家电行业研究：6月家电社零同比降幅明显收窄，关注下半年消费修复机会

家电行业研究 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 国金证券研究所 分析师：蔡润泽（执业S1130525090001）cairunze＠gjzq.com.cn 分析师：赵中平（执业S1130524050003）zhaozhongping＠gjzq.com.cn分析师：王刚（执业S1130524080001）wang_g＠gjzq.com.cn 6月家电社零同比降幅明显收窄，关注下半年消费修复机会 6月家电社零同比降幅明显收窄，关注下半年消费修复机会 据国家统计局数据，2026年6月社会消费品零售总额同比增长1.0%，较5月同比下降0.6%明显改善，其中家用电器和音像器材类零售额为1249亿元，同比下降8.7%，较4月、5月同比下降15.0%、15.6%明显收窄，Q2家电消费筑底判断逐步得到验证。我们认为，6月家电社零降幅收窄主要来自去年同期高基数压力缓解，随着以旧换新政策刺激效应逐步减弱，同比压力有所下降。 展望后续，随着去年同期高基数进一步下降，预计家电社零同比压力将持续缓解，Q3去年同期基数继续走弱，Q4基数转负，家电终端销售同比降幅有望逐步收窄，行业景气度或呈现“前低后高”走势。同时，7月13日国务院批复《扩大消费“十五五”规划》，明确支持家居家电消费智能化升级，推动智能家居设备互联互通以及由单品智能向全屋智能发展，并提出深入推进“人工智能+消费”，智能家居、AI终端及绿色消费趋势有望成为行业长期增长方向。 行业重点数据跟踪 1）市场与板块表现：本周沪深300指数-5.26%，申万家电指数-0.56%。个股中，本周涨幅前三名分别为奇精机械（+13.46%）、浙江美大（+9.96%）、立霸股份（+9.38%）；本周跌幅前三名分别为天银机电（-29.27%）、朗迪集团（-28.46%）、禾盛新材（-26.56%）。 2）原材料价格：本周（7/13-7/17）铜价指数-0.26%，铝价指数-0.06%，冷轧板卷指数+0.25%，中国塑料城价格指数+2.99%。本月铜价指数+0.24%，铝价指数+1.56%，冷轧板卷指数-0.25%，中国塑料城价格指数+5.34%。26年以来，铜价指数+6.95%，铝价指数+6.27%，冷轧板卷0.00%，中国塑料城价格指数+11.40%。 3）汇率与海运：截至2026年7月17日，美元兑人民币汇率中间价报6.79，周涨幅-0.15%，年初至今-3.33%；近期集装箱航运市场运价有所上涨，上周出口集装箱运价综合指数环比+3.15%。 4）房地产数据：2026年6月住宅新开工、施工、竣工、销售全国累计面积同比增速分别为-24.2%、-12.9%、-25.3%、-13.1%，地产投资与销售仍处调整区间，对家电中长期需求形成一定压制，但边际下行斜率已有所收缓。 细分行业景气指标 板块景气判断：白色家电-持续承压、黑色家电-持续承压、厨卫电器-底部企稳、扫地机-持续承压。 投资建议 内销方面，龙头品牌凭借一体化优势、强大的行业定价权及深厚的蓄水池有望实现稳健的增长。外销方面，美国进入降息周期，地产对家电的拉动效果有望增强，欧洲消费有望保持缓慢修复的态势，新兴市场在渗透率提升、人口红利逻辑下需求延续性较强，我国企业在研产销系统本土化建设逐步完善，OBM出海空间广阔，推荐TCL电子、海信视像、美的集团、海尔智家。风险提示 内外需修复不及预期、原材料价格及汇率等外部因素波动、海运及关税环境变化以及行业竞争加剧，均可能对板块业绩表现带来不利影响。 内容目录 1、周观点：6月家电社零同比降幅明显收窄，关注下半年消费修复机会.............................32、行业重点数据跟踪............................................................................32.1、市场及板块行情回顾....................................................................32.2、原材料价格跟踪........................................................................42.3、汇率及海运价格跟踪....................................................................52.4、房地产数据跟踪........................................................................63、重点公司公告及行业动态......................................................................63.1、重点公司公告..........................................................................63.2、行业动态..............................................................................74、投资建议....................................................................................75、风险提示....................................................................................7 图表目录 