................52.3、汇率及海运价格跟踪....................................................................62.4、房地产数据跟踪........................................................................63、重点公司公告及行业动态......................................................................73.1、重点公司公告..........................................................................73.2、行业动态..............................................................................74、投资建议....................................................................................75、风险提示....................................................................................7 图表目录 图表1：社零总额同比增速回落，5月同比-0.6%....................................................3图表2：家电5月社零同比-15.6%................................................................3图表3：2026年5月份社会消费品零售总额主要数据................................................3图表4：申万一级行业涨跌幅（6/13-6/19）.......................................................4图表5：家电板块PE-TTM........................................................................4图表6：上周涨幅前十名公司（6/13-6/19）.......................................................5图表7：上周跌幅前十名公司（6/13-6/19）.......................................................5图表8：LME铜价上周6/13-6/19上涨0.16%（美元/吨）............................................5图表9：LME铝价上周6/13-6/19下降0.41%（美元/吨）............................................5图表10：冷轧板卷上周6/13-6/19下降0.50%（元/吨）.............................................5图表11：塑料上周6/13-6/19下降1.18%（元/吨）.................................................5图表12：美元兑人民币汇率：周涨幅-0.00%.......................................................6图表13：集装箱运价综合指数环比+8.04%.........................................................6图表14：2026年5月住宅新开全国累计面积同比-23.6%.............................................6图表15：2026年5月住宅施工全国累计面积同比-12.5%.............................................6图表16：2026年5月住宅竣工全国累计面积同比-25.8%.............................................6图表17：2026年5月住宅销售全国累计面积同比-12.5%.............................................6 1、周观点：5月社零同比承压，重视家电下半年修复机会 据国家统计局数据，2026年5月，社会消费品零售总额为41090亿元，同比下降0.6%；1—5月社会消费品零售总额为206031亿元，同比增长1.4%。整体来看，消费大盘仍处于弱修复阶段：累计口径仍保持正增长，但单月增速已由4月的0.2%进一步回落至5月的-0.6%，反映居民消费动能仍然偏弱，尤其是大额可选消费和地产后周期相关品类仍承压。按消费类型看，5月商品零售额36485亿元，同比下降0.7%，较1—5月累计同比增长1.2%的表现有所走弱；5月城镇消费品零售额同比下降0.9%，乡村消费品零售额同比增长1.5%，乡村消费表现相对更有韧性。综合来看，5月消费数据反映出消费复苏的斜率仍然有限。 家电板块方面，2026年5月家用电器和音像器材类零售额为975亿元，同比下降15.6%；1—5月累计零售额为4197亿元，同比下降6.9%，我们认为5月家电社零承压主要来自两方面因素：第一，高基数仍是同比下滑的核心原因。2025年以来，以旧换新政策对家电消费形成了较强拉动，尤其在去年二季度，家电消费增速处于阶段性高位，导致今年4、5月同比口径面临较大基数压力。第二，终端需求本身仍然偏弱。去年政策刺激对部分家电需求形成前置释放，尤其是空调、冰箱、洗衣机等大家电品类具有耐用品属性，更新周期较长，短期内需求容易受到前期透支影响。同时，当前居民大额消费意愿恢复仍偏慢，地产链条对家电新增需求的带动也相对有限，使得家电终端动销仍面临一定压力。 整体来看，当前家电社零仍处于筑底阶段，5月数据偏弱主要由高基数和需求偏弱共同造成。后续判断板块修复力度，需要重点观察两条线索：一是基数回落后，家电社零增速的修复情况；二是终端需求是否出现改善。展望后续，家电板块短期仍可能受到二季度高基数扰动，数据压力尚未完全释放。但从节奏上看，随着下半年去年同期基数逐步回落，家电社零同比有望出现边际改善，有望呈现“前低后高”的走势。 来源：国家统计局，国金证券研究所 来源：国家统计局，国金证券研究所 2、行业重点数据跟踪 2.1、市场及板块行情回顾 本周沪深300指数+3.44%，申万家电指数-0.64%。个股中，本周涨幅前三名分别为创维数字（+21.90%）、兆驰股份（+14.78%）、朗迪集团（+13.72%）；本周跌幅前三名分别为天银机电（-16.19%）、惠而浦（-12.07%）、海信视像（-9.84%）。 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 2.2、原材料价格跟踪 本周（6/13-6/19）铜价指数+0.1