家电行业研究：4月家电社零增速承压，受高基数效应影响

家电行业研究 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 国金证券研究所 分析师：蔡润泽（执业S1130525090001）cairunze＠gjzq.com.cn 分析师：赵中平（执业S1130524050003）zhaozhongping＠gjzq.com.cn分析师：王刚（执业S1130524080001）wang_g＠gjzq.com.cn 4月家电社零增速承压，受高基数效应影响 4月家电社零增速承压，受高基数效应影响 2026年4月国内家电消费表现偏弱。4月社会消费品零售总额达37247亿元，当月同比近持平（+0.2%），1-4月累计同比增长+1.9%。同期家电消费承压明显，4月家用电器和音像器材类零售规模776亿元，当月同比大幅下降15%，降幅较一季度显著扩大。节奏来看，随基数走高家电社零增速承压加重。2026年1-2月，家电社零累计同比增长+3.3%，整体社零增速+2.8%；3月家电消费率先转弱，当月同比下降5%，累计增速回落至0%；4月家电消费进一步承压，累计增速转为负增长。 家电消费持续走弱主要受两大因素制约。一方面，高基数效应压制显著，2025年4月家电社零同比增速高达39%，为全年增速第二高点;另一方面，消费透支叠加内需疲软持续拖累，前期促消费政策带动的家电需求已阶段性释放，消费透支效应逐步显现，同时国内消费信心偏弱，非必需消费意愿不足，内需整体萎靡，进一步抑制家电更新换代需求释放，预计随基数压力消退后，家电内需有望迎来触底修复。 行业重点数据跟踪 1）市场与板块表现：本周沪深300指数-0.30%，申万家电指数-1.04%。个股中，本周涨幅前三名分别为金海高科（+36.19%）、利仁科技（+30.91%）、长虹华意（+14.20%）；本周跌幅前三名分别为立达信（-19.80%）、德业股份（-19.71%）、倍轻松（-12.20%）。 2）2）原材料价格：本周（5/18-5/22）铜价指数-6.37%，铝价指数-4.02%，冷轧板卷指数-0.30%，中国塑料城价格指数-2.05%。本月铜价指数-8.69%，铝价指数-0.62%，冷轧板卷指数-0.20%，中国塑料城价格指数-6.60%。26年以来，铜价指数-4.73%，铝价指数+13.20%，冷轧板卷+2.34%，中国塑料城价格指数+22.02%。 3）汇率与海运：截至2026年5月22日，美元兑人民币汇率中间价报6.83，周涨幅-0.08%，年初至今-2.73%。近期集装箱航运市场运价略有上涨，上周出口集装箱运价综合指数环比+2.88%。 4）房地产数据：2026年3月住宅新开工、施工、竣工、销售全国累计面积同比增速分别为-21.8%、-12.1%、-26.5%、+5.6%，地产投资与销售仍处调整区间，对家电中长期需求形成一定压制，但边际下行斜率已有所收缓。 细分行业景气指标 板块景气判断：白色家电-持续承压、黑色家电-持续承压、厨卫电器-底部企稳、扫地机-持续承压。 投资建议 内销方面，龙头品牌凭借一体化优势、强大的行业定价权及深厚的蓄水池有望实现稳健的增长。外销方面，美国进入降息周期，地产对家电的拉动效果有望增强，欧洲消费有望保持缓慢修复的态势，新兴市场在渗透率提升、人口红利逻辑下需求延续性较强，我国企业在研产销系统本土化建设逐步完善，OBM出海空间广阔，推荐TCL电子、海信视像、美的集团、海尔智家。 风险提示 内外需修复不及预期、原材料价格及汇率等外部因素波动、海运及关税环境变化以及行业竞争加剧，均可能对板块业绩表现带来不利影响。 内容目录 1、周观点：4月家电社零增速承压，受高基数效应影响.............................................32、行业重点数据跟踪............................................................................32.1、市场及板块行情回顾....................................................................32.2、原材料价格跟踪........................................................................42.3、汇率及海运价格跟踪....................................................................52.4、房地产数据跟踪........................................................................63、重点公司公告及行业动态......................................................................73.1、重点公司公告..........................................................................73.2、行业动态..............................................................................74、投资建议....................................................................................85、风险提示....................................................................................8 图表目录 