纺织服装双周报（2405期）：4月服装社零受高基数影响，电商渠道增长亮眼

行情回顾：5月至今A股纺服板块表现好于大盘，品牌服饰、纺织制造板块分别上涨2.9%和1.7%。重点关注公司中，特步国际、台华新材涨幅居前。 品牌服饰观点：4月服装社零同比下滑2.0%，主要受五一假期错月及去年同期高基数影响，相比2021/2022年分别增长0.2%和29.8%。4月电商平台销售情况仍维持好于线下的趋势，且增速较前3个月提速，天猫+京东+抖音三平台，运动/户外/男装/女装/家纺行业均双位数增长，其中萨洛蒙、始祖鸟、迪桑特等户外品牌保持80%以上的较快增速，耐克、阿迪达斯、Fila同比增长60%左右；休闲装中，九牧王、歌力思、波司登增长领先，同比增速达70%以上甚至翻倍增长；家纺品牌中罗莱同比增长44%。 纺织制造观点：从宏观数据看，1-4月越南服装出口累计增长6.3%，单4月增长6.3%。受基数影响，中国2023年3月/4月纺织服装出口同比正增长，2024年3月/4月同比下滑，4月纺织品/服装出口分别下降4.3%/9.1%，相比3月降幅收窄，1-4月纺织品出口累计增长1.2%，服装出口同比持平；国内织机开机率同环比提升至80%。从微观数据看，国际品牌库存逐步恢复健康、一季度库存进一步同环比下降；一季度代工台企营收好转，4月有所波动，但产能利用率仍处于较高水平且对全年订单预期乐观。 风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。 投资建议：制造企业回温趋势明朗，品牌表现稳健 1、纺织制造：4月越南出口增长提速、PMI和开机率延续改善；一季度国际品牌库存逐步恢复健康、代工台企月度营收好转。大部分制造企业拐点显现，一季报业绩增长靓丽、好于预期。重点推荐估值处于底部区间、中期订单确定性高的运动代工龙头申洲国际、华利集团。同时推荐业绩持续表现良好、中长期成长空间大的细分赛道优质制造龙头伟星股份、新澳股份、健盛集团。 2、品牌服饰：国内服装消费在高基数上整体稳健，一季度运动、男装及家纺板块表现继续好于行业，4月受假期错月及高基数影响服装社零和各品牌流水有所波动，但电商渠道表现亮眼，随去年5月下半月后消费增速回落，今年后续流水增长有望提速。港股，弱复苏预期调整充分，重点推荐经营指标健康的运动龙头安踏体育、李宁、滔搏，以及低估值羽绒服龙头波司登。A股，重点推荐经营质量及库存健康度高，低估值且保持一定成长势能的优质男装比音勒芬、报喜鸟、海澜之家。 行情回顾 5月至今，A股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为聚杰微纤、起步股份、嘉欣丝绸、如意集团、台华新材；5月至今，港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为福田实业、维珍妮、博士蛙国际、特步国际、南旋控股。 表1：A股与港股纺织服装板块涨跌幅前五名 数据跟踪 1-4月服装社零累计同比增长1.5%，4月下滑2.0%。4月服装社零同比下降2.0%，主要由于五一假期错月，2023年4月增长32.4%产生了高基数，相比2021/2022年分别增长0.2%和29.8%。1-4月累计增长1.5%。 1-4月越南纺织服装出口累计增长6.3%，中国纺织品出口小幅增长。1）越南：从纺织服装出口情况看，2023年1-9月/10月/11月/12月越南纺织品出口同比增速分别为-12.1%/-3.6%/-7.1%/-1.8%。2024年初大幅回暖，同比增速转正，1-4月累计增长6.3%，单4月份增长6.3%。2）中国：2023年中国纺织品、服装出口同比增速分别为-8.3%、-7.8%；2024年初大幅回暖，1-2月中国纺织品出口累计同比上升15.5%，服装出口同比上升13.1%，但3月与4月纺织品与服装出口均同比下滑，主要由于去年同期高增速产生了高基数。4月纺织品/服装出口分别下降4.3%/9.1%，相比3月降幅收窄，1-4月纺织品出口累计增长1.2%，服装出口同比持平。 内外棉价价差环比有所上升。2024年5月1日-5月16日，328棉花价格指数平均值环比4月下降4.2%，外棉价格环比4月下降7.6%。 