图表1：社会消费品零售总额同比增长速度........................................................3图表2：按消费类型分零售额同比增长速度........................................................3图表3：申万一级行业涨跌幅（7/13-7/17）.......................................................4图表4：家电板块PE-TTM........................................................................4图表5：上周涨幅前十名公司（7/13-7/17）.......................................................4图表6：上周跌幅前十名公司（7/13-7/17）.......................................................4图表7：LME铜价上周7/13-7/17下跌0.26%（美元/吨）............................................5图表8：LME铝价上周7/13-7/17下跌0.06%（美元/吨）............................................5图表9：冷轧板卷上周7/13-7/17上涨0.25%（元/吨）..............................................5图表10：塑料上周7/13-7/17上涨2.99%（元/吨）.................................................5图表11：美元兑人民币汇率：周涨幅-0.15%.......................................................5图表12：集装箱运价综合指数环比+3.15%.........................................................5图表13：2026年6月住宅新开全国累计面积同比-24.2%.............................................6图表14：2026年6月住宅施工全国累计面积同比-12.9%.............................................6图表15：2026年6月住宅竣工全国累计面积同比-25.3%.............................................6图表16：2026年6月住宅销售全国累计面积同比-13.1%.............................................6 1、周观点：6月家电社零同比降幅明显收窄，关注下半年消费修复机会 据国家统计局数据，2026年6月社会消费品零售总额同比增长1.0%，较5月同比下降0.6%明显改善，消费市场边际回暖。其中，家用电器和音像器材类零售额为1249亿元，同比下降8.7%，较4月、5月同比下降15.1%、15.6%明显收窄，Q2家电消费筑底判断逐步得到验证。 我们认为，6月家电社零降幅收窄主要来自高基数压力缓解。2025年以来，以旧换新政策持续推动家电消费释放，尤其去年二季度家电消费增速处于较高水平，使今年二季度同比数据面临较大压力。随着去年同期政策刺激效应逐步减弱，6月同比基数明显回落，家电社零同比降幅有所收窄。 与此同时，家电终端需求仍处于修复阶段。去年以旧换新政策对空调、冰箱、洗衣机等耐用品需求形成一定前置释放，叠加地产销售恢复偏弱，大家电新增需求仍面临压力。但6月社零大盘同比重新转正，居民消费环境边际改善，有助于推动家电消费逐步恢复。 展望后续，随着去年同期高基数进一步下降，预计家电社零同比压力将持续缓解。Q3去年同期基数继续走弱，Q4基数转负，家电终端销售同比降幅有望逐步收窄，行业景气度或呈现“前低后高”走势。后续重点关注政策延续、旺季销售表现以及终端需求修复情况。 政策方面，7月13日国务院批复《扩大消费“十五五”规划》，进一步明确未来消费扩容升级方向。规划提出，到2030年社会消费品零售总额达到60万亿元左右，并提出支持家居家电消费智能化升级，推动智能家居设备互联互通，由单品智能向全屋智能发展。同时，规划强调深入推进“人工智能+消费”，增加智能手机、智能穿戴、智能机器人等新一代智能终端供给，并完善绿色家电产品体系和废旧家电回收体系。 整体来看，家电促消费政策正在由短期以旧换新驱动逐步转向长期消费升级驱动。短期来看，低基数效应叠加消费环境改善，有望推动家电终端销售逐步修复；长期来看，智能家居、AI终端以及绿色消费趋势有望打开家电行业新的增长空间。 来源：国家统计局，国金证券研究所 来源：国家统计局，国金证券研究所 2、行业重点数据跟踪 2.1、市场及板块行情回顾 本周沪深300指数-5.26%，申万家电指数-0.56%。个股中，本周涨幅前三名分别为奇精机械（+13.46%）、浙江美大（+9.96%）、立霸股份（+9.38%）；本周跌幅前三名分别为天银机电（-29.27%）、朗迪集团（-28.46%）、禾盛新材（-26.56%）。 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 2.2、原材料价格跟踪 本周（7/13-7/17）铜价指数-0.26%，铝价指数-0.06%，冷轧板卷指数+0.25%，中国塑料城价格指数+2.99%。本月铜价指数+0.24%，铝价指数+1.56%，冷轧板卷指数-0.25%，中国塑料城价格指数+5.34%。26年以来，铜价指数+6.95%，铝价指数+6.27%，冷轧板卷0.00%，中国塑料城价格指数+11.40%。 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所