图表1：26年4月社零同比+0.2%.................................................................3图表2：26年4月累计社零同比+1.9%.............................................................3图表3：26年4月家电社零同比-15.1%............................................................3图表4：26年4月累计家电社零同比-4.0%.........................................................3图表5：申万一级行业涨跌幅（5/18-5/22）.......................................................4图表6：家电板块PE-TTM........................................................................4图表7：上周涨幅前十名公司（5/18-5/22）.......................................................4图表8：上周跌幅前十名公司（5/18-5/22）.......................................................4图表9：LME铜价上周5/18-5/22上涨-6.37%（美元/吨）............................................5图表10：LME铝价上周5/18-5/22上涨-4.02%（美元/吨）...........................................5图表11：冷轧板卷上周5/18-5/22下跌0.3%（元/吨）..............................................5图表12：塑料上周5/18-5/22下跌2.05%（元/吨）.................................................5图表13：美元兑人民币汇率：周涨幅-0.08%.......................................................6图表14：集装箱运价综合指数环比+2.88%.........................................................6图表15：2026年3月住宅新开全国累计面积同比-21.8%.............................................6图表16：2026年3月住宅施工全国累计面积同比-12.1%.............................................6图表17：2026年3月住宅竣工全国累计面积同比-26.5%.............................................7图表18：2026年3月住宅销售全国累计面积同比+5.6%..............................................7 1、周观点：4月家电社零增速承压，受高基数效应影响 2026年4月国内家电消费表现偏弱。4月社会消费品零售总额达37247亿元，当月同比近持平（+0.2%），1-4月累计同比增长+1.9%。同期家电消费承压明显，4月家用电器和音像器材类零售规模776亿元，当月同比大幅下降15%，降幅较一季度显著扩大。 节奏来看，随基数走高家电社零增速承压加重。2026年1-2月，家电社零累计同比增长+3.3%，整体社零增速+2.8%；3月家电消费率先转弱，当月同比下降5%，累计增速回落至0%；4月家电消费进一步承压，累计增速转为负增长。 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 家电消费持续走弱主要受两大因素制约。一方面，高基数效应压制显著，2025年4月家电社零同比增速高达39%，为全年增速第二高点;另一方面，消费透支叠加内需疲软持续拖累，前期促消费政策带动的家电需求已阶段性释放，消费透支效应逐步显现，同时国内消费信心偏弱，非必需消费意愿不足，内需整体萎靡，进一步抑制家电更新换代需求释放，预计随基数压力消退后，家电内需有望迎来触底修复。 2、行业重点数据跟踪 2.1、市场及板块行情回顾 本周沪深300指数-0.30%，申万家电指数-1.04%。个股中，本周涨幅前三名分别为金海高科（+36.19%）、利仁科技（+30.91%）、长虹华意（+14.20%）；本周跌幅前三名分别为立达信（-19.80%）、德业股份（-19.71%）、倍轻松（-12.20%）。 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 2.2、原材料价格跟踪 本周（5/18-5/22）铜价指数-6.37%，铝价指数-4.02%，冷轧板卷指数-0.30%，中国塑料城价格指数-2.05%。本月铜价指数-8.69%，铝价指数-0.62%，冷轧板卷指数-0.20%，中国塑料城价格指数-6.60%。26年以来，铜价指数-4.73%，铝价指数+13.20%，冷轧板卷+2.34%，中国塑料城价格指数+22.02%。 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 2.3、汇率及海运价格跟踪 截至2026年5月22日，美元兑人民币汇率中间价报6.83，周涨幅-0.08%，年初至今-2.73%近期集装箱航运市场运价略有上涨，上周出口集装箱运价综合指数环比+2.88%。 来源：Wi