图1：社会消费品零售总额和服装零售当月同比 图2：实物商品网上零售和穿类商品网上零售累计同比 图3：中国纺织品和服装、越南纺织品出口金额当月同比 图4：内外棉价（元/吨） 开机率同比提升5.5百分点，锦纶丝价格略微上升。4月29日盛泽地区织机开机率80%，环比3月底微幅提升0.5百分点，同比去年4月底提升5.5百分点。 近一周锦纶66切片价格为22925元/吨，环比上周稳定，近一周锦纶丝价格平均为18120元/吨，环比上周+0.7%。4月布产量同比上升2.5%。 图5：PA66价格与变化 图6：锦纶丝FDY和DTY价格与变化 图7：纱、布产量当月同比 图8：盛泽地区织机开机率 2024年3月，天猫京东平台销售额，女装、男装、童装、运动服和运动鞋分别同比-20.1%、-21.9%、-5.4%、-4.2%、+5.3%，运动鞋表现相对较好。 图9：各服装品类天猫和京东当月销售额及同比情况 天猫/京东/抖音/得物重点监控店铺： 行业表现：4月运动、户外、男装、女装、家纺电商均实现较快增长 4月天猫+京东+抖音三平台，运动/户外/男装/女装/家纺行业销售额分别同比+37%/+55%/+37%/+92%/+29%。 品牌表现： 1、天猫+京东+抖音三平台品牌销售情况：2024年4月天猫、京东、抖音三平台重点关注品牌，耐克/阿迪同比+67%/+56%，安踏/FILA/李宁/特步/361度/波司登同比+38%/+56%/+13%/+25%/+22%/+73%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯/海澜之家同比-5%/-28%/-8%/+47%，地素/歌力思/TW/太平鸟同比-43%/+115%/+6%/+48%，罗莱/水星/富安娜同比+44%/-17%/-1%。 图10：2024年4月天猫、京东、抖音重点品牌销售额及同比情况 2、2024年4月天猫平台重点关注品牌，耐克/阿迪同比-17%/+68%，安踏/FILA/李宁/特步分别同比+6%/22%/8%/18%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯/海澜之家分别同比-29%/-55%/-17%/+38%，KOLONSPORT/迪桑特/salomon/九牧王/JNBY分别同比+23%/+54%/+136%/-23%/+4%。 图11：2024年4月天猫重点品牌销售额及同比情况 3、2024年4月京东平台重点关注品牌，耐克/阿迪同比+15%/50%，安踏/FILA/李宁/特步分别同比+5%/106%/16%/10%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯/海澜之家分别同比165%/3%/78%/30%，KOLONSPORT/迪桑特/salomon/九牧王/JNBY分别同比+224%/183%/80%/24%/375%。 图12：2024年4月京东重点品牌销售额及同比情况 4、2024年4月抖音平台重点关注品牌，耐克/阿迪同比+999%/+51%，安踏/FILA/李宁/特步分别同比+225%/+77%/+24%/+55%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯/海澜之家分别同比-29%/+120%/-24%/+62%。 图13：2024年4月抖音重点品牌销售额及同比情况 5、2024年3月，得物平台潮鞋销售额前三的品牌分别为耐克/李宁/新百伦。耐克/阿迪三叶草/李宁/安踏GMV分别环比+23%/+18%/-10%/+25%。 1）国际运动品牌按销售额排名，第一名耐克（均价644元，环比持平），第二名新百伦（均价442元，环比-3%），第三名阿迪三叶草（均价525元，环比+3%）； 2）国内品牌按销售额排名，第一名李宁（均价317元，环比-2%），第二名安踏（均价239元，环比-1%）； 3）奢侈品牌按销售额排名，第一名巴黎世家（均价5281元，环比持平），第二名路易威登（均价9307元，环比持平）。 图14：得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况 行业动态 行业新闻和海外业绩 （一）行业新闻和海外品牌业绩 1、5月17日，奢侈羽绒服品牌加拿大鹅公布截至3月31日2024财年全年及第匹季度业绩，全年收入增长10%至13.4亿加元，归母净利润为5840万加元，毛利润增长12.5%至9.17亿加元，毛利率为68.8%。期内，该公司全年新开设17家门店，共68家门店。第四财季收入大涨22%至3.58亿加元，归母净利润为500万加元，库存下降6%，其中非重型羽绒服销售额占全年收入的46%，相比去年的43%有所增长，按渠道分，全年零售业务收入增长18%至9.51亿加元，批发业务下跌16%。在亚太和北美市场业绩强劲的推动下，第四财季零售业务收入增长19%至2.72亿加元，批发业务下跌9%至4140万加元。按地区分，第四财季北美市场收入大涨24.5%至1.53亿加元，大中华市场猛涨29.7%至1.28亿加元，不包括大中华市场的亚太市场增长29.1%至1950万加元，EMEA市场增长1.6%至5730万加元。加拿大鹅预计2025财年收入以低个位数增长，零售业务销售额以低个位数增长。由于该公司调整了批发策略，加强对批发订单的管理，预计其批发业务下跌20%。截至昨日收盘，加拿大鹅股价上涨15.5%至13.19美元，目前市值约为12.73亿美元。（ladymax) 2、5月17日，美国运动品牌安德玛公布截至3月31日2024财年全年及第四季度业绩，全年收入下跌3%至57亿美元，利润为2.32亿美元，毛利率增长130个基点至46.1%第四财季收入下跌10%至13亿美元，利润为700万美元，毛利率增长170个基点至45%。按渠道分，全年零售业务收入增长3%至23亿美元，批发业务下跌7%至32亿美元。第四财季零售业务收入与同期持平至4.55亿美元，批发业务下跌7%至8.5亿美元。按地区分，全年北美市场收入下跌8%至35亿美元，EMEA市场增长9%至10.81亿美元，亚太市场增长6%至8.73亿美元，拉丁美洲增长8%至2.29亿美元。第四财季北美市场收入下跌10%至7.72亿美元，EMEA市场增长10%至2.84亿美元，亚太市场增长1%至2.26亿美元，拉丁美洲增长20%至5024万美元:按品类分，全年服装收入下跌2%至38亿美元，鞋类下跌5%至14亿美元，配饰下跌1%至4.06亿美元。第四财季服装收入下跌1%至8.77亿美元，鞋类下跌11%至3.38亿美元，配饰下跌7%至8900万美元。（ladymax) 3、5月16日，新秀丽公布截至2024年3月31日第一季度业绩，销售额增长0.9%至8.6亿美元，经营利润增长35%至1.5亿美元，毛利增长5%至5.19亿美元，毛利率为60.4%。该公司预计全年收入将呈较高的个位数增长，低于此前预测的10%至12%。花旗分析师表示由于新秀丽收入未达预期，将其2024年和2025年销售额预测下调3.8%。业绩发布后，新秀丽股价大跌11%至25.55港元，创下两年来最大跌幅，目前市值约为372.7亿港元。（ladymax) 4、5月15日，意大利鞋履制造商Geox公布2024年第一季度业绩，收入下跌13.5%至1.93亿欧元。按渠道分批发收入下跌21.6%至1.06亿欧元，门店收入下跌0.9%至8679万欧元。按市场分，意大利本土市场收入下跌13.2%至5504万欧元，欧洲市场下跌10.3%至8407万欧元北美市场大跌20.8%至597万欧元，其他国家市场下跌17.9%至4850万欧元。（ladymax) 5、5月13日，Victoria'sSecret发布截至2024年5月4日的第一季度初步业绩销售额下跌3%至4%，调整后收入为3500万美元至4000万美元。首席执行官MartinWaters表示，该公司第一季度业绩好于预期，线上销售额超过线下门店，且国际市场第一季度销售额增长15%。截至上周五收盘，Victoria'sSecret股价上涨5.32%至19.6美元目前市值约为15.3亿美元。（ladymax) 6、5月13日，Moschino母公司Aeffe发布截至2024年3月31日第一季